每經(jīng)記者｜杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

減持新規(guī)對上市公司價值觀的重塑已經(jīng)產(chǎn)生實(shí)效。截至8月31日，上市公司半年報已披露完畢，其中有180家發(fā)布中報分紅預(yù)案，同比增幅超50%。其中，吉電股份分紅金額高達(dá)3.07億元，而公司上次分紅還要追溯到2006年；秦川機(jī)床計劃分紅3029.65萬元，其上次分紅是在2011年；這兩家“鐵公雞”上市公司中報都發(fā)布于減持新規(guī)公布之后。包括新股在內(nèi)，最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司有1055家，這也意味著A股的現(xiàn)金分紅還有巨大提升空間。

8月27日晚間，證監(jiān)會發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。其中規(guī)定，上市公司存在破發(fā)、破凈或最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持股份；無控股股東的，第一大股東及其實(shí)控人比照上述要求執(zhí)行。同時，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏。

在8月27日晚的評論文章中，筆者指出，有2377家、市值總計32.64萬億元的上市公司就在上述限制范圍內(nèi)，分別占上市公司（滬深兩市，下同）的45.06%、41.3%，減持新規(guī)超出預(yù)期，其實(shí)際影響會非常大。截至8月31日，總計有上百家公司披露了股東減持計劃提前終止公告。這其中，有相當(dāng)比例觸發(fā)了上述“紅線”，比如當(dāng)虹科技、康希諾等存在破發(fā)情形，天舟文化、劍橋科技、超華科技等公司則是近三年都未進(jìn)行分紅。此外，麗人麗妝股東減持計劃發(fā)布3小時即撤回、東方時尚股東減持后又立即表態(tài)將購回。如此種種，可謂樹立了減持新規(guī)的嚴(yán)肅性，對其他上市公司也形成了足夠的震懾力。

減持新規(guī)將重塑上市公司的“價值觀”。上市公司理應(yīng)為所有股東創(chuàng)造最大價值。從長期來看，業(yè)績的數(shù)量和質(zhì)量是決定企業(yè)價值的核心變量，但并非所有上市公司都有這樣的長遠(yuǎn)視角。在以個人投資者為絕對主體的A股市場，控股股東與公眾股東、董事會等高管與中小股東之間很難形成穩(wěn)定的關(guān)系，賺取價差仍是A股盈利的主要方式。近年來，監(jiān)管層以各種手段強(qiáng)調(diào)上市公司要以現(xiàn)金分紅回饋投資者，其目的就在于塑造上市公司注重業(yè)績的“價值觀”，但仍有數(shù)量不少的上市公司不分紅或很少分紅。如今控股股東減持和現(xiàn)金分紅掛鉤，同時證監(jiān)會正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，未來關(guān)鍵少數(shù)想要減持股份，就必須做好業(yè)績，且這個業(yè)績必須有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入，以大量應(yīng)收賬款或貿(mào)易業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出的虛假繁榮行不通了。

減持新規(guī)還能大幅壓縮變相減持的空間。從減持?jǐn)?shù)量、減持時點(diǎn)、減持的信息披露等各個環(huán)節(jié)，上市公司控股股東其實(shí)一直都受到嚴(yán)格限制，但控股股東的限售股還是可以作為股票質(zhì)押標(biāo)的，或通過“融券+大宗交易”的組合實(shí)現(xiàn)變相減持。在減持新規(guī)出臺后，類似手段可能還會出現(xiàn)，但新增的硬約束將大幅壓低質(zhì)押率，壓低融券或大宗交易的定價，控股股東變相減持的利潤空間大幅降低，這將有效降低其變相減持的積極性。