每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評科威爾（688551）。

投資要點(diǎn)：

投資建議：首次覆蓋，給予增持評級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.36/1.79/2.40元，參考2024年行業(yè)平均估值水平在30.02XPE，基于公司氫能業(yè)務(wù)處于行業(yè)前列，伴隨電解槽和燃料電池確定性的增量空間，給予25%溢價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)67.17元，給予增持評級(jí)。

測試電源基本盤業(yè)務(wù)通過分銷渠道建立再拓新市場。光伏、新能源汽車等新能源產(chǎn)業(yè)鏈多位于國內(nèi)，公司憑借自研大功率產(chǎn)品及本土優(yōu)勢，逐漸占據(jù)頭部廠商心智，與陽光電源、錦浪科技、華為、博世、中車、北汽等頭部客戶綁定。公司小功率產(chǎn)品序列不斷豐富，其通用性與公司橫向發(fā)展戰(zhàn)略深入結(jié)合。目前公司小功率測試電源已推出4個(gè)系列，幾十余款產(chǎn)品，產(chǎn)品序列不斷豐富，縮小與國外產(chǎn)品差距，通過分銷渠道建立，公司大小功率測試電源有望齊頭并進(jìn)，預(yù)測公司小功率產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)狀態(tài)，隨著小功率測試設(shè)備產(chǎn)能7200臺(tái)/年產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，公司測試電源業(yè)務(wù)將占據(jù)更大市場份額。

氫能第二增長曲線顯現(xiàn)。公司最先開始布局氫能測試設(shè)備，目前已經(jīng)有了豐富的行業(yè)應(yīng)用案例。2023年7月科威爾獨(dú)家中標(biāo)北京國氫中聯(lián)5MW級(jí)堿性電解水測試設(shè)備項(xiàng)目，同月國家能源局立項(xiàng)堿性電解槽制氫系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，國氫中聯(lián)為起草單位，行標(biāo)的推出將構(gòu)筑公司行業(yè)壁壘。2022年電解槽出貨0.7GW，預(yù)計(jì)23年出貨將翻倍，疊加燃料電池汽車23-30年復(fù)合增速56%，公司氫能業(yè)務(wù)即將迎來爆發(fā)。

催化劑：分銷渠道順利開展，電解槽測試標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期；氫能項(xiàng)目落地緩慢。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)