圖片來源：攝圖網(wǎng) 雖然今年來A股IPO的過會率較去年整體有所提升，但今年上半年券商投行的IPO業(yè)務(wù)仍然維持底部盤整格局。就IPO四大投行“三中一華”的情況來看，今年上半年這些投行在IPO市場的表現(xiàn)差異較為明顯，除了中信證券IPO承銷保薦收入還能保持同比增長外，中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合的承銷保薦收入同比都出現(xiàn)不同程度的下滑。而長江證券承銷保薦、東興證券、中泰證券、光大證券等券商的IPO承銷保薦收入?yún)s實現(xiàn)了“逆襲”。 無論從審核速度還是潛在發(fā)行規(guī)模來看，科創(chuàng)板目前無疑已經(jīng)成了各券商投行競逐的IPO主戰(zhàn)場，而這也給下半年的投行IPO業(yè)務(wù)排名增添了不少變數(shù)。 上半年IPO募資規(guī)模進(jìn)一步下滑 今年上半年，對券商投行而言，業(yè)務(wù)發(fā)展形勢可謂喜憂參半，IPO、增發(fā)融資規(guī)模均出現(xiàn)同比下降，而公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債等均實現(xiàn)同比較大幅度的增長。 去年IPO市場相對2017年而言是個小年。不過從今年上半年的情況來看，IPO市場仍然沒有回暖，即使剔除去年上半年工業(yè)富聯(lián)這樣的大型IPO后，今年上半年IPO募資金額仍然不及去年上半年。 據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按網(wǎng)上發(fā)行日計算，今年上半年，在沒有什么超大型IPO的情況下，A股市場完成IPO有64家，總實際募集資金611.6億元，而去年上半年，A股市場完成IPO有62家，總實際募集資金922億元，而如果剔除工業(yè)富聯(lián)的話，去年上半年，A股市場完成IPO有61家，總實際募集資金650.8億元。 此外增發(fā)融資規(guī)模也呈下滑勢頭。按照增發(fā)上市日計算，今年上半年，A股市場完成增發(fā)項目124個，總實際募集資金3079.96億元，而去年上半年，A股市場完成增發(fā)項目177個，總實際募集資金3654.26億元。 雖然上半年增發(fā)融資的規(guī)模同比下降較多，但隨著重組新規(guī)的松綁，市場預(yù)計未來，券商投行的并購重組業(yè)務(wù)將迎來回暖。今年6月20日，證監(jiān)會發(fā)布了修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）的征求意見稿，相比2016年修訂的《重組辦法》對于資產(chǎn)重組的收緊，此次征求意見稿放寬了重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，支持符合國家戰(zhàn)略的新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復(fù)重組上市配套融資等多項新規(guī)。 海通證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，券商作為資本市場重要的中介商，監(jiān)管政策的持續(xù)放松，直接利好于券商業(yè)務(wù)的開展。并購重組規(guī)模有望大幅提升，利好于并購重組業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢的大型券商。 雖然今年上半年，上述股權(quán)融資仍然不振，但與券商投行有關(guān)的公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債等發(fā)行規(guī)模均實現(xiàn)同比較大幅度的增長。 債券發(fā)行方面，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年上半年，各類機(jī)構(gòu)發(fā)行債券總額21.69萬億，同比增長5%。其中利率債發(fā)行總金額6.77萬億元，同比增長37%；地方政府債上半年共發(fā)行2.84萬億元，同比大幅增長101%。 信用債方面，受同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模同比下降23%拖累，今年上半年信用債整體發(fā)行規(guī)模同比下降4%，但其中與券商有關(guān)的公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債等發(fā)行規(guī)模均實現(xiàn)同比較大幅度的增長。例如今年上半年公司債發(fā)行規(guī)模達(dá)1.04萬億元，同比增長76%，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)1554.7億元，同比增長73%，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為1547.4億元，同比猛增366%，證監(jiān)會主管ABS發(fā)行規(guī)模為4475.9億元，同比增長22%。此外證券公司短期融資券今年上半年發(fā)行額達(dá)1389億元，同比大幅增長152%。 上半年IPO市場“三中一華”直面挑戰(zhàn) 從2014年IPO重啟以來，A股經(jīng)歷了一輪持續(xù)多年的新股發(fā)行擴(kuò)容。據(jù)統(tǒng)計，2014年，2015年、2016年、2017年，A股IPO的融資規(guī)模分別為666.32億元、1578.3億元、1633.56億元、2186.1億元，而去年以來，這一持續(xù)增長勢頭暫時中斷。盡管今年來IPO審核的過會率同比明顯提升，但由于IPO整體規(guī)模不及去年同期，所以多數(shù)券商投行的IPO業(yè)務(wù)收入增速也大多乏善可陳。 就IPO四大投行“三中一華”的情況來看，今年上半年這些投行在IPO市場的表現(xiàn)差異較為明顯。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年，中信證券實現(xiàn)投行承銷保薦收入4.59億元，同比增長27.5%；中信建投實現(xiàn)承銷保薦收入1.85億元，同比下降30.2%；中金公司實現(xiàn)承銷保薦收入1.72億元，同比下降72.5%；華泰聯(lián)合僅實現(xiàn)承銷保薦收入0.39億元，去年同期為3億元。 不過今年上半年，長江證券承銷保薦、東興證券、中泰證券、光大證券等券商的IPO承銷保薦收入?yún)s實現(xiàn)了快速攀升。長江證券承銷保薦上半年在承銷保薦收入上卻實現(xiàn)了突破，上半年共實現(xiàn)承銷保薦收入2.05億元，同比大幅增長876.2%；東興證券上半年共實現(xiàn)承銷保薦收入2.05億元，同比增長223.5%。 從2017年~2018年兩年IPO的整體情況來看，長江證券承銷保薦、東興證券、中泰證券、光大證券的承銷保薦收入排名幾乎都在20名開外。而去年上半年，這四家券商中的中泰證券、光大證券都沒有承銷保薦收入進(jìn)賬。 而在行業(yè)排名上，雖然中信建投、中金公司在承銷保薦的絕對收入上下滑較多，但由于上半年行業(yè)整體IPO規(guī)模下滑，導(dǎo)致其排名變化不大，但華泰聯(lián)合今年上半年的排名下滑較多，此外今年上半年在IPO承銷保薦收入方面同比下滑較多的還有浙商證券、國元證券、東吳證券等。而由于上半年承銷保薦收入的快速增長，長江證券承銷保薦、東興證券、中泰證券、光大證券、東北證券等券商的行業(yè)排名則提升較多。其中某券商投行人士向記者表示，“去年我們的確是沒出啥項目，今年相對來說比去年好一點，下半年可能還會出一些項目。去年監(jiān)管變嚴(yán)了一些，還有一些項目延緩申報，所以有點青黃不接?！睋?jù)記者觀察，該投行雖然今年上半年保薦的IPO項目有3個，其中一個項目的承銷保薦收入就超8000萬元。 由此可見，今年上半年“三中一華”IPO業(yè)務(wù)的表現(xiàn)整體不進(jìn)則退，而一些后起之秀的表現(xiàn)卻異軍突起。這也讓去年頭部券商在IPO承銷上的大口吃肉，不少中小券商連口湯都喝不到的格局有所轉(zhuǎn)變。 券商債券承銷規(guī)模排名來看，排名前列的券商格局相對穩(wěn)固。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，中信證券、中信建投、中金公司位列三甲，其中中信證券總承銷額4528.7億元，比第二名中信建投多563.1億元，比第三名中金公司多出近2000億元。從排名來看，中信證券、中信建投仍然位居行業(yè)前2名，行業(yè)前10名的變化也不大。在行業(yè)前10名之外，排名上升速度較快的券商有申萬宏源、長江證券、東吳證券等，排名下滑速度較快的有信達(dá)證券、國開證券、銀河證券等。 從券商分債券券種承銷排行來看，在公司債的承銷規(guī)模上，中信建投、中信證券今年上半年依然排名行業(yè)前2名，國泰君安的排名則上升2位至第3名，此外中金公司、光大證券的排名上升也較多，相比之下廣發(fā)證券、華泰證券的排名下滑速度較快。在可轉(zhuǎn)債的承銷方面，上半年，中信證券以495.1億元的承銷金額位居行業(yè)第一，中信建投排名第二，平安證券連升9位至第3名，而申萬宏源、民生證券的排名下降速度則較快。 雖然這兩年投行的債券發(fā)行業(yè)務(wù)形勢都不錯，不過債券發(fā)行給券商投行帶來的承銷保薦收入還是比不過IPO。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，沒有一家投行的債券承銷保薦收入過億元，收入排名第一的中信建投實現(xiàn)債券承銷保薦收入0.96億元，排名第二、第三的高盛高華、中信證券分別實現(xiàn)收入0.68億元、0.64億元。 下半年科創(chuàng)板項目將貢獻(xiàn)收入 無論從審核速度還是潛在發(fā)行規(guī)模來看，科創(chuàng)板目前無疑已經(jīng)成了各券商投行競逐的IPO主戰(zhàn)場，而這也將給今年下半年的投行IPO業(yè)務(wù)排名增添不少變數(shù)。 據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月30日，科創(chuàng)板IPO申請名單總共有141家公司，其中29家已受理、80家已問詢，25家已提交注冊，6家的注冊生效，1家中止審核。 而在這141家公司中，“三中一華”擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的家數(shù)均位列前四，其中中信建投保薦了15家，中金公司保薦了12家，中信證券保薦了11家，華泰聯(lián)合保薦了9家，合計達(dá)47家。 而從這141家科創(chuàng)板申請公司的IPO融資金額來看，融資金額排名前10位的公司背后的保薦機(jī)構(gòu)“三中一華”占了8成，其中中金公司包攬了科創(chuàng)板融資排名前2名的公司中國通號、優(yōu)刻得，在融資金額排名前10位的公司中占據(jù)4家；而華泰聯(lián)合手里則有融資金額排名第3、第5的公司華熙生物、天合光能；中信證券在融資金額排名前10位的公司中占據(jù)2家；相比之下，中信建投在手的科創(chuàng)板項目數(shù)量雖然最多，但單個項目的融資規(guī)模并不大。 值得一提的是，在融資金額排名前10位的公司中，其中有中國通號、瀾起科技已經(jīng)注冊生效，有6家處于已問詢的狀態(tài)；而融資金額排名11~20位的公司中，有2家已經(jīng)提交注冊，有7家已問詢。有投行人士認(rèn)為，從目前來看，科創(chuàng)板的審核、發(fā)行速度較快，這些公司中的相當(dāng)一部分預(yù)計在今年下半年應(yīng)該就能完成發(fā)行，而科創(chuàng)板項目的收入也將集中在下半年體現(xiàn)。比如華泰聯(lián)合作為科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)的保薦機(jī)構(gòu)，雖然目前只確定了總發(fā)行費用為9193.3萬元，但鑒于保薦機(jī)構(gòu)通常拿大頭，所以一旦確認(rèn)承銷保薦費用，華泰聯(lián)合在今年上半年IPO收入的排名就會明顯提升。 數(shù)據(jù)顯示，雖然近年來IPO市場的規(guī)模趨于增大，但I(xiàn)PO市場的內(nèi)部格局卻趨于集中化。2014年~2018年，以IPO承銷金額計算，前五大券商合計在IPO市場的份額分別為50.4%、29.46%、40.55%、36%、59.15%；以IPO承銷保薦收入計算，前五大券商合計在IPO市場的份額分別為41.7%、29.46%、35.53%、35.8%、43%。