2023年2月1日，通信零部件廠商阿萊德（301419，SZ）公布了申購情況及配中簽率，公司此次網(wǎng)上發(fā)行的有效申購戶數(shù)為1040.74萬戶，有效申購股數(shù)為597.08億股，網(wǎng)上發(fā)行的最終中簽率為0.02%。

阿萊德首次公開發(fā)行的股份數(shù)量為2500.00萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行1212.50萬股，發(fā)行價格為24.80元/股，募集資金總額為6.20億元。根據(jù)招股說明書，募集資金將用于5G通信設(shè)備零部件生產(chǎn)線建設(shè)項目、5G基站設(shè)備用相關(guān)材料及器件研發(fā)項目及補充流動資金。

行業(yè)：被壟斷的通信設(shè)備市場，穩(wěn)定的供應(yīng)商關(guān)系

招股說明書顯示，阿萊德是一家高分子材料通信設(shè)備零部件供應(yīng)商，為客戶提供業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的射頻與透波防護器件、EMI及IP防護器件和電子導(dǎo)熱散熱器件等用于移動通信基站設(shè)備內(nèi)、外部的零部件產(chǎn)品，以及包括前期研發(fā)設(shè)計介入、中期產(chǎn)品開發(fā)、后期生產(chǎn)制造和最終產(chǎn)品驗證在內(nèi)的零部件整體解決方案。

按照功能劃分，公司主要產(chǎn)品包括射頻與透波防護器件、EMI及IP防護器件和電子導(dǎo)熱散熱器件。具體又主要包括5G相控陣天線罩、基站射頻單元防護殼體和無源交叉耦合器件，EMI及IP防護橡膠產(chǎn)品和防水防塵呼吸閥，導(dǎo)熱墊片和導(dǎo)熱凝膠等。其中，射頻與透波防護器件收入占阿萊德主營業(yè)務(wù)收入50%左右。

成立于2004年6月，阿萊德專注于通信領(lǐng)域已經(jīng)十余年，完整經(jīng)歷從2G、3G、4G到5G的移動通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展，下游通信設(shè)備市場的幾大龍頭愛立信、諾基亞、中興、三星及其供應(yīng)鏈內(nèi)公司是阿萊德的主要客戶。

實際上，隨著通信設(shè)備行業(yè)內(nèi)的幾輪整合，目前華為、愛立信、諾基亞、中興和三星五家占據(jù)了全球絕大部分無線通信市場份額。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2017年和2018年前述五家公司共計占據(jù)無線通信市場94%和96%。

這也直接導(dǎo)致通信設(shè)備零部件廠商間的競爭往往是市場化但不完全的。市場化表現(xiàn)為通信設(shè)備廠商會根據(jù)供應(yīng)商的技術(shù)能力和選擇該廠商作為相關(guān)零部件的第一供應(yīng)商。

不完全競爭表現(xiàn)為一般競爭僅發(fā)生在同在供應(yīng)鏈體系內(nèi)的廠商之間，而且部分情況下競爭有限，比如采用某個通信設(shè)備零部件廠商的“一攬子方案”時，方案中單獨某類零部件實際上會選購該通信設(shè)備零部件廠商的獨有產(chǎn)品。

在通信設(shè)備行業(yè)，下游市場集中度較高，在通信零部件行業(yè)開展業(yè)務(wù)的過程中，廠商與下游大型優(yōu)質(zhì)客戶建立穩(wěn)定供應(yīng)鏈關(guān)系的門檻也較高。

為維護自身的品牌聲譽和生產(chǎn)穩(wěn)定性等，通信主設(shè)備商往往對所選擇的供應(yīng)商有著嚴(yán)苛的審核和認(rèn)證過程。審核內(nèi)容涵蓋供應(yīng)商的質(zhì)量控制能力、技術(shù)研發(fā)能力、生產(chǎn)組織能力和企業(yè)管理能力等，具體審核流程包括現(xiàn)場審核、樣品試用和供應(yīng)商的產(chǎn)品測試對比認(rèn)證等多個階段，審核過程較為漫長。

供應(yīng)的零部件產(chǎn)品的精密度、可靠度及供應(yīng)商服務(wù)質(zhì)量和供貨速度會直接影響下游客戶的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，且認(rèn)證通過后再次更換供應(yīng)商的成本代價較高。因此，供應(yīng)商在通過客戶認(rèn)證后，一般不會被輕易更換掉。

根據(jù)招股說明書，阿萊德2019年、2020年及2021年的凈利潤分別為5135.30萬元、6936.72萬元及7020.37萬元。預(yù)計2022年的營收為3.85億至4.05億元，同比增長3.44%至8.81%，凈利潤7100萬至7500萬元，同比增長1.26%至6.97%。

下游通信設(shè)備市場中，愛立信的市場份額為28.9%，而公司自2005年開始與愛立信進行合作，在2006年和愛立信簽訂了供應(yīng)商框架協(xié)議，雙方至今已保持了十余年的良好合作關(guān)系，是愛立信評級較高的供應(yīng)商。

優(yōu)勢：為什么選擇阿萊德？

阿萊德有何優(yōu)勢？下游通信設(shè)備市場的幾大龍頭均為阿萊德客戶，他們選擇阿萊德的理由又是什么？

根據(jù)招股說明書，阿萊德90%的收入來自移動通信行業(yè)知名跨國企業(yè)（及其代工廠）包括愛立信、諾基亞、捷普、三星、偉創(chuàng)力、富士康等知名企業(yè)，良好的客戶結(jié)構(gòu)也為公司帶來的較好的業(yè)界聲譽和穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

首先，產(chǎn)品和技術(shù)是硬功夫。自2004年設(shè)立以來，阿萊德始終深耕于移動通信基站產(chǎn)業(yè)，積極投入材料配方和生產(chǎn)工藝的研發(fā)，不斷加深公司技術(shù)積累。截至2022年8月31日，公司在材料改性、材料配方、制備工藝方面積累了較多核心技術(shù)，并將部分技術(shù)以專利的形式轉(zhuǎn)化為了知識產(chǎn)權(quán)，包括43項發(fā)明專利和182項實用新型專利。

公司目前為5G應(yīng)用開發(fā)的零部件產(chǎn)品擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的性能，例如公司開發(fā)的5G相控陣天線罩在毫米波段的最高透波率超過98%。

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)定義也一直是阿萊德發(fā)展的首位。在移動通信基站領(lǐng)域，公司逐步形成了能夠為客戶提供關(guān)鍵功能器件的整體解決方案的核心競爭力。

其次，近20年的積累，也形成了阿萊德的先發(fā)優(yōu)勢。通信設(shè)備廠商對新供應(yīng)商會有嚴(yán)格的認(rèn)證過程，會對相關(guān)廠商的技術(shù)水平、生產(chǎn)流程、質(zhì)量管理和工作環(huán)境等各方面的情況進行嚴(yán)格的考核，通過資質(zhì)認(rèn)定后還需經(jīng)過相當(dāng)一段時間的產(chǎn)品測試才能成為其正式的供應(yīng)商，因此新供應(yīng)商進入其供應(yīng)鏈體系的門檻較高。同時，通信設(shè)備零部件從設(shè)計到生產(chǎn)制造需掌握多個學(xué)科領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，要生產(chǎn)出高性價比的產(chǎn)品，供應(yīng)商需要有較長的資源積累過程。

目前，公司針對5G研發(fā)的相關(guān)高性能產(chǎn)品已通過愛立信、諾基亞和三星等客戶的驗證，正在批量供貨，隨著5G的發(fā)展，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，在對市場變化趨勢和技術(shù)發(fā)展趨勢持續(xù)地進行追蹤的基礎(chǔ)上，開展對新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)，緊隨5G市場潮流，進一步加強市場地位和提升技術(shù)領(lǐng)先程度。

第三，阿萊德的快速響應(yīng)優(yōu)勢。相比國際巨頭競爭對手而言，公司目前的組織架構(gòu)更加靈活、更能快速響應(yīng)客戶的需求。以公司開發(fā)新的戰(zhàn)略客戶三星為例，公司在與三星的對接中始終保持快速響應(yīng)，依靠技術(shù)儲備迅速根據(jù)三星的需求進行調(diào)整，始終在很短時間內(nèi)滿足三星的產(chǎn)品需求（試制、生產(chǎn)、發(fā)貨到達），獲得了三星的高質(zhì)量認(rèn)可，從而進入了三星的供應(yīng)鏈，成為三星5G基站高導(dǎo)熱墊片的主要供應(yīng)商。

第四，阿萊德還有成本控制優(yōu)勢。通過技術(shù)研發(fā)的升級、基礎(chǔ)材料的改進、生產(chǎn)設(shè)備的更新和生產(chǎn)流程的優(yōu)化，公司在保證良品率的情況下，不斷地提升產(chǎn)品品質(zhì)并降低產(chǎn)品成本，做到所生產(chǎn)的產(chǎn)品與競品同品質(zhì)下具有更低的成本，從產(chǎn)品實用性的角度上更好地滿足下游客戶的需求，建立了產(chǎn)品性價比上的優(yōu)勢。

第五，阿萊德不斷突破跨越新行業(yè)發(fā)展的布局。2022年我國汽車銷售2686.4萬輛，同比增長2.1%，實現(xiàn)連續(xù)三年增長態(tài)勢。新能源汽車銷量達到688.7萬輛，同比分別增長93.4%，滲透率達到25.6%。其中純電動汽車銷量536.5萬輛，同比增長81.6%；插電式混動汽車銷量151.8萬輛，同比增長150%。新能源汽車行業(yè)，正逐步引領(lǐng)新一代交通工具的發(fā)展。其中，包括電池、顯示屏、空調(diào)等大量新能源汽車技術(shù)離不開電子導(dǎo)熱散熱技術(shù)的支持。在全球各大汽車巨頭紛紛下場內(nèi)卷的背景下，對新能源汽車性能提升所帶來的散熱需求愈發(fā)強烈。公司從2018年便積極布局，旗下的多款導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品逐步開始應(yīng)用于新能源汽車、通信、智能電子等行業(yè)，所積累的電子導(dǎo)熱散熱技術(shù)部分更已達到國際領(lǐng)先水準(zhǔn)。

5G：未來已來，募投超3億滿足5G建設(shè)需求

產(chǎn)品豐富且不斷創(chuàng)新。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，阿萊德銷售的產(chǎn)品品號共計4422款，其中2022年1~6月新增銷售產(chǎn)品品號305款。

根據(jù)招股說明書，將阿萊德生產(chǎn)設(shè)備分為注塑產(chǎn)線、模壓產(chǎn)線和壓延產(chǎn)線，2019年至2022年1~6月，注塑產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為72.20%、93.25%、119.78%和90.68%，模壓產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為74.44%、28.19%（產(chǎn)線數(shù)量翻倍致利用率下降）、56.38%和70.89%，壓延產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為123%、157.67%、139.38%和117.46%。

剔除增加新產(chǎn)線和之前疫情的影響，阿萊德生產(chǎn)設(shè)備的總體利用率逐年不斷提升，市場需求與客戶需求都在穩(wěn)步上升。

更重要的是，通信行業(yè)正逐步進入一個新的時代——5G時代已經(jīng)到來，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)正在逐步放量。

根據(jù)GSMA的預(yù)測，運營商將逐步提升對5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入，2022~2025年間全球運營商將投入7,000億美元建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

通信主設(shè)備商加快5G設(shè)備開發(fā)、出貨的進度。5G設(shè)備的形態(tài)變化、性能要求變化，以及 4G設(shè)備需求、5G設(shè)備需求未來長期并存趨勢將會給通信設(shè)備零部件廠商帶來更大的挑戰(zhàn)。

招股說明書顯示，阿萊德此次上市擬募集資金將用于5G通信設(shè)備零部件生產(chǎn)線建設(shè)項目、5G基站設(shè)備用相關(guān)材料及器件研發(fā)項目及補充流動資金。通過相關(guān)項目建設(shè)，滿足5G高峰期建設(shè)需求，也使得公司精細(xì)化生產(chǎn)能力得到進一步的提升，更靈活地安排生產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)能。阿萊德為了核心客戶未來市場擴展的需要，已經(jīng)為海外運營商的建站布局提前開始做了準(zhǔn)備。尤其是在世界人口大國印度，根據(jù)央視財經(jīng)報道，2022年10月1日，印度總理莫迪在新德里舉行的“第六屆印度移動大會”上宣布，正式啟動5G移動服務(wù)，印度第二大移動運營商巴帝（Bharti Airtel）電信表示將陸續(xù)在印度國內(nèi)推出5G服務(wù)，目前計劃在2024年3月前將5G信號覆蓋全國；印度最大的移動網(wǎng)絡(luò)商Jio也表示將于2023年12月起逐步為印度提供5G服務(wù)。隨著海外市場建站的逐步啟動，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)正在逐步放量，行業(yè)利好也必將帶動移動通訊產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展。

與此同時，阿萊德還制定了深耕大客戶、拓展研發(fā)資源、開發(fā)新產(chǎn)品、智能生產(chǎn)、全球供應(yīng)鏈、拓展周邊行業(yè)等系列計劃。在國內(nèi)國際雙循環(huán)以及碳達峰與碳中和的新格局下，汽車新能源、消費電子和儲能等領(lǐng)域熱管理和EMI和IP防護產(chǎn)品的需求也迎來了快速發(fā)展期，公司強大的研發(fā)實力和豐富的產(chǎn)品矩陣也為切入新賽道，與5G通訊行業(yè)齊頭并進快速發(fā)展打下來良好的基礎(chǔ)。

未來已來，阿萊德正跨步奔向未來。文/文勝東