每經(jīng)記者｜姚亞楠    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

開年VC/PE迎來一波政策利好。近日，上海發(fā)布《關(guān)于進一步促進上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡稱《若干措施》）的通知，從9個方面提出32條舉措，推動上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

每經(jīng)記者注意到，上述措施將從今年2月開始施行，有效期五年（至2029年1月31日），其中覆蓋了股權(quán)投資“募、投、管、退”各個流程，不僅直擊拓展VC/PE中長期資金來源、暢通股權(quán)投資退出渠道等行業(yè)關(guān)鍵問題，開展契約型私募基金登記試點、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票諸多創(chuàng)新舉措。

拓展中長期資金來源、支持CVC基金在滬發(fā)展

作為股權(quán)投資行業(yè)的源頭活水，近兩年來，募資問題困擾著不少VC/PE，市場上更是流傳著“1%GP募走了90%的錢”的說法。記者注意到，《若干措施》在拓展VC/PE中長期資金來源方面，提出了多項利好。例如，提高保險資金積極性，研究提高保險資金所投創(chuàng)業(yè)投資基金對單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出資比例上限。支持銀行理財資金靈活運用，推動符合條件的商業(yè)銀行理財子公司，按照商業(yè)自愿原則在上海設(shè)立專業(yè)子公司，建立與銀行理財資金對接渠道，投資臨港新片區(qū)和長三角未上市企業(yè)和股權(quán)投資基金。

此外，《若干措施》還提到，發(fā)揮企業(yè)年金和養(yǎng)老金支持作用，支持企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長期資金按照商業(yè)化原則投資股權(quán)投資基金。以及支持合格股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行5—10年中長期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券，推動科創(chuàng)票據(jù)等債務(wù)融資工具創(chuàng)新，為股權(quán)投資基金管理人募資提供支持，拓展中長期資金來源。

值得注意的是，《若干措施》專門提及了支持企業(yè)風險投資的發(fā)展，支持產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)開展企業(yè)風險投資，推動鏈主企業(yè)圍繞本產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)開展股權(quán)投資。對于鏈主企業(yè)設(shè)立的CVC機構(gòu)，可比照股權(quán)投資機構(gòu)給予相關(guān)專項政策扶持。同時，支持鏈主企業(yè)設(shè)立獨立管理人開展專業(yè)化運作，其發(fā)起設(shè)立CVC基金適用股權(quán)投資基金快速通道機制。

引導(dǎo)投早投小投科技、暢通退出渠道

在投資方面，記者注意到，引導(dǎo)投早投小投科技是《若干措施》提及的重點。例如，研究設(shè)立上海市科技創(chuàng)新引導(dǎo)基金，重點投資早期科創(chuàng)領(lǐng)域。有序擴大市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、市天使投資引導(dǎo)基金規(guī)模，發(fā)揮好財政資金的杠桿放大作用；同時，完善政府引導(dǎo)基金讓利機制。

《若干政策》提到，將在上海搭建天使投資專業(yè)化服務(wù)平臺，支持專業(yè)團隊設(shè)立天使投資行業(yè)組織，搭建集聚天使投資人、科技成果轉(zhuǎn)化項目及種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的投融資專業(yè)化服務(wù)平臺，聯(lián)合開展盡調(diào)、估值、投資等，強化對優(yōu)質(zhì)早期科創(chuàng)項目的發(fā)現(xiàn)和投資培育，還將建立天使投資數(shù)據(jù)庫。在制訂投早投小投科技獎勵政策方面，股權(quán)投資集聚區(qū)應(yīng)制訂投資獎勵政策，對經(jīng)認定的投資區(qū)內(nèi)種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)兩年以上的股權(quán)投資基金管理人及業(yè)務(wù)團隊予以獎勵，引導(dǎo)社會資本投早投小投科技。

在緩解投資機構(gòu)的退出難題方面，《若干政策》提出5項措施，包括提升并購重組退出效率，推動本市相關(guān)企業(yè)集團開展產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y，引導(dǎo)本市標志性產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，以及暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺功能、大力推動二級市場基金（S基金）發(fā)展、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票等。

“退出是當下很多股權(quán)投資機構(gòu)的重中之重，最近我們就遇到企業(yè)剛開始想做融資，最后轉(zhuǎn)向并購的。”一位醫(yī)療健康領(lǐng)域資深投資人向記者表示，“不少公司發(fā)展到一定階段或上市后，會圍繞產(chǎn)業(yè)鏈做大量并購整合，今年大家對于產(chǎn)業(yè)投資與并購有很多期待。未來3—5年會是產(chǎn)業(yè)投資與并購很好的機會點，也會密切關(guān)注這方面的利好政策。”

開展多項試點，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

記者注意到，上述措施中還提到開展契約型私募基金登記試點、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票諸多創(chuàng)新舉措。其中，開展契約型私募基金登記試點關(guān)注度頗高。

《若干措施》提到，開展契約型私募基金投資企業(yè)的市場主體登記試點，股權(quán)投資基金管理人運用契約型股權(quán)投資基金財產(chǎn)進行投資的，在以股權(quán)投資基金管理人名義開立賬戶、列入所投資企業(yè)股東名冊或者持有其他股權(quán)投資基金財產(chǎn)時，注明該契約型股權(quán)投資基金名稱。

“私募基金的組織形式有契約型、公司型和合伙型三種，契約型基金是《證券投資基金法》規(guī)定的主流基金組織模式，從理論上說，契約型基金是私募基金行業(yè)最好的組織形式，不僅僅是對證券型私募投資基金，也包括股權(quán)型私募投資基金。”世一律師事務(wù)所合伙人孫名琦向每經(jīng)記者表示。

他指出，契約型基金中基金管理人的義務(wù)要求更高，有助于維護投資者的合法權(quán)益。在契約型基金中，基金管理人幾乎無法將任何管理責任劃分給其他主體，只能對其提出更高的義務(wù)要求。“這不僅會讓投資者在處理其與基金管理人的關(guān)系問題上更加謹慎，也有助于監(jiān)管機構(gòu)對基金管理人更好實行監(jiān)管。更為重要的是，因為沒有組織法的掣肘，契約型基金中，幾乎可以設(shè)計投資者希望的所有管理機制，這些機制的存在，可以讓基金管理人的義務(wù)得以監(jiān)督和落地。”孫名琦表示，此前，深圳市率先開展契約型私募基金投資企業(yè)商事登記試點，如今上海也將開展契約型私募基金登記試點，希望盡快能夠從試點推廣至全國。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝