每經(jīng)編輯｜彭水萍

光伏盤中持續(xù)拉升，聯(lián)泓新科、福斯特漲停，帝爾激光、金博股份等多股上漲，光伏50ETF（159864）漲超2%，盤中溢價交易。

從光伏的供給側(cè)來看，根據(jù)infolink數(shù)據(jù)，臨近春節(jié)，1-2月組件廠商排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比持續(xù)下降，3月起隨著下游恢復(fù)開工，稼動率有望逐步提高。

隨著組件價格加速向下，p型低價已下探至0.86元-0.88元，已觸及部分非一線廠商現(xiàn)金成本，老舊p型產(chǎn)能面臨快速出清；同時融資收緊+競爭激烈使得目前已有部分規(guī)劃產(chǎn)能被取消、在建產(chǎn)能被延期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化開始進行。

需求側(cè)來看，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，11月國內(nèi)光伏新增裝機為21.32GW，同比+185%，環(huán)比+57%；1-11月國內(nèi)光伏累計裝機163.88GW，同比+149%。在國內(nèi)光伏新增裝機連續(xù)三個月環(huán)比下降后，由于國內(nèi)年底通常會迎來搶裝，因此11月裝機數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，預(yù)計12月國內(nèi)光伏數(shù)據(jù)將繼續(xù)環(huán)比提高。

國內(nèi)月度光伏裝機（GW），來源：Wind，中郵證券 

從后市來看，光伏行業(yè)供給逐步收縮，重點關(guān)注新技術(shù)放量和出口超預(yù)期的可能。 

光伏產(chǎn)業(yè)鏈在2023年出現(xiàn)價格大幅下跌，主要原因是國內(nèi)光伏行業(yè)的無序競爭，大量企業(yè)跨行業(yè)競爭，大額融資擴產(chǎn)，硅料供給過快導(dǎo)致需求增速相對跟不上。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年1-10月多晶硅產(chǎn)量在120萬噸，同比增幅達92%。

預(yù)計2023年全年多晶硅產(chǎn)量或?qū)⑦_到150萬噸左右，同比增長84%，可支撐550GW左右的組件產(chǎn)出，對比中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測的2023年全球光伏新增裝機量350GW，硅料產(chǎn)量明顯過剩。 

目前電池片，11月底以來存量老舊perc產(chǎn)能陸續(xù)降產(chǎn)、停產(chǎn)，預(yù)期2024年在topcon的沖擊下，部分產(chǎn)能或?qū)⒅苯油顺鍪袌?；硅料，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產(chǎn)能開始停爐技改，后續(xù)隨著硅片稼動率調(diào)降，硅料價格繼續(xù)下行，硅料高成本產(chǎn)能或?qū)㈤_始優(yōu)化出清。

2024年光伏產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注點，一是新技術(shù)的放量。技術(shù)創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉(zhuǎn)換效率可以提升產(chǎn)品溢價，同時降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競爭的核心。目前P型PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已達到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。

市場對于由N型逐漸對PERC電池實現(xiàn)迭代成為未來主流電池技術(shù)路線已達成共識。N型TOPCon電池在組件端和系統(tǒng)端已經(jīng)表現(xiàn)出經(jīng)濟性，平均轉(zhuǎn)換效率達到24.5%，已具備大規(guī)模量產(chǎn)的條件。根據(jù)光伏協(xié)會產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線報告預(yù)測，2030年N型電池轉(zhuǎn)換效率或超過25.5%，比P型電池高出1個百分點以上。 

根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴張，其中TOPCon擴產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實現(xiàn)726GW，這一趨勢將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。

TOPCon電池片產(chǎn)能（GW），來源：集邦新能源網(wǎng)，信達證券

二是海外出口有望超預(yù)期。伴隨國內(nèi)光伏市場競爭越發(fā)激烈，產(chǎn)能過剩引發(fā)產(chǎn)品價格持續(xù)下行，行業(yè)面臨周期調(diào)整。為了加速消化過剩產(chǎn)能，更多企業(yè)把目光投向海外市場，加速全球化布局已成為穿越周期的必然選擇。

近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰；中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。

特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機低于年初市場預(yù)期。隨著美聯(lián)儲已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

目前新能源板塊估值歷史底部，截至1月12日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值位于歷史低位；板塊調(diào)整或充分反映增速下行的悲觀預(yù)期，但長期成長趨勢下，當(dāng)前估值已經(jīng)偏低，2024年有望迎來階段性估值修復(fù)行情。全年來看，產(chǎn)能相對過剩的背景下，仍然需要關(guān)注供需關(guān)系的變化。

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