每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評仙琚制藥（002332）。

核心觀點：

國內甾體藥物龍頭，堅持原料藥制劑一體化經(jīng)營。仙琚制藥深耕甾體領域多年，原料藥和制劑同步開發(fā)一體化經(jīng)營，形成了獨特的競爭優(yōu)勢。基于其成熟的研產銷平臺，公司正加速向國際化、高端化邁進。

原料藥：產能釋放、產品升級、國際化持續(xù)推進是主邏輯。公司投資者關系活動記錄表披露，楊府廠區(qū)2023H1產能利用率為50%左右，且公司于2023年8月公告該廠區(qū)通過了FDA現(xiàn)場檢查，積蓄產能有望充分釋放，凈利率也有望復制臺州仙琚增長曲線（公司財報：3%到14%左右）。Newchem與國內的協(xié)同效應日益增強，隨著部分產品前端工序轉入國內，其高端制造產能將進一步釋放。公司三大原料藥廠區(qū)協(xié)同發(fā)展，全球甾體產業(yè)鏈參與度持續(xù)提升，規(guī)范市場份額將逐步增加。

制劑：產品銜接有序，成長路徑明確，向高端制劑進軍打開成長空間。婦科計生線，黃體酮產品矩陣豐富，各劑型布局全面，獨家產品庚酸炔諾酮注射液市場空間較大，首仿產品屈螺酮炔雌醇片國產替代滲透率有望逐步提升；麻醉肌松線，羅庫溴銨等品種集采影響基本已接近尾聲，舒更葡糖鈉滲透率有較大提升空間，1.1類新藥奧美克松鈉III期臨床結果優(yōu)異，預計2024年申報NDA（投資者關系活動記錄表）；呼吸線，難仿劑型競爭格局良好，糠酸莫米松鼻噴霧劑和噻托溴銨粉霧劑2023Q1-3樣本醫(yī)院銷售市占率分別達到55%和22%（wind醫(yī)藥庫），且仍在持續(xù)提升；皮膚科和普藥持續(xù)為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)務增量。

盈利預測與投資建議。公司原料藥規(guī)范產能釋放在即，制劑板塊新老產品銜接有序，公司盈利能力有望持續(xù)提升，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.52、6.60、7.78億元。基于公司在甾體藥物領域的龍頭效應以及原料藥制劑一體化經(jīng)營優(yōu)勢，給予公司2024年PE25X估值，對應合理價值為16.67元/股，給予“買入”評級。

風險提示。集采與政策變化風險，研發(fā)風險，安全和環(huán)保風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)