各房企上半年銷售業(yè)績陸續(xù)公布，在二季度整體向好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)下，百強(qiáng)房企上半年銷售業(yè)績與去年同期基本持平，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)未來發(fā)展的態(tài)度維持謹(jǐn)慎樂觀。其中，融信中國（03301.HK，以下簡稱“融信”）銷售回暖相對(duì)較快，獲得市場(chǎng)較多關(guān)注。

基于銷售的全面恢復(fù)，近日，中達(dá)證券發(fā)布研報(bào)稱，對(duì)融信維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.6港元，同時(shí)，克而瑞證券也對(duì)公司前景表示看好。

銷售業(yè)績穩(wěn)健提升 土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)蓄能增長

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，融信2019年銷售金額與銷售面積分別達(dá)到1413.2億元及654.8萬平方米，在2018年高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍屬較好水平，同時(shí)銷售均價(jià)達(dá)21583元/平方米，基本保持2018年同期水平，在中央堅(jiān)持“房住不炒”政策與地產(chǎn)行業(yè)增量轉(zhuǎn)存量的大背景下，融信的合約銷售依然穩(wěn)中有升。

而在2020年的疫情沖擊中，融信積極調(diào)整策略，確保銷售、投資計(jì)劃與現(xiàn)金流情況的匹配，保障基礎(chǔ)運(yùn)營。隨著疫情影響的逐漸縮小，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體回穩(wěn)，融信的銷售也快速恢復(fù)。在6月趕超去年同期水平后，融信銷售額繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。公告顯示，融信6月單月實(shí)現(xiàn)合約銷售額約196.29億元，同比增長95.7%，環(huán)比增長53.54%。前6個(gè)月總合約銷售額約603.58億元，同比增長6.49%。

公開數(shù)據(jù)顯示，雖然疫情對(duì)房企上半年的經(jīng)營節(jié)奏造成了較大影響，但自3月以來，隨著市場(chǎng)熱度回升，規(guī)模房企抓住市場(chǎng)窗口期，加碼供貨節(jié)奏及營銷去化力度，使得二季度整體銷售恢復(fù)情況好于預(yù)期，2020年上半年，百強(qiáng)房企全口徑銷售同比僅微降2.7%。其中，融信表現(xiàn)出色，上半年合約銷售額較2019年同比上升6.49%，于百強(qiáng)房企中位列第22名。

克而瑞在研報(bào)中認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的土儲(chǔ)是助力融信穩(wěn)健增長的重要因素。目前，融信土地儲(chǔ)備布局于全國主要城市群的中心城市，土地成本較低，利潤空間可期。截至2019年底，公司的總土地儲(chǔ)備約為2700萬平方米，權(quán)益土地儲(chǔ)備為1331.8萬平方米，主要布局于長三角、海西與中原城市群，平均土地成本為6897元/平方米。2019年及2020上半年，公司銷售均價(jià)穩(wěn)中有升，分別為21583元/平方米及23457元/平方米，為公司增長提供了充足的利潤空間。

中達(dá)證券研報(bào)顯示，區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)的凸顯驅(qū)動(dòng)了融信的銷售增長，根據(jù)公司月度通訊，6月融信繼續(xù)深耕長三角、海西等優(yōu)勢(shì)區(qū)域，在杭州獲取計(jì)容面積合計(jì)16.1萬方的2幅地塊、于福州獲取計(jì)容面積合計(jì)41.7萬方的2幅地塊，區(qū)域布局保持優(yōu)質(zhì)，有助于持續(xù)支撐公司去化及規(guī)模增長。

履獲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可償 債安全邊際較高

除銷售與土儲(chǔ)狀況外，融信的財(cái)務(wù)與信用狀況也受到了專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2019年，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)分別給予公司B1、B+、BB-評(píng)級(jí)，并在2020年保持“展望穩(wěn)定”，公司信用安全邊際較高。中達(dá)證券表示，近期積極的融資操作使融信的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，或?qū)?dòng)公司融資成本繼續(xù)下行，助力公司健康發(fā)展。

美元債方面，穆迪給予公司8.75%票息的優(yōu)先票據(jù)B2評(píng)級(jí)；惠譽(yù)給予剩余7只優(yōu)先票據(jù)BB-評(píng)級(jí)。人民幣債方面，中誠信給予2018年以來發(fā)行的7只公司債AAA評(píng)級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，融信美元債的加權(quán)平均票面利率為9.21%，低于行業(yè)相同主體評(píng)級(jí)公司2018年1月1日后發(fā)行美元債的平均票息9.9%。

克而瑞證券也對(duì)融信的財(cái)務(wù)安全性表示認(rèn)可，其研報(bào)稱，若2020年銷售扣掉各類費(fèi)用支出后，只考慮償還公司短債，融信2019年7-12月合同銷售規(guī)模對(duì)今年同期銷售需求的覆蓋比率為2.7倍；若進(jìn)一步考慮土地款支出，公司償還短債后余下的金額仍能支撐其與2019年相近的拿地規(guī)模，公司資金壓力總體不高。

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