張敬偉

盡管美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭比較強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲的日子似乎并不那么好過。在耶倫時代，特朗普就曾經(jīng)威脅要拿掉耶倫的“飯碗”；而到了鮑威爾時代，聯(lián)儲竟然遇到了特朗普公開的指指點(diǎn)點(diǎn)。

美國東部時間7月19日，特朗普接受CNBC采訪時公開批評美聯(lián)儲加息政策，稱他沒有為美聯(lián)儲加息“激動”，每次經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)聯(lián)儲就要再次加息。“實(shí)際上，我沒有為此開心。但同時我讓他們做他們覺得最適合的事。”

特朗普的這一表態(tài)打破了長期以來白宮回避評論貨幣政策的傳統(tǒng)，引發(fā)外界對總統(tǒng)是否干涉美聯(lián)儲貨幣政策獨(dú)立性的爭議。雖然白宮聲明特朗普尊重美聯(lián)儲加息立場，但在資本市場還是一度引發(fā)美元和股市下跌。

圖片來源：視覺中國

嚴(yán)格說來，美聯(lián)儲并不是“美國央行”，卻發(fā)揮著“全球央行”的作用，這是美國強(qiáng)大和美元強(qiáng)勢地位的體現(xiàn)。

美聯(lián)儲的決定不受包括白宮在內(nèi)的權(quán)力部門干預(yù)，這是美國的傳統(tǒng)。不管什么時候，即使是華爾街金融動蕩引發(fā)全球危機(jī)，奧巴馬總統(tǒng)也將貨幣政策決定權(quán)完全交給美聯(lián)儲。

過去十年的危機(jī)周期（包括后危機(jī)），美聯(lián)儲主席耶倫的曝光度極高，每次議息會議和鷹、鴿兩派的爭吵，都會引發(fā)全球市場的波動。耶倫堅(jiān)定不移的“謹(jǐn)慎加息”立場，也成為其堅(jiān)守專業(yè)立場的象征。耶倫時代的美聯(lián)儲不僅發(fā)揮“全球央行”的作用，也為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出了貢獻(xiàn)。

即便如此，特朗普還是要拿掉耶倫“飯碗”，雖然最后改口表示“喜歡她”，但最終也沒有讓耶倫繼續(xù)執(zhí)掌美聯(lián)儲，而是換成了鮑威爾。除了耶倫是民主黨人之外，也因?yàn)樘乩势蘸图みM(jìn)的鷹派屬于同一個陣營。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲步入了加息縮表常態(tài)，年內(nèi)可能繼續(xù)加息2次。這一加息縮表的進(jìn)程，是由美國市場的基本面決定的。經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)率、消費(fèi)水平和通脹率諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都意味著美國經(jīng)濟(jì)步入強(qiáng)勁的復(fù)蘇軌道，特別是美國三大股市的表現(xiàn)也很搶眼。

在此情勢下，美聯(lián)儲要改變危機(jī)時代的寬松政策，回歸貨幣政策常態(tài)，自然是符合邏輯的選擇。即使非專業(yè)人士，也不認(rèn)為美聯(lián)儲有問題。

眼下特朗普正津津樂道于他治下的美國經(jīng)濟(jì)政績。其實(shí)，美國經(jīng)濟(jì)和股市的良好表現(xiàn)，應(yīng)主要?dú)w功于“前人種樹”——即奧巴馬政府和耶倫（鮑威爾）執(zhí)掌的美聯(lián)儲。當(dāng)然，特朗普大膽的減稅政策也為美國經(jīng)濟(jì)助了一臂之力。但這并不妨礙特朗普“逢奧必反”，并對美聯(lián)儲指手畫腳，哪怕這壞了美國經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)。

特朗普對美聯(lián)儲加息的不滿除了引發(fā)市場輕微的顫動之外，并不會帶來任何實(shí)質(zhì)性的影響。和耶倫一樣有著專業(yè)精神的鮑威爾，在加息政策上也和耶倫基本一致。從這個意義上講，鮑威爾不會理會特朗普的干預(yù)，會繼續(xù)按照自己的節(jié)奏加息。

在特朗普發(fā)表不滿言論之前，鮑威爾在國會參眾兩院就經(jīng)濟(jì)和貨幣政策作陳述時強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)將在未來幾年保持穩(wěn)定成長，他還對貿(mào)易沖突升級給美國經(jīng)濟(jì)帶來的影響做了淡化處理。

但需要指出的是，鮑威爾堅(jiān)持加息的政策主調(diào)，建立在“目前”。雖然他淡化貿(mào)易摩擦的影響，但美國和貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦越來越激烈，因此未來市場仍充滿不確定性。

這或許也是特朗普和鮑威爾產(chǎn)生貨幣政策分歧的主因。特朗普仍在持續(xù)和貿(mào)易伙伴進(jìn)行全方位的貿(mào)易摩擦，比如“232”調(diào)查的鋼鋁關(guān)稅沖突后，下一步就是提升進(jìn)口汽車和零部件關(guān)稅。對此，加拿大和墨西哥兩個北美鄰國和歐盟伙伴都已經(jīng)發(fā)出警告，如果美國提高進(jìn)口汽車關(guān)稅，他們就要進(jìn)行報(bào)復(fù)。

上周，歐盟和日本剛剛簽署了EPA（經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定），目的在于反對美國的貿(mào)易保護(hù)主義。在中美貿(mào)易摩擦仍存在不確定性的情勢下，特朗普希望美聯(lián)儲貨幣政策需要考慮貿(mào)易摩擦這一因素。

這個因素歸根結(jié)底就是強(qiáng)勢的美元會使美國在國際貿(mào)易中處于“劣勢”。由于歐洲和日本央行繼續(xù)執(zhí)行貨幣寬松政策，人民幣對美元匯率近期也在持續(xù)下行，因此特朗普對強(qiáng)勢美元有了前所未有的警覺。

一直以來，特朗普對其他國家所謂的“操縱貨幣”都異常敏感。面對美元節(jié)節(jié)攀升，而包括歐元、人民幣等其他主要貨幣的下行，特朗普認(rèn)為美國又被其他國家占了便宜。在制造貿(mào)易摩擦的同時，也不忘記貨幣戰(zhàn)，這符合特朗普的性格。

如果特朗普持續(xù)和主要貿(mào)易伙伴發(fā)起貨幣戰(zhàn)，促使美聯(lián)儲放慢加息進(jìn)程也有可能。鮑威爾或不會屈從特朗普的政治壓力，但面對貿(mào)易摩擦和貨幣戰(zhàn)帶來的市場不確定性，美聯(lián)儲恐怕也不得不考慮貨幣政策的輕重緩急。 （作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）