◎有之炘

2015年8月11日，央行啟動了包括調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機制等多項內(nèi)容的改革。此次匯改被稱之為人民幣匯率市場化改革的重要一步。這一年里，人民幣匯率經(jīng)歷了哪些“不平靜”的事？值得一提的是，央行“手握”兩大調(diào)節(jié)工具，未來一個更為市場化和透明化的中間價形成機制正浮出水面。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，匯改一年間，人民幣對美元匯率中間價累計下降了超過5000點，貶值幅度約為8.8%。同期，人民幣對其他貨幣漲跌互現(xiàn)，人民幣對歐元匯率貶值9.8%左右，對日元貶值超過30%，對英鎊升值幅度超過8%。

業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，這一年人民幣匯率經(jīng)歷了“三貶一升”。

在央行啟動匯改后的短短三天里，人民幣對美元中間價就急貶至6.4。隨后中國人民銀行行長助理張曉慧公開表示，人民幣經(jīng)過幾日的調(diào)整正逐漸向市場化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放。

之后，去年12月底至今年1月上旬，人民幣對美元匯率持續(xù)下調(diào)。央行在離岸市場重拳打擊人民幣“空頭”，并調(diào)整對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準備金率政策，穩(wěn)定住了人民幣匯率。

今年5~7月，美聯(lián)儲加息預(yù)期疊加英國脫歐公投等因素，人民幣對美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關(guān)口，貶值幅度超過2000點。

就在人民幣對美元匯率臨近6.7關(guān)口時，市場對人民幣貶值的預(yù)期開始扭轉(zhuǎn)。人民幣對美元匯率從7月底至8月初顯著升值。摩根大通報告稱，人民幣即將加入SDR貨幣籃子，美聯(lián)儲加息預(yù)期推遲，人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

整體來看，今年以來，人民幣匯率雙向浮動特征明顯，匯率彈性增強，匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。在人民幣中間價形成機制日益完善的同時，央行與市場溝通的能力大幅提高，有效地穩(wěn)定了市場預(yù)期。

“8·11”新匯改以來，人民幣匯率、美聯(lián)儲加息預(yù)期等多個國內(nèi)外因素，對跨境資本流動形勢的影響增強了，跨境資本流動的波動性也明顯加大，并呈現(xiàn)出“一波三折”的走勢。

以銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)為例，去年第三季度，跨境資本外流形勢嚴峻，逆差規(guī)模顯著擴大，直到去年10月份形勢有所緩和，逆差規(guī)模收窄，這是第一“折”；去年年底至今年1月份期間，跨境資本流動壓力和逆差規(guī)模增大，從2月到5月，又連續(xù)4個月出現(xiàn)改善，其為第二“折”；第三“折”應(yīng)是從6月份開始，結(jié)售匯逆差規(guī)模再度加大。

招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟研究主管謝亞軒分析稱，影響我國跨境資本流動形勢的背后原因，一是國際因素，主要是發(fā)達國家的貨幣政策外溢效應(yīng)；二是國內(nèi)因素，主要包括經(jīng)濟增速的水平、國內(nèi)企業(yè)和個人對外投資的意愿、股票市場的調(diào)整等。

國家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英日前表示，我國跨境資金流出壓力的逐步緩解，反映了國內(nèi)外市場環(huán)境的變化，市場情緒趨向穩(wěn)定和理性，人民幣匯率貶值預(yù)期減弱。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，我國外匯市場已進入多重均衡狀態(tài)。那么，下半年人民幣匯率又將是什么走勢？

央行上周發(fā)布的《2016年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，下一步，央行將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

光大證券的研究團隊預(yù)計，綜合近幾個月的外匯儲備、資本流動等因素變化情況看，未來央行在降低干預(yù)成本的基礎(chǔ)上，會通過引導匯率變化來避免市場形成一致預(yù)期，未來人民幣對美元匯率會繼續(xù)保持較大波動幅度，但中樞水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

值得一提的是，目前人民幣匯率形成機制已不只盯美元了，央行有兩大匯率調(diào)節(jié)工具，即人民幣兌美元中間價和人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)。一個更為市場化和透明化的中間價形成機制浮出水面，市場也逐漸開始通過更為開放的視角看待人民幣匯率。

展望下半年，市場人士認為，全球金融市場存在巨大不確定性，美聯(lián)儲加息更加謹慎。我國如果能保持市場穩(wěn)定，給國內(nèi)外市場以信心并營造一個良好預(yù)期，在防范風險的同時繼續(xù)推進匯率市場化改革，人民幣有望成為國際資本的避風港。

（作者系新華社記者）