每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)海能達(dá)（002583）。

專用通信需求穩(wěn)步提升，海能達(dá)市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。專用通信市場(chǎng)疫后快速恢復(fù)，項(xiàng)目招投標(biāo)正重回正軌。此外，萬億特別國債為市場(chǎng)注入增長(zhǎng)動(dòng)力，有望拉動(dòng)公司應(yīng)急通信解決方案增長(zhǎng)。作為中國專用通信龍頭，海能達(dá)近年來橫向拓寬覆蓋、縱向做深滲透，并加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營，市場(chǎng)地位愈發(fā)夯實(shí)。

窄帶基本盤持續(xù)深耕，PDT市場(chǎng)擴(kuò)張打開增長(zhǎng)空間。海能達(dá)是全球少數(shù)同時(shí)掌握TETRA、DMR、PDT三種主流數(shù)字通信技術(shù)并擁有成熟應(yīng)用的企業(yè)。隨著PDT在公共安全領(lǐng)域建設(shè)進(jìn)入穩(wěn)定期，PDT加速向應(yīng)急、化工、鐵路等行業(yè)擴(kuò)張，并被列入多地“十四五”規(guī)劃；此外，PDT亦走出國門，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)被越來越多友好國家所接受。海能達(dá)作為PDT標(biāo)準(zhǔn)的核心起草單位，持續(xù)引領(lǐng)標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)，推動(dòng)進(jìn)口替代進(jìn)程，有望充分受益。

三大成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)打造第二增長(zhǎng)曲線。在公專融合業(yè)務(wù)，公司積極推出新架構(gòu)方案，持續(xù)推動(dòng)專網(wǎng)公網(wǎng)深度融合，以適應(yīng)行業(yè)寬帶化、智能化等新趨勢(shì)；在4G/5G寬帶業(yè)務(wù)，公司利用業(yè)內(nèi)少有的領(lǐng)先寬帶技術(shù)能力，推出板卡、基站、核心網(wǎng)等產(chǎn)品；在指調(diào)智能集成業(yè)務(wù)，公司打造可視化應(yīng)急指調(diào)平臺(tái)。公司充分結(jié)合窄帶及成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，打造全融合現(xiàn)場(chǎng)綜合應(yīng)用方案。

兩大探索型業(yè)務(wù)培育第三增長(zhǎng)極。在衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)，公司是全球少數(shù)能提供從元器件、終端到融合服務(wù)的專業(yè)廠商，率先布局低軌衛(wèi)星聚焦終端產(chǎn)品，致力于形成天地一體解決方案。在EMS業(yè)務(wù)，公司憑借多年打造的“精工智坊”高端制造能力為汽車電子等領(lǐng)域提供制造服務(wù)，服務(wù)賽力斯、吉利、廣汽、寧德時(shí)代、大疆、納恩博等優(yōu)質(zhì)客戶，供應(yīng)給問界M9等領(lǐng)先產(chǎn)品。

戰(zhàn)略變革成果加速釋放，公司發(fā)展已迎來經(jīng)營拐點(diǎn)。管理層從2018年開始實(shí)施戰(zhàn)略變革，緊抓關(guān)鍵運(yùn)營節(jié)點(diǎn)（包括強(qiáng)化研發(fā)推出H系列等新品、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、推進(jìn)營銷數(shù)字化渠道化變革、強(qiáng)化費(fèi)用現(xiàn)金流管控、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等），將公司經(jīng)營調(diào)整到健康狀態(tài)，公司盈利空間加速釋放。2022年，公司剔除投資收益后歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.23億元，同比扭虧增長(zhǎng)118.5%。

推薦邏輯：海能達(dá)“2+3+1”總體業(yè)務(wù)布局全面覆蓋行業(yè)需求，優(yōu)秀管理層團(tuán)隊(duì)大刀闊斧變革下公司成功實(shí)現(xiàn)從粗放型擴(kuò)張向精細(xì)化運(yùn)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，管理變革成效近年來加速釋放，公司迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，發(fā)展已進(jìn)入“右側(cè)”。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元、5.45億元和7.52億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.9X/19.1X/13.8X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訴訟的風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)