從預(yù)盈到巨虧，3個(gè)月時(shí)間，貝因美上演了一場(chǎng)業(yè)績(jī)變戲法。

7月15日，貝因美發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)修正公告，公司預(yù)計(jì)2017年1月份-6月份，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損3.5億元至3.8億元。2次修正業(yè)績(jī)，最終以業(yè)績(jī)變臉收?qǐng)觥?/p>

將業(yè)績(jī)變臉歸罪于“注冊(cè)制”

彼時(shí)，貝因美在發(fā)布2017年一季報(bào)中對(duì)今年上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行了首次預(yù)告，公司預(yù)計(jì)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比扭虧為盈至2000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元。對(duì)于業(yè)績(jī)變化的原因，公司表示，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)扭虧為盈。

然而，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的努力，貝因美表示，上半年公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)為虧損3.5億元至3.8億元。如果僅從數(shù)字上來(lái)看，從預(yù)盈到繼續(xù)虧損，前后相差近4億元，貝因美3個(gè)月虧這么多錢(qián)？是貝因美轉(zhuǎn)型失敗還是有不為人知的隱情？

在2次業(yè)績(jī)修正公告中，貝因美對(duì)于此次業(yè)績(jī)變化的原因解釋為，主要因?yàn)榕浞阶?cè)未在預(yù)期時(shí)間發(fā)布，奶粉新政配方注冊(cè)過(guò)渡期行業(yè)秩序持續(xù)混亂，公司面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，渠道商審慎觀望，導(dǎo)致當(dāng)期銷售少于原預(yù)計(jì)，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損。

值得一提的是，2016年，貝因美虧損7.8億元。當(dāng)時(shí)，公司給出的虧損原因是，假奶粉事件、奶粉新政配方注冊(cè)制影響沖擊下，雖然公司在電商渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，但傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績(jī)下滑劇烈，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大虧損。

事實(shí)上，在2016年，貝因美渠道庫(kù)存積壓嚴(yán)重，經(jīng)銷商串貨在業(yè)內(nèi)不是秘密，加上假貨事件，讓貝因美在2016年過(guò)的驚心動(dòng)魄。在2017年第一季度渠道較好業(yè)績(jī)好，貝因美信心滿滿，這也就有了在一季報(bào)中對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)作出扭虧為盈的預(yù)測(cè)。

然而，事情總是不盡如人意，迎接貝因美的依然是巨大的虧損。這其中到底發(fā)生的什么？不僅是投資者，行業(yè)內(nèi)人士也都想知道，在他們看來(lái)，貝因美的巨虧并非像公司公告中的那般簡(jiǎn)單。

乳業(yè)資深專家宋亮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，貝因美的虧損主要是因?yàn)榍澜?jīng)銷商不給貝因美賣貨，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大量的流貨，這就導(dǎo)致串貨增加，而串貨的背后則是價(jià)格體系的崩潰，貝因美無(wú)奈之下，對(duì)市場(chǎng)上的存貨進(jìn)行回收，這就導(dǎo)致了公司上半年巨額虧損。

而在乳業(yè)專家王丁棉看來(lái)，貝因美從預(yù)盈到巨虧，與公司太自信，沒(méi)有看清楚行業(yè)走勢(shì)有關(guān)，是貝因美太高估自己了。

王丁棉表示，國(guó)家在2015年就公布了嬰幼兒配方注冊(cè)制的征求意見(jiàn)稿，2016年正式推出，很多品牌都在2015年開(kāi)始布局，特別是一些長(zhǎng)期在一、二線城市銷售的大品牌開(kāi)始向三、四線市場(chǎng)布局，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手深入到貝因美的主要市場(chǎng)三、四線市場(chǎng)后，對(duì)貝因美的沖擊特別大。

股價(jià)崩塌后立即停牌出售資產(chǎn)

值得注意的是，在貝因美發(fā)布業(yè)績(jī)變臉公告前，公司股價(jià)遭遇崩塌，緊接著，貝因美就以重大事項(xiàng)停牌。

7月12日，貝因美發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大事項(xiàng)，該重大事項(xiàng)涉及向控股股東貝因美集團(tuán)有限公司等關(guān)聯(lián)方出售重大資產(chǎn)，擬出售的資產(chǎn)屬于乳制品上游行業(yè)，并達(dá)到《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的需提交股東大會(huì)審議的標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)的交易方式為現(xiàn)金或股權(quán)置換。

就在貝因發(fā)布業(yè)績(jī)更正公告后，深交所也給其發(fā)了關(guān)注函。

深交所要求貝因美合理分析在2017年第一季度報(bào)告中對(duì)半年度業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)計(jì)時(shí)是否充分考慮了行業(yè)政策影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響等問(wèn)題。

7月28日晚間，貝因美回復(fù)稱，公司認(rèn)為業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)當(dāng)時(shí)是充分考慮了行業(yè)政策影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，并稱股價(jià)閃崩為“前5名賣方均為營(yíng)業(yè)部而非機(jī)構(gòu)專用席位。”

股價(jià)崩塌，業(yè)績(jī)變臉，一時(shí)間市場(chǎng)對(duì)于貝因美的關(guān)注度提高，而公司出售資產(chǎn)的背后，也是想為了粉飾業(yè)績(jī)，在主業(yè)不給力的情況下，寄希望出售資產(chǎn)來(lái)扭虧。

打鐵還需自身硬

對(duì)于出售資產(chǎn)的原因，貝因美歸咎于由于受全球原奶價(jià)格低位運(yùn)行的影響，國(guó)內(nèi)原料奶價(jià)格長(zhǎng)期維持較低價(jià)位水平，導(dǎo)致乳制品上游行業(yè)大量企業(yè)承受較大經(jīng)營(yíng)壓力，故而出售虧損的安達(dá)奶業(yè)，同時(shí)通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧。

然而，在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，貝因美的問(wèn)題主要是企業(yè)自身存在問(wèn)題，據(jù)王丁棉分析，去年發(fā)生的假奶粉事件受到牽連的不僅僅只有貝因美一家，與其一起卷入假奶粉事件中的還有雅培，而目前來(lái)看，雅培并沒(méi)有那么糟。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者拿到的雅培的數(shù)據(jù)顯示，雅培2017年第二季度全球銷售額為66億美元，較去年同期增長(zhǎng)2.9%。調(diào)整后收益實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

另外，針對(duì)貝因美提到的導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑的奶粉配方注冊(cè)制一事，王丁棉表示，這是全行業(yè)的事，為什么飛鶴乳業(yè)、君樂(lè)寶、三元股份、伊利等企業(yè)沒(méi)有虧損，反而大幅增長(zhǎng)，就唯獨(dú)貝因美因注冊(cè)制而巨虧呢？

王丁棉告訴記者，貝因美是靠奶粉發(fā)家的，并且貝因美的快速成長(zhǎng)是在三聚氰胺事件后，貝因美抓住機(jī)遇。然而，后來(lái)，貝因美做嬰童服飾、上游奶源建設(shè)，到國(guó)外并購(gòu)等。然而，盲目的擴(kuò)張帶來(lái)的后果是，貝因美的主業(yè)奶粉市場(chǎng)銷售下滑，加上公司高管層頻繁更換，換人導(dǎo)致定型的方案無(wú)法執(zhí)行下去。

“打鐵要自身硬，從目前來(lái)看，貝因美基礎(chǔ)根基不牢，實(shí)力不足，企業(yè)陷入一個(gè)慣性的怪圈。另外，貝因美在處理公司危機(jī)公關(guān)時(shí)，能力較差，在行業(yè)困難時(shí)，貝因美也沒(méi)有很好的與經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)做到利益共同體。大手筆回購(gòu)市場(chǎng)存貨，對(duì)貝因美來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有解決其根本的問(wèn)題。”王丁棉如此表示。

而在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，貝因美此次公布的虧損，雖然給出的理由是注冊(cè)制，但實(shí)際上是為其管理上的問(wèn)題做一次性清理，把累積的低效經(jīng)營(yíng)損失一次性以虧損處置。但貝因美的問(wèn)題并非簡(jiǎn)單做虧損處理就可以解決，真正要解決的是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的方向問(wèn)題。

如今，嬰幼兒配方奶粉注冊(cè)制收官僅剩下5個(gè)月時(shí)間，而寄希望注冊(cè)制完成后騰出大量的市場(chǎng)空間而漁翁得利的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢靠、銷售團(tuán)隊(duì)差、企業(yè)內(nèi)部管理存在問(wèn)題，它們面臨的困難依然很大。