周一才剛剛流出107億，周五就回流111億。北上資金這波操作讓人眼花繚亂。難道外資也喜歡做短線？A股難道碰到了“假外資”？

這個(gè)周五，滬指大漲95.82點(diǎn)，漲幅達(dá)3.2%，滬股通凈流入66.89億元；深成指大漲3.77%，深股通凈流入44.04億元。從近期市場(chǎng)來看，北上資金的凈流入和凈流出與股指漲跌息息相關(guān)，市場(chǎng)表現(xiàn)似乎盡在北上資金掌控當(dāng)中。從滬指走勢(shì)來看，在北上資金的指引之下，走出了比較完美的W底形態(tài)。

從消息面來看，市場(chǎng)傳聞4月份央行可能會(huì)降準(zhǔn)或者降息（當(dāng)然這與盤后稍晚傳出的4月1日降準(zhǔn)假消息并非一回事，而是機(jī)構(gòu)的研報(bào)預(yù)期）。從歷史的交易情況來看，北上資金對(duì)于宏觀層面的信息把握相當(dāng)精準(zhǔn)。

那么，這波外資究竟是披著馬甲的內(nèi)資，還是真正的外資呢？

外界對(duì)此反應(yīng)不一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從投資風(fēng)格來看，這波外資就是披著馬甲的內(nèi)資，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的外資機(jī)構(gòu)不會(huì)在沒有對(duì)沖機(jī)制的情況下如此頻繁的交易。另外的觀點(diǎn)則認(rèn)為，進(jìn)出內(nèi)地股市的可能并不是同一波資金。

漲跌背后展現(xiàn)外資掌控實(shí)力

這輪行情于3月7日摸高到近3130點(diǎn)，創(chuàng)下本輪行情的相對(duì)高點(diǎn)，而當(dāng)日北上資金凈流出39.7億元。外資凈流出的結(jié)果是，當(dāng)晚市場(chǎng)出現(xiàn)兩份唱空研報(bào)，3月18日滬指大跌136.56點(diǎn)。

3月14日－18日，北上資金通過滬股通和深股通再度買入逾80億元，而A股市場(chǎng)也在同期企穩(wěn)反彈，其中北上資金凈流入最多的3月18日，股指大漲2.47%。但從3月19日開始，北上資金開始持續(xù)凈流出，其中3月25日，凈流出金額創(chuàng)下歷史第二高的107億元，同期大盤亦見頂回落至3000點(diǎn)下方。

3月29日，北上資金在連續(xù)幾個(gè)交易日凈流出之后，突然反手大幅加倉，全天凈流入110.93億元，創(chuàng)下北上資金單日凈流入歷史第四高規(guī)模，藍(lán)籌股因此全面爆發(fā)，上證50大漲3.82%，A股滬指大漲95.82點(diǎn)，漲幅達(dá)3.2%，深成指大漲3.77%。

從指數(shù)漲跌來看，可以說，北上資金對(duì)大盤的掌控力非常強(qiáng)。滬指亦在這波資金的指引之下，走出經(jīng)典的W形態(tài)。有不少業(yè)內(nèi)人士將之稱為“W底”。

北上資金進(jìn)出發(fā)出了什么信號(hào)

北上資金精準(zhǔn)進(jìn)出，究竟暗示著什么？

從天風(fēng)證券之前的研報(bào)來看，北上資金進(jìn)出內(nèi)地深受外部股市環(huán)境影響。上周末，美國(guó)3個(gè)月國(guó)債收益率與10年期國(guó)債收益率倒掛，引發(fā)全球股市走低，因而外資出現(xiàn)了大舉撤離的現(xiàn)象。

本周，雖然這種倒掛依然存在，但市場(chǎng)好像很快適應(yīng)了這種情緒，外圍市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，于是有了北上資金再度進(jìn)入A股的情況發(fā)生。

近期，外資對(duì)A股市場(chǎng)持續(xù)樂觀。瑞銀資管中國(guó)股票主管施斌近日在接受媒體采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)很多藍(lán)籌股都具有投資價(jià)值，作為國(guó)內(nèi)第一家QFII，瑞銀對(duì)A股的投資比例不斷提高，目前已經(jīng)達(dá)到上限。

高盛公司前期發(fā)布研報(bào)稱，滬深300指數(shù)有望在目前的基礎(chǔ)上再實(shí)現(xiàn)50%的漲幅。按此計(jì)算滬深300指數(shù)有望突破2015年牛市的高點(diǎn)5380點(diǎn)，上證指數(shù)也有望挑戰(zhàn)4500點(diǎn)甚至5000點(diǎn)大關(guān)。不過，高盛這份研報(bào)設(shè)定這一目標(biāo)的前提，并非A股盈利水平的大幅提升，而是因?yàn)樯敉顿Y者的樂觀情緒。

摩根士丹利前期也重申了滬深300指數(shù)年內(nèi)上漲至4300點(diǎn)的預(yù)測(cè)目標(biāo)，這意味著A股仍有17％的潛在上漲空間。

事實(shí)上，以3月6日為北上資金為分水嶺，在此之前，今年北上資金凈流入A股市場(chǎng)逾1300億元；在此之后（包括6日）北上資金凈流出63.61億元。這表明，在3100點(diǎn)上方，北上資金還是比較謹(jǐn)慎的。

不過，為何周五北上資金又會(huì)大舉殺入呢？分析人士認(rèn)為，以北上資金一貫的先知先覺來看，可能是聽到了一些利好風(fēng)聲。周五盤面?zhèn)鞒隽怂脑陆禍?zhǔn)的消息，同時(shí)還有不少降息的傳聞。而從盤面上漲的結(jié)構(gòu)來看，金融地產(chǎn)的表現(xiàn)反應(yīng)了這一點(diǎn)。

令人奇怪的是，在傳統(tǒng)的印象當(dāng)中，外資并不是消息派而是價(jià)值投資派。但自從滬股通和深股通開啟之后，外資的買賣節(jié)奏往往能夠領(lǐng)先于市場(chǎng)，更能指引市場(chǎng)。這種在短期內(nèi)，單日大規(guī)模進(jìn)出A股市場(chǎng)的節(jié)奏在以往的行情中也極為少見。北上資金究竟是披著馬甲的內(nèi)資，還是真正的外資，其身份也著實(shí)令人懷疑。

大漲后或并未改變這輪行情的性質(zhì)

在3月7日滬指創(chuàng)出階段新高之后，A股市場(chǎng)多個(gè)交易日出現(xiàn)暴漲暴跌的情況，29日更是大漲近百點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，從目前的情況來看，大漲并未改變這輪行情的性質(zhì)“長(zhǎng)尾牛”。

為何將這輪行情定義為“長(zhǎng)尾牛”呢？因?yàn)檫@一波行情的發(fā)起并沒有一個(gè)強(qiáng)大的實(shí)體背景，與2009年有著一定的相似性。

2009年的行情有“四萬億”的推動(dòng)，但更重要的是那一年處在強(qiáng)周期的尾部，大宗商品在2001年見底之后，經(jīng)過近四年的醞釀，A股市場(chǎng)開始對(duì)其進(jìn)行重估，加之人民幣處于升值通道當(dāng)中，中國(guó)資產(chǎn)也處在重估節(jié)奏當(dāng)中，于是有了2005-2007年的大牛市。2008美國(guó)金融風(fēng)暴打斷了重估節(jié)奏，但2009年，在全球央行大放水的背景之下，大宗商品再度走強(qiáng)，而以房地產(chǎn)為代表的中國(guó)資金亦重新走強(qiáng)，股票市場(chǎng)亦對(duì)此反應(yīng)激烈。2009年的A股牛市處在經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)尾階段，是典型的“長(zhǎng)尾牛”。

2019年至今的市場(chǎng)同樣是“長(zhǎng)尾牛”。雖然2018年股市下跌與2008年有著非常大的差別，但2019年股市的上漲，卻有著相似的理由。首先是政策層面有所放松，無風(fēng)險(xiǎn)利率開始下行。而從周期的角度來看，這次也是處移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期的長(zhǎng)尾階段，5G個(gè)股的走強(qiáng)對(duì)此有著明顯的詮釋。在沒有新的可以改變社會(huì)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)出現(xiàn)之前，若同時(shí)也無其它新經(jīng)濟(jì)周期的出現(xiàn)，這個(gè)階段可能會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)。

分析人士認(rèn)為，“長(zhǎng)尾牛”的特征是可以成長(zhǎng)，但很難長(zhǎng)大，市場(chǎng)易受風(fēng)吹草動(dòng)的影響，波動(dòng)會(huì)比較大。就當(dāng)下而論，指數(shù)在2930到3130箱體震蕩的可能性比較大。W底是否能夠真正走出來，還有待行情來驗(yàn)證。

券商中國(guó) 賀輝紅 封面圖來自攝圖網(wǎng)

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