(二)規(guī)劃四大產業(yè)板塊，打造廣泰升級版

公司已確立基于核心技術創(chuàng)新能力與研發(fā)平臺的產業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，目前規(guī)劃四大產業(yè)板塊：空港地面設備板塊、消防裝備板塊、特種車輛板塊、電力電子板塊，軍工板塊將作為另一重點發(fā)展產業(yè)內含其中。

2015年公司將全面推進“管理標準化、產品國際化、生產精益化和員工職業(yè)化”的四化戰(zhàn)略，“打造廣泰升級版”。我們預計公司新的產業(yè)板塊將帶來新的業(yè)績增長點。

(三)無人機/軍民融合稀缺標的，將持續(xù)加碼

公司系列無人機、高速無人機主要為軍方供貨，公司為軍民融合標的。無人機是未來飛機發(fā)展趨勢，據美國、以色列未來戰(zhàn)機規(guī)劃，未來無人機將超過有人機。預計未來十年全球無人機市場將超過千億美元。

目前國內上市公司涉及無人戰(zhàn)斗機研制業(yè)務的有洪都航空、宗申動力，山東礦機、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機業(yè)務，但是，明確涉及軍用無人機的極少，公司為非常稀缺的軍用無人機標的。

公司已聘用前西飛國際、中航通飛、中航重機董事長孟祥凱為獨立董事，孟祥凱在航空航天、軍品業(yè)務領域具備豐富的經驗，預計公司將在軍用無人機業(yè)務方面持續(xù)加碼。

(四)2014年軍品增速88%，將持續(xù)超預期

2014年公司軍品銷售收入達到1.64億元，同比大幅增長88%。公司總經理孟巖獲批享受國務院特殊津貼，近年來承擔國家級項目12項，軍工項目10項，主持開發(fā)的多項產品填補國內、國際空白。公司明確表示“預計2015年公司軍品業(yè)務將有新的突破”。我們判斷公司軍品未來發(fā)展將超市場預期，帶來業(yè)績估值雙提升。

3。投資建議

公司具備無人機+軍民融合+通用航空三重主題(未來可能具備智能家居主題的潛力)，軍品業(yè)務發(fā)展將超市場預期，受益通航產業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機)、消防設備領域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強化公司在消防設備、軍品領域中的地位和影響力；營口新山鷹業(yè)績將超預期。預計15-17年備考EPS為0.65/0.82/1.04元，PE為55/43/34倍，未來業(yè)績具有上調潛力，持續(xù)推薦。風險提示：通航利好政策低于預期、軍品業(yè)務發(fā)展低于預期、產業(yè)整合低于預期。

海特高新：受益軍民深度融合、國防信息安全、通用航空三驅動；明年業(yè)績高增長

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：陳顯帆，王華君日期：2015-04-27

1。事件。

公司發(fā)布一季報，一季度實現(xiàn)收入1.14億元，同比增長4.55%；實現(xiàn)凈利潤2531萬元，同比下滑12.12%；EPS為0.08元。

2。我們的分析與判斷。

(一)運營費用、財務費用增加導致業(yè)績有所下滑。

公司預計中報業(yè)績同比下滑0-30%，主要系天津海特飛機工程公司和新加坡AST公司處于正式運營籌備期和市場開發(fā)階段，運行費用同比增加，以及新投入在研發(fā)項目增加，銀行貸款增加財務費用上升所致。

在一季報中，公司財務費用較去年同期增加361萬元，增幅58.62%，主要是貸款利息支出增加所致；資產減值損失較去年同期增加219萬元，增幅121.82%，主要是應收款項增加計提壞帳準備所致；投資收益較去年同期減少201萬元，減幅72.32%。僅這三項就影響業(yè)績781萬元。

公司2012-2014年中報業(yè)績分別占全年的業(yè)績的40%、40%、45%，由于公司軍品占比已接近60%，我們判斷今年公司下半年業(yè)績占比將加大，預計三季度業(yè)績增速將回升，全年仍將保持較好增長。

(二)芯片項目投資20億，國防信息安全戰(zhàn)略高地。

海特高新已與中電科29所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》，公司和中電科29所將就航空機載及檢測設備開展聯(lián)合立項、研制、聯(lián)合生產等合作。

雙方將優(yōu)先與對方開展深度合作。

中電科29所是我國最早建立、專業(yè)從事電子戰(zhàn)技術研究、裝備型號研制和生產的國家一類系統(tǒng)工程研究所，多年來一直承擔著國家重點工程、國家重大基礎、國家重大安全等工程任務，能夠設計開發(fā)和生產陸、海、空、天、彈等各種平臺的電子信息系統(tǒng)裝備。中電科29所和中電科14所(國?？萍即蠊蓶|)、中電科38所(四創(chuàng)電子大股東)齊名。

此外，海特高新通過控股嘉石科技進入高端半導體集成電路芯片研制領域，我們判斷嘉石科技產品前期將主要應用于29所高端電子裝備中，事關國防信息安全，具有極高的戰(zhàn)略地位和重要性；未來市場前景看好。

嘉石科技注冊資本10.49億元，位于成都市雙流縣西南航空港經濟開發(fā)區(qū)物聯(lián)網產業(yè)園區(qū)內；海特高新和四威電子(29所全資子公司，29所民品產業(yè)母公司，工信部衛(wèi)星導航應用系統(tǒng)標準工作組成員)分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位，該項目是民企和央企(軍工企業(yè))混合所有制中民企控股的典范。

根據《成都嘉石科技有限公司6吋第二代/第三代半導體集成電路芯片生產線項目環(huán)境影響報告書》，該項目總投資達20.92億元。四川省經濟和信息化委員會已經把本項目列為四川省戰(zhàn)略性新興產業(yè)支持項目。

嘉石科技6吋第二代/第三代半導體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應用和電機驅動器的高功率電子應用、無線通信基站、高頻衛(wèi)星通信、智能手機及無線通信等，未來高端核心芯片(軍民兩用)市場前景看好。前期主要服務股東單位為其提供定制型產品。

嘉石科技詳細情況請參見附件。