每經(jīng)品牌價(jià)值研究院 付克友

6月24日收盤，貴州茅臺(tái)（SH600519，股價(jià)2009.01元，市值2.52萬億元）重回2000元，同時(shí)發(fā)布了被稱為“史上最大力度分紅”的2021年度權(quán)益分派實(shí)施公告，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利272.28億元，約占2021年凈利潤的51.9%，引來陣陣歡呼。

茅臺(tái)的“史上最大力度分紅”，不是個(gè)例，也許可以叫“茅臺(tái)現(xiàn)象”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股共有3170家上市公司發(fā)布現(xiàn)金分紅預(yù)案，總額超1.5萬億元。證監(jiān)會(huì)表示，A股近3年累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到4.4萬億元，較之前3年增長接近50%。

這當(dāng)然可以歸功于政策的鼓勵(lì)和引導(dǎo)，A股現(xiàn)金分紅機(jī)制在逐步完善，但也可以看作是資本市場品牌時(shí)代來臨的必然要求和必然產(chǎn)物。資本市場要高質(zhì)量發(fā)展，上市公司要贏得投資者信任，都要塑造好的品牌形象。說得天花亂墜，都不如拿出真金白銀更管用。就此而言，“史上最大力度分紅”也是品牌的力度。

回報(bào)投資者是品牌要義

資本市場遍地“鐵公雞”的時(shí)代，肯定不是注重和在乎品牌的時(shí)代。曾幾何時(shí)，資本市場被一些上市公司當(dāng)作融資的工具甚至是“提款機(jī)”，而“回報(bào)投資者”則只是空頭支票。在這種情況下，所謂“品牌”無足輕重，無從談起。

但回報(bào)投資者是資本品牌要義。對(duì)上市公司來說，塑造品牌的對(duì)象包括各個(gè)方面的客戶和利益相關(guān)者，雇主品牌要面對(duì)員工，合作品牌要面對(duì)商業(yè)伙伴，聲譽(yù)品牌要面對(duì)媒體輿論，責(zé)任品牌要面對(duì)政府和更廣泛的公眾，而資本品牌則要面對(duì)成千上萬的投資者。投資者的認(rèn)知和情感，不是靠畫餅充饑，而是靠承諾的兌現(xiàn)和真實(shí)的回報(bào)。

沒有對(duì)投資者的回報(bào)，就沒有投資者的信心，沒有上市公司的口碑，更沒有資本市場的品牌形象。所謂資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，說到底，就是要讓“創(chuàng)造財(cái)富的源泉和分享財(cái)富的機(jī)制”成為資本市場有口皆碑的品牌定位，而且要讓投資者感同身受、心悅誠服。

這就是為什么近年來監(jiān)管層要高度重視并推動(dòng)健全上市公司股東回報(bào)機(jī)制，引導(dǎo)上市公司完善分紅制度，并發(fā)布了一系列規(guī)定。“最近三年分紅不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”，逐漸成為一種共識(shí)，越來越多的上市公司在身體力行。

1990年，A股僅有平安銀行1家公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅金額為1455萬元；1992年，A股年度分紅總金額首度突破億元，達(dá)到4.128億元；1997年，A股現(xiàn)金分紅金額破百億元，達(dá)到101.8億元；2017年A股現(xiàn)金分紅金額首次突破萬億關(guān)口，達(dá)到了1.12萬億元；2021年已經(jīng)是A股市場連續(xù)第五年分紅超萬億元。A股分紅的變遷史，其實(shí)也可以看作是中國資本市場和上市公司的品牌成長史。簡而言之，即越來越重視投資者回報(bào)，越來越重視資本品牌。

當(dāng)然，在這個(gè)過程中，也可以說上市公司質(zhì)量越來越高，收益越來越好，有更多的實(shí)力和底氣回報(bào)投資者。按證監(jiān)會(huì)的說法，從經(jīng)營效益看，上市公司資產(chǎn)規(guī)模相比較10年前增長了兩倍，營業(yè)收入、凈利潤總體保持比較高的增速。這無疑是分紅比例提升的重要?jiǎng)恿Γ@與上市公司資本品牌提升的需求并行不悖，而且是相輔相成的。

因?yàn)樯鲜泄疽舱J(rèn)識(shí)到，搞好資本品牌，回應(yīng)投資者訴求，不只是監(jiān)管的要求，也是自身長遠(yuǎn)發(fā)展的必由之路。

龍頭企業(yè)應(yīng)有樣本責(zé)任

我們能夠看到的一個(gè)現(xiàn)象是，各行各業(yè)的龍頭公司在分紅比例上更加積極作為。這可能是實(shí)力越強(qiáng)意識(shí)越強(qiáng)，也可能是效益越好覺悟越高，當(dāng)然還有一個(gè)原因就是能力越大責(zé)任越大——龍頭公司就是應(yīng)該身先士卒，承擔(dān)起回報(bào)投資者的品牌樣本責(zé)任。

對(duì)于一個(gè)行業(yè)或者一個(gè)賽道的領(lǐng)先者來說，他們塑造品牌的方式，就是要先人一步，開風(fēng)氣之先，保持領(lǐng)先位置?；貓?bào)投資者，如果行業(yè)老大不帶頭，反而退居二線，那么不只是面子問題，也是對(duì)自身資本品牌的傷害。這種樣本責(zé)任，就是其品牌價(jià)值的重要內(nèi)涵。

數(shù)據(jù)顯示，2001年上市以來貴州茅臺(tái)累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為1485.81億元，分紅率45.66%。此次分紅，比上一年增加約30億元，刷新分紅紀(jì)錄，分紅比例也連續(xù)第三年保持在51.9%左右。網(wǎng)友說，在分紅這件事上，永遠(yuǎn)可以相信貴州茅臺(tái)。毫不夸張地說，這種有口皆碑，是再好不過的品牌傳播了。而作為行業(yè)龍頭，也需要做到與地位相配的投資者回報(bào)，才能獲得這樣的品牌傳播。畢竟，人們往往更記得住第一。

所以，我們也看到其他一些白酒行業(yè)的頭部企業(yè)包括五糧液（SZ000858，股價(jià)185元，市值7180.97億元）、瀘州老窖（SZ000568，股價(jià)230元，市值3384.71億元）等，在分紅問題上也不甘人后。在其他一些行業(yè)也是如此，比如“工農(nóng)中建”四大銀行，位列“A股上市公司豐厚回報(bào)榜”前列。這成為一種資本品牌的標(biāo)配。

當(dāng)然，每個(gè)行業(yè)的性質(zhì)和收成不同，分紅方案和比例也不盡相同。比如白酒行業(yè)作為消費(fèi)類企業(yè)，可能會(huì)被認(rèn)為坐擁壟斷資源，而利潤沒有辦法擴(kuò)大再生產(chǎn)，缺乏第二增長曲線，所以分紅豐厚。還有人質(zhì)疑，過高的分紅比例，會(huì)影響企業(yè)的投資和創(chuàng)新投入，限制企業(yè)的發(fā)展壯大等。這即便不是杞人憂天，也是憂慮過度。其實(shí)，即便是茅臺(tái)也沒有說要繼續(xù)大幅度提高分紅比例，而是在投資者回報(bào)和未來投資發(fā)展之間達(dá)成了某種平衡。

至少在今天的A股，對(duì)投資者的回報(bào)，對(duì)價(jià)值投資的兌現(xiàn)，不是太多而是太少了。資本市場的品牌價(jià)值還處在邊際效益遞增的階段。通過加大投資者回報(bào)力度，來提升資本品牌，所帶來的正面效益，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有來到臨界點(diǎn)或者轉(zhuǎn)折點(diǎn)，何樂而不為呢？