每經(jīng)記者｜溫夢(mèng)華    每經(jīng)編輯｜董興生    

近日，剛脫帽不久的天神娛樂因擬變賣資產(chǎn)再次引發(fā)熱議。

據(jù)悉，天神娛樂擬按總計(jì)約9.03億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓持有的幻想悅游93.54%股權(quán)。本次交易后，公司不再持有幻想悅游股權(quán)，幻想悅游不再納入公司合并報(bào)表范圍。

引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的關(guān)鍵在于，2017年天神娛樂收購(gòu)幻想悅游93.54%股權(quán)時(shí)，交易對(duì)價(jià)為34.17億元。如今9億元“甩賣”，短短4年，這部分股權(quán)貶值超過70%。

這幾年，同樣是天神娛樂陷入嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)與經(jīng)營(yíng)危機(jī)的時(shí)刻。在此次交易公布之前一個(gè)多月，曾因兩年爆虧近83億元戴上*ST帽子的天神娛樂，才剛剛“脫帽”，正式撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

對(duì)于此次交易，深交所向天神娛樂下發(fā)問詢函，要求天神娛樂說明幻想悅游業(yè)績(jī)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期的原因，以及大幅折價(jià)的原因和合理性等。截至目前，天神娛樂尚未回復(fù)問詢函。

9億元“骨折價(jià)”甩賣幻想悅游 引深交所問詢

近日，天神娛樂發(fā)布公告稱，公司擬按總計(jì)約9.03億元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓持有的幻想悅游93.54%股權(quán)。本次交易后，公司不再持有幻想悅游股權(quán)，幻想悅游不再納入公司合并報(bào)表范圍。

公告顯示，此次轉(zhuǎn)讓分為兩部分，有83.1750%的股權(quán)以8.03億元轉(zhuǎn)讓給海南飛馳千里科技，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓款代付及債權(quán)債務(wù)抵銷的方式予以支付；另有10.3667%的股權(quán)以現(xiàn)金1億元轉(zhuǎn)讓給Creaction Network Limited(HK)，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款擬以現(xiàn)金支付。

圖片來源：公告截圖

“幻想悅游作為單純的海外游戲發(fā)行商，隨著近幾年游戲獲客成本和推廣費(fèi)用的持續(xù)攀升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。此次出售持續(xù)虧損的海外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)將優(yōu)化天神娛樂資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，提高公司未來盈利能力。”天神娛樂方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

每經(jīng)記者注意到，此次甩賣幻想悅游，天神娛樂可謂給出了“骨折價(jià)”。在公司股價(jià)備受市場(chǎng)追捧的2017年，天神娛樂用34.17億元的大手筆收購(gòu)了幻想悅游。

實(shí)際上，幻想悅游曾被天神娛樂寄予厚望，并許下業(yè)績(jī)承諾。當(dāng)年收購(gòu)時(shí)，幻想悅游做出業(yè)績(jī)承諾：2016年至2018年經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.69億元、3.5億元、4.37億元，三年累計(jì)不少于10.56億元。

當(dāng)時(shí)，該重組方案披露后引發(fā)深交所關(guān)注，幻想悅游業(yè)績(jī)承諾也進(jìn)行了下調(diào)，承諾2016年至2018年經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)不低于2.5億元、3.25億元、4.06億元，三年累計(jì)不少于9.81億元。

被高溢價(jià)收購(gòu)的幻想悅游，在收購(gòu)?fù)瓿傻那皟赡陜冬F(xiàn)了承諾，但在2018年，幻想悅游實(shí)際扣非凈利僅為1.41億元，遠(yuǎn)未達(dá)到承諾的4.06億元。

對(duì)于此次交易，深交所向天神娛樂下發(fā)了問詢函，要求天神娛樂說明幻想悅游業(yè)績(jī)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期的原因，以及大幅折價(jià)的原因和合理性等。截至目前，天神娛樂尚未回復(fù)問詢函。

圖片來源：天神娛樂官方微博

幻想悅游兩年累計(jì)虧損近5億 海外游戲市場(chǎng)成“紅海”

作為一家以網(wǎng)絡(luò)游戲海外發(fā)行及移動(dòng)廣告為主業(yè)的公司，幻想悅游是國(guó)內(nèi)早期出海廠商的代表。曾在海外發(fā)行過《神曲》《火影忍者OL》等知名游戲，同時(shí)還是《西游記之大圣歸來》的發(fā)行商，不過游戲口碑慘淡。

近兩年來，曾經(jīng)被寄予厚望的幻想悅游有些沉寂。在2018年未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾后，針對(duì)收購(gòu)幻想悅游產(chǎn)生的商譽(yù)，天神娛樂當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備17.02億元。

2018年之后，幻想悅游的業(yè)績(jī)一路下滑。天神娛樂相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2019年、2020年幻想悅游連續(xù)處于虧損狀態(tài)，兩年凈利潤(rùn)分別為-3.6億元、-1.31億元。到了今年，幻想悅游出現(xiàn)扭虧為盈的跡象，在2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入7665.23萬元，凈利潤(rùn)達(dá)到525.16萬元。

幻想悅游相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 圖片來源：相關(guān)財(cái)報(bào)

在2020年年報(bào)問詢函回復(fù)中，天神娛樂表示，幻想悅游未能完成業(yè)績(jī)承諾，主要是因?yàn)?，一方?018年以來游戲行業(yè)在人口紅利消失、行業(yè)增速下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，經(jīng)受了版號(hào)凍結(jié)、總量調(diào)控等監(jiān)管政策調(diào)整帶來的巨大壓力；另一方面國(guó)內(nèi)知名游戲公司紛紛布局海外游戲市場(chǎng)，導(dǎo)致海外游戲市場(chǎng)也進(jìn)一步被壓縮。

“目前國(guó)產(chǎn)游戲出海市場(chǎng)已經(jīng)較從前有了較大變化，從開發(fā)者依賴海外發(fā)行公司變?yōu)楹Ｍ獍l(fā)行公司依賴開發(fā)者，大多數(shù)開發(fā)者在創(chuàng)造出優(yōu)秀的產(chǎn)品后選擇自己發(fā)行，發(fā)行公司越來越難拿到優(yōu)秀產(chǎn)品，幻想悅游也面臨同樣的困境。”天神娛樂方面稱，公司一直密切關(guān)注海外市場(chǎng)情況，針對(duì)目前海外游戲開發(fā)市場(chǎng)和發(fā)行市場(chǎng)的情況，公司游戲板塊的海外戰(zhàn)略由重發(fā)行轉(zhuǎn)為重產(chǎn)品。

每經(jīng)記者觀察到，在2015~2017年手游野蠻生長(zhǎng)的時(shí)期，像幻想悅游這樣的高價(jià)收購(gòu)屢見不鮮。僅天神娛樂就在2015年高價(jià)收購(gòu)了妙趣橫生、雷尚科技、Avazu Inc以及上海麥橙4家游戲公司。

不過，隨著輕資產(chǎn)類并購(gòu)重組的監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲類資產(chǎn)并購(gòu)重組數(shù)量有所下降。相關(guān)研報(bào)數(shù)據(jù)指出，2015年~2017年間共有72家A股上市公司參與155個(gè)游戲并購(gòu)事件。2017年全年交易數(shù)量?jī)H為39起，同比減少36.07%，涉及重大資產(chǎn)重組的單筆交易金額由43.24億元下降至19.60億元。游戲類資產(chǎn)估值水平持續(xù)走低。

但高速發(fā)展時(shí)期高額并購(gòu)、收購(gòu)產(chǎn)生的大量商譽(yù)，也為如今埋下了隱患。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年曾被戴帽的游戲公司共有7家，分別為ST天潤(rùn)、ST游久、ST聚力、ST富控、ST天娛、ST大晟和ST晨鑫。