每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

8月2日，中證1000期貨指數(shù)盤中觸及上市以來新低，并創(chuàng)單日最大跌幅。同時，現(xiàn)貨市場中證1000指數(shù)單日跌幅在所有寬基指數(shù)中亦居前列。

業(yè)界關(guān)注其衍生品交易打開后對現(xiàn)貨價格走勢的影響，不過從現(xiàn)四大合約已低于現(xiàn)貨價格且均現(xiàn)增倉的態(tài)勢來看，場內(nèi)多空分歧明顯，疊加杠桿以對沖現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險依然存在。

低于現(xiàn)貨價格的4大合約均現(xiàn)增倉

不同于此前盤面結(jié)構(gòu)性調(diào)整，8月2日，A股各大寬基指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅，市場普遍認為是受外部因素擾動；但A股此前亦有類似“噪音”出現(xiàn)，且干擾有限，此次調(diào)整會否開啟回調(diào)大幕，也備受業(yè)界關(guān)注。

有業(yè)內(nèi)人士表示，盤面雖呈現(xiàn)集體性回調(diào)，但中小盤回調(diào)幅度更加明顯。Wind統(tǒng)計顯示，中證1000近日成交額有所放大，全天跌幅超過3.10%，在所有寬基指數(shù)中跌幅居第二位。而在上月22日打開中證1000股指期貨期權(quán)交易之后，外界曾一度看好該指數(shù)類投資工具接下來的吸金強勢。

不過，有上海投資界人士同《每日經(jīng)濟新聞》記者在8月2日微信交流時表示，雖然推出期權(quán)等衍生品工具，但在國內(nèi)并不容易操作。“就目前期貨場內(nèi)的交易情況來看，業(yè)界對于現(xiàn)貨（中證1000）未來的表現(xiàn)分歧較大。”

主力期貨IM2208今日走勢 來源：Wind截圖

體現(xiàn)在場內(nèi)交易的增倉凈額上，可以看到目前中證1000股指期貨下4大合約價格均低于現(xiàn)貨價。截至8月2日收盤，中證1000指數(shù)報收6957.98點，而4大期貨合約當(dāng)中，主力合約IM2208當(dāng)日報6948.2點，跌2.55%，增倉7620手，為所有合約中最多。

其余合約IM2209、IM2212及IM2303分別增倉3660手、1063手、208手，其中IM2303為遠期交割合約，最后交易日為2023年3月17日，目前點位尚在6612.0。前述投資界人士坦言，合約增倉明顯體現(xiàn)為多空同時存在，目前尚不能判定是否做空中證1000股指期貨意愿強烈，不過隨著成交量的放大，近期交割合約價格已明顯趨同于現(xiàn)貨價格。

他指出，倘更遠期合約價格低于現(xiàn)貨市場價格，說明市場認為未來的股價是下跌趨勢，“今天明顯下跌，說明今天的外部形勢會進一步壓低未來的股價。”但從市場存在的分歧來看，他認為，除非對市場趨勢的判斷高度一致，否則機構(gòu)大多會根據(jù)期貨工具貫徹套保策略以對沖現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險。

4大期貨合約投資盈虧可放大至7倍

事實上，中證1000指數(shù)今日跌幅，已創(chuàng)下自其股指期貨期權(quán)交易放開之日以來的最大值，機構(gòu)若想利用衍生品交易機制對沖現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險，需要做空中證1000期貨以鎖定未來價格風(fēng)險。

不同于傳統(tǒng)多空策略的橫向處置，做空期貨以套保的策略在期現(xiàn)上更加靈活，且從4大合約目前的保證金約定來看，Wind統(tǒng)計顯示，目前IM2208、IM2209、IM2212及IM2303保證金比例均在15%劃設(shè)，盈虧最大可放大至7倍。

當(dāng)前合約保證金及相關(guān)介紹 來源：Wind截圖

前述投資界人士介紹說，機構(gòu)在計算完現(xiàn)貨持倉規(guī)模后，再以等額期貨追加保證金并賣出，到期后，現(xiàn)貨和期貨價格趨同，“如果期貨收益大抵相當(dāng)于現(xiàn)貨虧損，則套保策略得以實現(xiàn)，與此同時，機構(gòu)可以追加數(shù)倍于當(dāng)前保證金的成本進行覆蓋，屆時期貨收益將同倍數(shù)進行放大。”

當(dāng)然，等量的套保策略風(fēng)險相對可控，但輔以杠桿介入，期貨做空失敗且現(xiàn)貨股票獲利不足以彌補做空期貨的損失時，就會形成巨虧。該人士坦言，對于機構(gòu)投資者來說，類似操作需要有非常強大的模型和算力支持，否則策略會失效。

根據(jù)標(biāo)準合約規(guī)定，合約交割月份為當(dāng)月，下月及隨后兩個季月，根據(jù)最近合約交割期限，IM2208最后交割日定為今年8月19日，盡管從增倉的情況來看，仍有投資方主動配置，且不斷在場內(nèi)賣空，但隨著交割日的臨近，機構(gòu)被動配置現(xiàn)貨的意愿或存在分歧。

部分中證1000ETF近日資金流向 來源：Wind統(tǒng)計

以公募相關(guān)ETF為例，Wind統(tǒng)計顯示，截至8月2日，市場7只中證1000ETF當(dāng)中，有日金額凈流入統(tǒng)計的華夏、南方、華泰柏瑞旗下中證1000ETF數(shù)據(jù)顯示，8月2日均呈現(xiàn)資金凈流出，絕對值均比前兩個交易日有明顯放大。

部分公募期待情緒消化后的反彈修復(fù)

由此可見，中小盤寬基指數(shù)工具以及未來中小市值股票配置價值也遇分歧，特別是以中證1000為代表的的寬基指數(shù)跌幅在所有指數(shù)占位靠前，也被市場關(guān)注其接下來的配置價值和機遇。

恒生前海基金分析指出，由于國外事件的沖擊，大盤出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，指數(shù)跌破60日線的支撐，震蕩走低時伴有量能的放大，說明市場恐慌情緒加劇，資金賣出風(fēng)險資產(chǎn)以規(guī)避不確定性風(fēng)險。

其在對今日市場的異動點評中指出，整體上仍屬于事件和情緒所驅(qū)動的調(diào)整，在國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、國內(nèi)流動性環(huán)境仍相對寬松的情況下，預(yù)計短期擾動或不改經(jīng)濟恢復(fù)的大趨勢，待市場情緒進一步消化后，市場或?qū)⒊霈F(xiàn)超跌反彈的修復(fù)。

從長期來看，A股中長期向好趨勢不變，房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險得到重點關(guān)注和處置，目前節(jié)點來看，下半年經(jīng)濟增長將得到一定恢復(fù)，風(fēng)險因素預(yù)期可控，A股向上增長空間或?qū)⒋蜷_。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，以新能源、半導(dǎo)體為主的高端制造行業(yè)，將會在未來成為我國經(jīng)濟增長的重要支柱，產(chǎn)業(yè)升級、國產(chǎn)替代的前景良好，長期看這些行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。因此中長期我們持續(xù)看好以新能源、半導(dǎo)體為主的國產(chǎn)高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，同時也看好消費、醫(yī)藥等估值下有底上有空間的行業(yè)。

此外，對于今日有所表現(xiàn)的軍工板塊，長城久源基金經(jīng)理翁煜平表示，基本面是驅(qū)動板塊行情的主導(dǎo)因素，軍工板塊的基本面向好是最大的利多，從基本面的角度出發(fā)，目前利空還沒有看到，如果市場再次整體調(diào)整，可能會對軍工板塊的估值有所壓制。

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