每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從廣州市國資委官方微信公眾號(hào)了解到，近期市國資委再度就國有資本向創(chuàng)新聚集的舉措進(jìn)行指引，提出要推動(dòng)國有資本向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地等投資，并指出要鼓勵(lì)支持市屬國企攜手開展科研攻關(guān)。這意味著，國企LP在投后賦能端有望發(fā)揮更大作用，更具大型產(chǎn)業(yè)資本模型。

此前，廣州財(cái)政參與股權(quán)投資的撬動(dòng)作用明顯，部分財(cái)政杠桿比例達(dá)到1:4.5，聚集效應(yīng)明顯。不過，目前各區(qū)擬定的股權(quán)投資方案仍有差異，部分直接股權(quán)投資金額比例按照最高不超過當(dāng)期引導(dǎo)基金實(shí)繳金額的50%執(zhí)行。

有分析指出，直投占比的政策調(diào)整或直接影響子基金募資效果，提高間接持股比例或?qū)⑦M(jìn)一步盤活區(qū)域創(chuàng)投募資圈。

鼓勵(lì)國資向創(chuàng)投傾斜

一直以來，聯(lián)合頭部GP引導(dǎo)社會(huì)資本廣泛參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，政府引導(dǎo)基金在其中發(fā)揮著“火車頭”的帶動(dòng)作用，這不僅是國有資本進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的途徑，也是股權(quán)投資生態(tài)募資端的核心來源。

包括VC、PE、Pre-IPO等，時(shí)下的國有資本參與股權(quán)投資的覆蓋面越來越廣，在各地市抓緊落實(shí)“專精特新”培育窗口期，一些帶有早期策略和投后資源的GP備受財(cái)政青睞。全國范圍內(nèi)，包括蘇州、成都、南京、西安等地，均有形形色色的政府專項(xiàng)引導(dǎo)基金在最近一年內(nèi)落地。

但從實(shí)際退出管理的角度來看，就目前財(cái)政投資虧損承擔(dān)及優(yōu)先清算的態(tài)勢(shì)來看，愿意承擔(dān)虧損的機(jī)構(gòu)仍是少數(shù)。投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，采用共同承擔(dān)虧損的政府引導(dǎo)基金相對(duì)更多，有20.83%的政府引導(dǎo)基金要求管理人或GP先行承擔(dān)虧損。

因此，市場(chǎng)化子基金在吸收財(cái)政投資的連貫性方面一直是業(yè)內(nèi)較為謹(jǐn)慎的點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士透露道，不乏投資期內(nèi)退出資金，但需經(jīng)主管部門批準(zhǔn)?？梢?，能否在政策上持續(xù)獲得財(cái)政關(guān)注是外界關(guān)注的重點(diǎn)。

近日，記者從廣州市國資委官方微信公眾號(hào)獲悉，廣州市國資委將進(jìn)一步推動(dòng)國有資本向創(chuàng)新聚焦，推動(dòng)國有資本向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地等投資；推動(dòng)聯(lián)合攻關(guān)，鼓勵(lì)支持市屬國企攜手開展科研攻關(guān)。

相較于以往單一號(hào)召國有資本對(duì)接創(chuàng)業(yè)投資，廣州市國資委明確要加強(qiáng)國企聯(lián)動(dòng)，再加上廣東省內(nèi)先進(jìn)制造業(yè)和科研技術(shù)的儲(chǔ)備，當(dāng)前政策在業(yè)內(nèi)人士看來會(huì)做大產(chǎn)業(yè)資本的蛋糕，至少從投資端和投后端有望全程給予資金和技術(shù)上的支持。

據(jù)悉，廣州在2021上半年就曾交出過亮眼的財(cái)政投資數(shù)據(jù)。以工信局的兩只政府引導(dǎo)基金來看，合計(jì)實(shí)際使用財(cái)政資金約19億元，吸引社會(huì)資本約86億元，財(cái)政杠桿比例達(dá)1：4.5，財(cái)政資金放大效應(yīng)顯著。與此同時(shí)，南方電網(wǎng)、中國聯(lián)通合作分別設(shè)立總規(guī)模49.5億元和30.45億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投資物聯(lián)網(wǎng)、能源電力和新能源等領(lǐng)域。

有投資界人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，隨著財(cái)政持續(xù)進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，“金融招商”的政企聯(lián)動(dòng)凸顯優(yōu)勢(shì)，特別是一些以先進(jìn)制造或工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)為代表的頭部國企參與之后，能夠帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)進(jìn)行矩陣化聯(lián)合發(fā)展。

差異化直投配比影響GP募資

從政策的持續(xù)性來看，廣州作為國內(nèi)創(chuàng)投資源重鎮(zhèn)為其他地市國有資本參與創(chuàng)投生態(tài)提供了借鑒，但回歸行業(yè)痛點(diǎn)，一些三四線GP的募資難題依然難解。其中，涉及引導(dǎo)基金的規(guī)?；采w率牽動(dòng)人心。

具體來看，區(qū)一級(jí)財(cái)政投資的運(yùn)作方式存在差異，特別是在國有資本的直投金額占比當(dāng)中存在比例的不同。有分析指出，這與國有資本的保值增值需求不無關(guān)系。但另一方面，缺乏更廣域的覆蓋，社會(huì)資本也難以向更多市場(chǎng)化子基金聚攏。

從去年廣州推出的《關(guān)于印發(fā)增城區(qū)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)基金管理辦法（修訂版）的通知》來看，引導(dǎo)基金以直接股權(quán)投資方式，支持由增城區(qū)政府招商部門推薦、符合增城區(qū)產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目。直接股權(quán)投資金額比例最高不超過當(dāng)期引導(dǎo)基金實(shí)繳金額的50%。

可見，區(qū)一級(jí)財(cái)政投資計(jì)劃中，涉及股權(quán)直投的上限最高可達(dá)引導(dǎo)基金實(shí)繳規(guī)模的一半。但需要指出的是，多數(shù)政府引導(dǎo)基金在經(jīng)歷過2015~2018年的密集設(shè)立之后，逐漸進(jìn)入對(duì)外投資階段。投中信息數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，政府引導(dǎo)基金的新設(shè)立數(shù)量有所降低，同時(shí)，已有多地政府引導(dǎo)基金正在基金探索存量政府引導(dǎo)基金的合并與整合。

另一方面，從2021年統(tǒng)計(jì)的VC/PE市場(chǎng)新成立基金規(guī)模來看，投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年VC/PE市場(chǎng)新成立基金的認(rèn)繳規(guī)模共計(jì)8175億美元、同比上升80.95%，變化尤為顯著，接近峰值。但廣東省新設(shè)基金1432只，為同比下降1%。

當(dāng)然，這與日趨“內(nèi)卷”的募資生態(tài)圈也有關(guān)系，頭部機(jī)構(gòu)越來越占盡募資主動(dòng)權(quán)，特別是以國有資本為主的政府引導(dǎo)基金直投比例居高不下的態(tài)勢(shì)下，可分配投資金額依然是頭部玩家最先受益。

投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年，“TOP250”旗下共計(jì)887個(gè)投資主體參與投資，與2020年712個(gè)投資主體同比提升25%，市場(chǎng)總投資主體6654個(gè)，頭部機(jī)構(gòu)占比11%；上述主體共計(jì)參與3708筆投資交易，占市場(chǎng)整體的40%；投資總規(guī)模為1507億美元，占市場(chǎng)整體的65%。數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)上多數(shù)資金仍來源于較少的頭部機(jī)構(gòu)，超六成資金流向四成的項(xiàng)目，“募資難”對(duì)于小部分項(xiàng)目來說，仍然存在。

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