當(dāng)前一二級(jí)煤炭市場嚴(yán)重倒掛，煤炭上市公司資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重低估，央企控股上市公司改革背景下有望加速優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)注入和煤企價(jià)值重估。

當(dāng)前，一二級(jí)市場估值倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，從伊泰公司溢價(jià)50%回購股票和近期陜北與鄂爾多斯地區(qū)礦業(yè)權(quán)大幅溢價(jià)（綜合溢價(jià)率約達(dá)331%）成交來看，當(dāng)前煤炭企業(yè)市值被嚴(yán)重低估。結(jié)合信達(dá)能源《從重置成本角度看煤炭價(jià)值修復(fù)空間》深度報(bào)告，即使以礦業(yè)權(quán)出讓基準(zhǔn)價(jià)合理上浮為基礎(chǔ)計(jì)算，煤企重置成本已遠(yuǎn)高于當(dāng)前市值（普遍幅度在150%以上），若是按當(dāng)前礦業(yè)權(quán)實(shí)際成交價(jià)水平考慮，則煤炭公司重置成本更高，市值更顯低估。

與此同時(shí)，當(dāng)前主要煤炭企業(yè)集團(tuán)仍有大量未上市煤炭產(chǎn)能，我們認(rèn)為在央企控股上市公司質(zhì)量提升改革行動(dòng)下，控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入是解決同業(yè)競爭問題、落實(shí)專項(xiàng)改革的有力舉措，伴隨著中國神華、兗礦能源、山西焦煤等煤炭央國企已啟動(dòng)資產(chǎn)注入工作，我們預(yù)計(jì)后續(xù)更多煤炭集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒂行蛑鸩阶⑷肷鲜泄?，助力上市公司中長期穩(wěn)健成長。

投資建議：

結(jié)合能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，亟待新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升支撐煤炭價(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的確定性。

當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及極低的估值水平和嚴(yán)重的一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹?/p>

我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：

一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源等；

二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源等；

三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)煉焦公司淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份、盤江股份等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

國內(nèi)外能源政策變化帶來短期影響；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)失速或復(fù)蘇嚴(yán)重不及預(yù)期；發(fā)生重大煤炭安全事故風(fēng)險(xiǎn)；公司資產(chǎn)注入進(jìn)程不及預(yù)期。

本文來源：信達(dá)證券研報(bào)《信達(dá)證券2023年煤炭中期策略：波動(dòng)中拾階而上》

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝