每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

1月17日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2022年系統(tǒng)工作會(huì)議，總結(jié)2021年工作，分析當(dāng)前形勢(shì)，研究部署2022年重點(diǎn)工作。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)作了題為《堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭 深化改革攻堅(jiān) 奮力建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)》的工作報(bào)告。恰如標(biāo)題一樣，易會(huì)滿(mǎn)的報(bào)告在“穩(wěn)”和“改革”兩點(diǎn)上做文章。“穩(wěn)”的關(guān)鍵詞出現(xiàn)28次，“改革”出現(xiàn)16次，顯示穩(wěn)中求進(jìn)的頂層設(shè)計(jì)方向。

“穩(wěn)”是指市場(chǎng)穩(wěn)、政策穩(wěn)、預(yù)期穩(wěn)；“進(jìn)”代表改革、開(kāi)放和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。“穩(wěn)”和“進(jìn)”構(gòu)成辯證關(guān)系，互為前進(jìn)動(dòng)力。平穩(wěn)的資本市場(chǎng)鋪好改革之路，改革向前又助推資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

筆者認(rèn)為，“穩(wěn)中求進(jìn)”將為資本市場(chǎng)帶來(lái)四大變化。

一是主板改革會(huì)在今年提上日程，這是A股最后一塊尚待開(kāi)墾的良田。證監(jiān)會(huì)把全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制視作資本市場(chǎng)改革主線(xiàn)，主板改革是重中之重。相比其他板塊，主板有更多千億市值企業(yè)，不乏涉及銀行、電信等領(lǐng)域的巨無(wú)霸。主板改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，無(wú)論怎么改，都會(huì)是今年最大看點(diǎn)。

“增量帶動(dòng)存量”的漸進(jìn)改革逐步進(jìn)行，科創(chuàng)板定位硬科技，創(chuàng)業(yè)板定位核心技術(shù)，北交所定位專(zhuān)精特新的中小微企業(yè)，主板定位是什么？它的上市標(biāo)準(zhǔn)是參照營(yíng)收，利潤(rùn)規(guī)模，還是市場(chǎng)占有率？抑或是行業(yè)類(lèi)別和屬性？主板漲跌停制度是參照創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的20%，還是會(huì)有更大的突破？

盡管細(xì)節(jié)尚在摸索，但改革預(yù)期會(huì)帶來(lái)投資偏好變化。相比其他板塊，傳統(tǒng)金融、中字頭基建的動(dòng)態(tài)PE要低很多。估值提升有助于發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)“巨無(wú)霸”的投資價(jià)值，還能到國(guó)際市場(chǎng)吸引海外巨頭，提升A股在全球資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

二是注冊(cè)制以信息披露為核心，這就需要壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革既要體現(xiàn)成熟市場(chǎng)一般發(fā)展規(guī)律，更要契合中國(guó)國(guó)情和發(fā)展階段特征。

IPO、再融資常態(tài)化是“穩(wěn)增長(zhǎng)”手段，但常態(tài)化并不意味著想上就上。中介機(jī)構(gòu)要為保薦項(xiàng)目負(fù)責(zé)，防止企業(yè)“帶病申報(bào)”。從今年出現(xiàn)的一些IPO案例看，注冊(cè)制下，市場(chǎng)和監(jiān)管層對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求更高了?？梢灶A(yù)見(jiàn)，更多中介機(jī)構(gòu)將在今年提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

三是證監(jiān)會(huì)將大力提升監(jiān)管數(shù)字化、智能化水平。這是對(duì)蹭熱點(diǎn)之風(fēng)、純粹炒作概念等割韭菜行為的重拳出擊。元宇宙、預(yù)制菜等熱點(diǎn)來(lái)襲，有上市公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)或者自媒體選擇性進(jìn)行信息披露，對(duì)蹭熱點(diǎn)有恃無(wú)恐。礙于監(jiān)管難度和傳播路徑的復(fù)雜性，人工監(jiān)管會(huì)存在監(jiān)控死角。數(shù)字化智能監(jiān)管無(wú)疑將提高監(jiān)管效能，運(yùn)用技術(shù)力量發(fā)現(xiàn)違規(guī)炒作股價(jià)的違法行徑。

四是為資本設(shè)置“紅綠燈”。資本不能無(wú)序擴(kuò)張，更不能借資本扶助實(shí)體之名，而行壟斷之實(shí)。要防止高溢價(jià)并購(gòu)的利益輸送，因?yàn)樵偃谫Y的根本是補(bǔ)足擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本短板。