每經(jīng)記者｜張寶蓮    每經(jīng)編輯｜楊 夏    

1.8億元高溢價(jià)投資星思半導(dǎo)體，藍(lán)盾光電（SZ300862，股價(jià)39.75元，市值52億元）這筆跨界投資引起監(jiān)管關(guān)注。

1月8日，藍(lán)盾光電回復(fù)深交所關(guān)注函，對(duì)高溢價(jià)投資星思半導(dǎo)體的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。藍(lán)盾光電認(rèn)為，星思半導(dǎo)體與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有一定的協(xié)同作用。星思半導(dǎo)體2023年度收入同比大幅下滑、2022年和2023年持續(xù)大額虧損主要受其業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、經(jīng)營(yíng)模式、在手訂單具體情況、收入確認(rèn)方式等多方面因素影響。

視覺(jué)中國(guó)圖

從回復(fù)內(nèi)容來(lái)看，星思半導(dǎo)體尚未實(shí)現(xiàn)盈利，可能存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，估值也較上一輪“縮水”。作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能自行研發(fā)5G基帶和射頻芯片的企業(yè)，星思半導(dǎo)體的估值遠(yuǎn)低于可比公司聯(lián)發(fā)科、高通、翱捷科技（SH688220，股價(jià)59.96元，市值251億元）。

因?yàn)榭萍夹推髽I(yè)具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定等特點(diǎn)，星思半導(dǎo)體本輪融資未對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)情況設(shè)置承諾。

業(yè)務(wù)有一定協(xié)同作用？

在回復(fù)函中，藍(lán)盾光電對(duì)于跨行業(yè)且以較高溢價(jià)投資標(biāo)的公司的具體原因和合理性進(jìn)行了解釋?zhuān)⒈硎緲?biāo)的公司與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有一定的協(xié)同作用。

藍(lán)盾光電表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)趨近飽和成熟，希望通過(guò)財(cái)務(wù)投資帶動(dòng)新的業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展做大做強(qiáng)。公司表示，近兩年來(lái)，受市場(chǎng)需求變動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司盈利能力整體下降。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.6億元、0.7億元、0.19億元，凈利率則從18.06%降至4.53%。2023年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降41.31%。

藍(lán)盾光電認(rèn)為：“標(biāo)的公司作為基帶芯片領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，科技屬性強(qiáng)，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有一定的協(xié)同作用。”據(jù)介紹，公司主要從事高端分析測(cè)量?jī)x器制造、軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成及工程、數(shù)據(jù)運(yùn)維服務(wù)等業(yè)務(wù)，前身是一家氣象和測(cè)速雷達(dá)企業(yè)，氣象和測(cè)速雷達(dá)是無(wú)線通信行業(yè)的分支，與通信行業(yè)一脈相承。星思半導(dǎo)體主要從事5G無(wú)線通訊基帶芯片及相關(guān)通訊模組研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售，是公司目前整機(jī)、天線、TR組件（指收發(fā)組件）、微波集成電路產(chǎn)品線的拓展延伸，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定的關(guān)聯(lián)性，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

公司表示：“未來(lái)，隨著通信基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的發(fā)展，公司亦可能存在采購(gòu)星思半導(dǎo)體相關(guān)芯片或者通信解決方案，從事相關(guān)系統(tǒng)集成及工程業(yè)務(wù)的可能。”

不過(guò)，在估值上，本輪融資標(biāo)的公司估值有所下降。2022年6月，星思半導(dǎo)體完成最近一輪融資，投前估值為48.82億元。而本次擬投資星思半導(dǎo)體投前估值為30億元。截至今年1月4日，星思半導(dǎo)體估值遠(yuǎn)低于可比公司聯(lián)發(fā)科3736億元、高通1.09萬(wàn)億元、翱捷科技264.16億元。藍(lán)盾光電認(rèn)為，星思半導(dǎo)體作為基帶芯片設(shè)計(jì)初創(chuàng)企業(yè)，未實(shí)現(xiàn) IPO 融資，研發(fā)投入費(fèi)用較同行業(yè)可比公司較低，估值也遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司，具有一定合理性。

藍(lán)盾光電表示，本輪融資方案尚未確定，也尚未提交標(biāo)的公司股東會(huì)審議。公司將對(duì)標(biāo)的公司開(kāi)展進(jìn)一步的盡職調(diào)查，本次投資仍在商業(yè)談判過(guò)程中，最終是否完成存在不確定性。

并未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾

值得注意的是，藍(lán)盾光電本次投資也沒(méi)有設(shè)置相關(guān)的業(yè)績(jī)承諾。

作為一家基帶芯片研發(fā)的初創(chuàng)芯片，星思半導(dǎo)體2022年、2023年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元、0.26億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-4.96億元、-3.09億元。

2022年11月，由于星思半導(dǎo)體自研5G基帶芯片一次性流片成功，芯片方向的客戶(hù)拓展增加，且經(jīng)營(yíng)過(guò)程中泛終端產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率低，星思半導(dǎo)體逐漸降低對(duì)泛終端業(yè)務(wù)的投入，集中優(yōu)勢(shì)資源加速自研芯片研發(fā)。CPE（一種連接運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)并轉(zhuǎn)化為Wi-Fi信號(hào)的設(shè)備）等泛終端產(chǎn)品營(yíng)收在總營(yíng)收占比從2021年的100%下降至2023年前三季度的45.11%。

減少低毛利率的泛終端產(chǎn)品出貨，導(dǎo)致了星思半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降。那么，聚焦自研芯片的進(jìn)度又如何？

公告披露，星思半導(dǎo)體已經(jīng)流片成功一顆5G eMBB芯片CS6810和一顆5G射頻芯片CS600。未來(lái)，星思半導(dǎo)體擬在CS6810芯片和CS600芯片的基礎(chǔ)上迭代升級(jí)研發(fā)第二顆5G eMBB芯片和第二顆5G射頻芯片。此外，星思半導(dǎo)體將基于5G eMBB芯片技術(shù)平臺(tái)繼續(xù)研發(fā)5G RedCap芯片和衛(wèi)星通信芯片。

藍(lán)盾光電在回復(fù)公告中也表示，星思半導(dǎo)體未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)取決于其產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)展、市場(chǎng)需求等因素，存在不確定性。

目前，星思半導(dǎo)體產(chǎn)品仍處于研發(fā)、測(cè)試和商業(yè)推廣階段。預(yù)期在2024年和2025年實(shí)現(xiàn)5G eMBB、5GRedCap和衛(wèi)星通信芯片的商業(yè)化。此外，其芯片研發(fā)還需要持續(xù)投入資金，存在持續(xù)虧損的可能，本次投資對(duì)公司未來(lái)投資收益的影響具有不確定性。

對(duì)于沒(méi)有設(shè)置業(yè)績(jī)承諾的原因，公司表示：“本次投資是公司作為科技型企業(yè)在科技領(lǐng)域的投資布局，科技型企業(yè)具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定等特點(diǎn)，因此星思半導(dǎo)體本輪融資未對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)情況設(shè)置承諾。”

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