三羊馬（重慶）物流股份有限公司（下稱“三羊馬”）于11月30日正式登陸深交所主板。

三羊馬成立于2005年9月，是一家主要通過公鐵聯(lián)運方式為汽車行業(yè)和快速消費品行業(yè)提供綜合服務(wù)的第三方物流企業(yè)。當(dāng)前，公司業(yè)務(wù)涵蓋以整車運輸為核心，以快消品運輸為補充的全程物流服務(wù)及基于公鐵聯(lián)運所涉及的不同運輸方式之間轉(zhuǎn)換、鐵路場站及區(qū)域分撥倉庫作業(yè)所衍生的兩端作業(yè)服務(wù)。

根據(jù)招股書，2018年、2019年、2020年和2021年1~6月，三羊馬實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.29億元、9.20億元、8.67億元、4.71億元；歸母凈利潤分別為0.45億元、0.67億元、0.64億元、0.32億元，盈利能力穩(wěn)健且持續(xù)向好。

如今成功登陸資本市場，三羊馬勢必會引起更多的關(guān)注。公司擬募集資金約4.2億元投向智能化、信息化領(lǐng)域，以形成多式聯(lián)運與智慧物流融合的競爭力，助力公司成長為汽車物流細分領(lǐng)域的“小巨人”。

節(jié)點作業(yè)市占率超三成

梳理三羊馬的發(fā)展歷程，多式聯(lián)運對公司的發(fā)展舉足輕重。

在招股說明書中，三羊馬表示，相比其他第三方汽車物流企業(yè)，公司的核心競爭力、核心價值主要體現(xiàn)在以多式聯(lián)運業(yè)務(wù)模式為核心，為客戶實現(xiàn)降本增效和自身核心競爭力的提升。

值得一提的是，我國對多式聯(lián)運的支持力度近年來持續(xù)加碼。隨著國家對降本增效、節(jié)能減排的重視加深，2016年12月交通運輸部等18個部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步鼓勵開展多式聯(lián)運工作的通知》，多式聯(lián)運迎來快速發(fā)展期。

2015年~2020年，商品車通過多式聯(lián)運方式的運輸份額由18.20%上升至36.70%，其中公鐵聯(lián)運運輸份額由8.98%上升至24.38%，運輸臺數(shù)由190萬臺上升至617萬臺。

招股書顯示，三羊馬的主營業(yè)務(wù)可分為汽車整車綜合物流服務(wù)（全程物流服務(wù)和兩端作業(yè)服務(wù)）、非汽車商品綜合物流服務(wù)和倉儲服務(wù)。

整車綜合物流服務(wù)正是通過不同運輸方式組合的多式聯(lián)運，完成整車下線生產(chǎn)場地或客戶指定起始地運送至汽車經(jīng)銷商處或客戶指定地的一站式物流服務(wù)。包括車輛運輸、裝卸、加固、配送等作業(yè)環(huán)節(jié)。

事實上，三羊馬主營的多式聯(lián)運物流模式也更為契合市場需求。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2018年、2019年、2020年我國汽車產(chǎn)銷量分別下降4.16%和2.76%、7.5%和8.2%、2%和1.9%，已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)同比下滑。

在汽車銷售放緩的背景下，經(jīng)銷商的銷售模式更多采取小批量訂貨、零散訂單、應(yīng)急訂單等方式，主機廠商物流成本控制壓力明顯加大，這就形成了將中小訂單集零為整，以降低車企成本的市場需求。

據(jù)披露數(shù)據(jù)，與運輸單一車型相比，通過不同車型的混合，能夠有效提高車廂的利用率。三羊馬作為第三方汽車物流企業(yè)，相較于主機廠下屬物流企業(yè)，能夠承接不同主機廠的零散訂單，經(jīng)整合后形成具有特色的區(qū)域線路。

招股書顯示，2018年至2020年，公司汽車整車全程物流服務(wù)運輸數(shù)量分別為13.67萬臺、20.03萬臺和22.06萬臺，保持持續(xù)增長。兩端裝卸作業(yè)服務(wù)量為331.89萬臺、382.74萬臺和381.82萬臺，約占汽車整車公鐵聯(lián)運裝卸作業(yè)總量的28.61%、29.13%和30.94%。

三羊馬多年來所構(gòu)建的全國性物流網(wǎng)絡(luò)，也令其在拿下上述市場份額時底氣十足。

截至2020年年末，全國具備商品汽車裝卸作業(yè)能力的鐵路站點共有184個，其中三羊馬共中標58個站點，占比31.52%，并在中標場站及輻射區(qū)域共建設(shè)78個網(wǎng)點，全國行政區(qū)覆蓋率為77.42%，六大主機生產(chǎn)基地及主要生產(chǎn)城市的覆蓋率達78.57%。

而據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會汽車物流分會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年至2020年，鐵路節(jié)點作業(yè)總量分別為1160萬臺、1314萬臺、1234萬臺；而據(jù)招股書披露，三羊馬同期節(jié)點作業(yè)量分別為356.24萬臺、398.01萬臺、403.78萬臺，占有率分別為30.71%、30.29%、32.72%。

客戶資源穩(wěn)定

由于汽車制造行業(yè)集中度較高且呈持續(xù)上升態(tài)勢，穩(wěn)定的客戶資源無疑是汽車物流行業(yè)的命脈。

招股書顯示，三羊馬與包括長安福特、長安汽車、長安鈴木、東風(fēng)小康、上汽通用五菱、廣汽本田、北京現(xiàn)代、一汽大眾、鄭州日產(chǎn)等在內(nèi)的多個乘用車汽車生產(chǎn)銷售企業(yè)建立了直接或間接的穩(wěn)固合作關(guān)系，并在長安、東風(fēng)小康、上汽通用五菱的主要客戶中占有較高的運輸份額。

公司表示，大型汽車制造企業(yè)對物流保障、質(zhì)量、時間、成本等方面都有非常嚴格的要求，一旦選定合格的物流供應(yīng)商后，汽車制造企業(yè)不會頻繁地進行更換。

有所佐證的是，三羊馬的前五大客戶近年來都比較穩(wěn)定。

2019年、2020年、2021年1~6月，中鐵鐵貨、長安民生物流、東風(fēng)小康、百威中國、奇瑞汽車均為三羊馬的前5大客戶。其中，2020年、2021年1~6月，這5家公司分別為三羊馬的第一、第二、第三、第四、第五大客戶；2019年，前三大客戶沒有變化，第四大客戶為奇瑞汽車，第五大客戶為百威中國。

此外，近年來三羊馬前五大客戶的占比也更加趨于平衡，降低了“一家獨大”的風(fēng)險。具體而言，2018年，公司前五大客戶占比分別為33.51%、20.55%、12.62%、7.98%、5.42%；2019年則分別為30.17%、14.91%、10.49%、9.71%、7.42%；2020年分別為27%、18.47%、10.22%、7.91%、7.72%；2021年1~6月則分別為23.24%、21.66%、9.82%、8.12%、7.75%。

三羊馬的前五大客戶之所以能持續(xù)保持穩(wěn)定健康，與公司重視研發(fā)分不開關(guān)系。招股書顯示，2018年~2020年，公司的研發(fā)支出分別為167.59萬元、246.92萬元、319.44萬元，占營收的比例分別為0.202%、0.258%、0.368%，呈逐年增長態(tài)勢。

對研發(fā)的重視，則進一步凸顯“創(chuàng)新”理念在公司的分量。招股書顯示，三羊馬根據(jù)主機廠客戶不斷發(fā)展變化的物流需求，從模式上創(chuàng)新，構(gòu)建“中轉(zhuǎn)庫+末端分撥”的模式，目前已在與長安、東風(fēng)小康的合作中成功實施該模式，獲得了后者的認可。

此外，三羊馬招股書中更為吸睛的一大亮點便是與中鐵特貨的深度合作關(guān)系。

據(jù)了解，中鐵特貨2007年成為商品車鐵路運輸?shù)慕?jīng)營主體后，三羊馬便一直是其兩端作業(yè)的主要供應(yīng)商，占有量僅次于國鐵集團和中車集團。

除了向中鐵特貨供應(yīng)服務(wù)外，三羊馬也是中鐵特貨的主要客戶之一。

招股書顯示，公司在開展業(yè)務(wù)過程中需對外采購鐵路運力、公路運力及物流輔助，其中商品車鐵路運力均向中鐵特貨采購。報告期內(nèi)，三羊馬向中鐵特貨采購鐵路運力的金額每年約為1.2億元~1.5億元。

2015年-2020年，商品車通過鐵路運輸?shù)姆蓊~持續(xù)上升，由8.98%上升至24.38%?？梢灶A(yù)見的是，未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大、三羊馬多式聯(lián)運（重慶）智能應(yīng)用基地等募投項目的順利實施及鐵路運輸份額的上升，三羊馬與中鐵特貨的合作有望進一步深入。

值得一提的是，三羊馬和中鐵特貨之間的上述業(yè)務(wù)關(guān)系頗為牢固，二者分別具備鐵路干線運輸和兩端作業(yè)的服務(wù)能力，彼此相互銜接方能構(gòu)建商品車公鐵聯(lián)運的流程閉環(huán)，才能使商品車能最終送達目的地，這也是公鐵聯(lián)運模式形成競爭優(yōu)勢的重要因素，二者之間形成了非常緊密的契合連接性。

欲加碼“數(shù)字化、智能化”

三羊馬穩(wěn)定的客戶群體也令其財務(wù)數(shù)據(jù)亮眼。

據(jù)招股書，2018年~2020年公司的銷售費用分別為455.06萬元、684.15萬元、432.44萬元，占營收的比例分別為0.55%、0.74%、0.50%；而同期行業(yè)平均值分別為0.81%、0.91%、0.77%，三羊馬的銷售費用率在行業(yè)平均值以下。

而公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也均呈逐年穩(wěn)定增長態(tài)勢，風(fēng)險應(yīng)對能力得到進一步提升。2019年~2020年及2021年上半年，截至報告期末的總資產(chǎn)分別為9.04億元、9.49億元、10.46億元；凈資產(chǎn)分別為4.45億元、4.90億元、5.22億元。

此外，2019年、2020年、2021年上半年公司的營收分別為9.20億元、8.67億元、4.71億元，增速分別為10.97%、-5.7%、28.67%；凈利潤分別為0.67億元、0.64億元、0.32億元，增速分別為49.11%、-4.47%、49.61%。

如今登陸資本市場，公司也寄望借此機會實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公開資料顯示，此次募集的資金擬投向于三羊馬多式聯(lián)運（重慶）智能應(yīng)用基地（一期）、信息化建設(shè)項目以及補充流動資金，上述項目總投資額約4.70億元，其擬通過上述募投項目構(gòu)建以多式聯(lián)運模式為業(yè)務(wù)平臺，提升、強化數(shù)字化運營和智能化作業(yè)能力，形成多式聯(lián)運與智慧物流的交叉融合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而進一步提高核心競爭力。

可以期望的是，通過資本市場賦能，三羊馬未來有望實現(xiàn)運輸規(guī)模、服務(wù)水平、管理能力的提升，進而實現(xiàn)向全國性現(xiàn)代綜合物流企業(yè)的轉(zhuǎn)變，成為“多式聯(lián)運”細分領(lǐng)域的小巨人。文/墨羽