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◎每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

牛市之下沒有做不到，只有想不到！一只零倉位上市的分級(jí)基金竟然能演繹如此完美的“漲跌停”風(fēng)暴，而背后約高達(dá)60億套利資金的動(dòng)向，無疑是推動(dòng)這一“演繹瘋狂”的真正原因。

資金套利中航軍工分級(jí)基金

上周一（4月20日），前海開源中航軍工A、B份額上市交易。該款產(chǎn)品中的中航軍工A由于約定收益率較高，因此受到市場關(guān)注。上市近一周，該產(chǎn)品規(guī)模由不足3億元擴(kuò)大至68億元，一躍成為軍工類規(guī)模最大、總規(guī)模前十的分級(jí)基金。

4月20日，中航軍A、B份額同時(shí)漲停，母基溢價(jià)率高達(dá)10%。上周二（4月21日），中航軍B繼續(xù)漲停，中航軍A上漲2.45%，母基溢價(jià)率已上漲至16.6%。連續(xù)兩天的大幅溢價(jià)，吸引了大量套利資金申購母基金，這使得4月22日、23日基金份額猛漲。

上周三（4月22日），T+2套利資金拋售，中航軍B封住跌停，母基當(dāng)日溢價(jià)率有9%左右。上周四（4月23日），套利資金繼續(xù)拋售，中航軍B封住跌停，母基溢價(jià)還有3.43%，成功賣出中航軍B的因此還有不少獲利空間。上周五是套利資金退場最關(guān)鍵的一天，中航軍B全天成交23.2億，套利盤基本全部離場。

方正證券金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，前海開源中航軍工的基金經(jīng)理始終沒有建倉，中航軍A、B份額的漲跌幅，幾乎全部來自A、B的定價(jià)博弈。目前接盤中航軍A的主要邏輯有兩個(gè)：對于配置型資金而言，主要覺得票息高，下折是個(gè)小概率事件，因此目前不必過于擔(dān)憂；對于交易型資金而言，中航軍B的賣出需求會(huì)很大，屆時(shí)B類投資者會(huì)被迫買入A合并贖回。因此，交易型客戶的邏輯有一定合理性，配置型客戶還是要考慮下折的損失，在牛市高波動(dòng)市場下，下折概率大幅高于以往。

華寶證券研究所人士稱，考慮到中航軍工兩類份額目前均以博弈性需求為主，套利資金離場后，中航軍工母基金或出現(xiàn)折價(jià)，投資者可以密切關(guān)注是否出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會(huì)。

對于這一基金的后續(xù)情況，讀者可關(guān)注《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部官方微信“火山財(cái)富huoshan5188”。

上證所分級(jí)基金今日上市

今日，上證所首批分級(jí)基金——易方達(dá)上證50指數(shù)分級(jí)、西部利得中證500等權(quán)重指數(shù)分級(jí)，將同時(shí)在上證所上市。

申萬宏源證券指出，上證所分級(jí)基金的最突出特點(diǎn)是母基金上市交易，當(dāng)日完成拆分合并：由于母基金和子份額之間的拆分合并能瞬時(shí)完成，因此帶來了變相T+0交易策略和效率更高的套利；申贖效率更高：目前該基金申購T+2完成可賣出或拆分，當(dāng)日可買入母基金或者合并子份額進(jìn)行贖回。

由于母基金上市交易，投資者在二級(jí)市場進(jìn)行母基金和子基金價(jià)格之和的套利，三類份額的價(jià)格之間套利空間可能會(huì)很小，參與一二級(jí)市場的套利者可能主要做的是母基金在一二級(jí)市場的申購賣出套利。