每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，國泰君安發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

本報告導(dǎo)讀：

短期需求無礙，鹽津旺季發(fā)力；公司入股渠道有望拓寬合作品類并強化自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢，上下游共贏可期；長期維度，渠道高效驅(qū)動品類高效，鹽津模式或?qū)⒊掷m(xù)受益。

投資要點：

維持“增持”評級，維持目標(biāo)價93元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.59元、3.42元、4.37元。

蓄勢待發(fā)，鹽津旺季發(fā)力。鹽津2023年四季度銷售端仍延續(xù)穩(wěn)健增長，放量單品仍在產(chǎn)品周期上半程，鹽津需求端無礙；考慮到休閑食品消費節(jié)氣因素且次年春節(jié)時間較晚，我們預(yù)計鹽津或?qū)N售重心放在2024年元旦后，2024Q1銷售端有望環(huán)比提速。

入股渠道、雙贏可期，零食價值鏈有望增厚。根據(jù)同業(yè)公告，鹽津控股股東入股渠道合作方零食很忙，我們認(rèn)為：1）后續(xù)量販渠道或加速構(gòu)筑自身的供應(yīng)鏈，入股后鹽津有望更深度參與到渠道方的供應(yīng)鏈構(gòu)筑，供應(yīng)品類有望持續(xù)拓寬；2）入股有利于鹽津降低渠道匹配成本，利于鹽津?qū)崿F(xiàn)更多單品導(dǎo)入，而量販渠道放量將助力鹽津放大其供應(yīng)鏈優(yōu)勢，單品規(guī)模效應(yīng)強化，盈利能力仍有上行空間，零食產(chǎn)業(yè)價值鏈有望增厚。

渠道高效驅(qū)動品類高效，鹽津模式有望跑贏。對標(biāo)海外零售及休閑食品發(fā)展階段，我們認(rèn)為渠道高效將引致品類高效，渠道效率提升將助力零食進(jìn)入份額集中及大單品時代，具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢及渠道調(diào)節(jié)能力的企業(yè)將持續(xù)受益；我們認(rèn)為鹽津具備高組織效率、強渠道調(diào)整能力及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，公司正把握渠道效率提升帶來的紅利，后續(xù)有望持續(xù)享受零食行業(yè)的份額集中，成長性有望維系。

風(fēng)險因素：食品安全、管理層更替、消費趨勢引致競爭格局變化。

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)