每經(jīng)編輯｜陳小雨

每經(jīng)記者 楊可瞻

很多投資者并不喜歡將現(xiàn)在的美股牛市和2000年時(shí)的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂相比較，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為當(dāng)前很多互聯(lián)網(wǎng)公司盡管估值高，但已開始紛紛盈利，早已不是之前只有“市夢(mèng)率”公司，但一個(gè)很可怕的規(guī)律卻暗示如今美股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的估值差異創(chuàng)出有記錄以來(lái)新高，之前最接近當(dāng)前水平還要追溯到2000年。

估值離散度高成見頂信號(hào)

美股的這輪大牛市有很多支撐動(dòng)力，包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)于歐洲，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不加息以延續(xù)寬松的貨幣政策，以及美國(guó)上市公司盈利猛增，但有兩點(diǎn)不可否認(rèn)，投資者給予上市公司的估值極其分散，以及這些上市公司的估值并不便宜。

彭博匯編的資料顯示，截至8月29日收盤，標(biāo)普500指數(shù)495家成分股的平均市盈率為39倍，市盈率的標(biāo)準(zhǔn)差為286倍，創(chuàng)自1990年有記錄以來(lái)新高，其中市盈率最高的是沃那多房地產(chǎn)信托（6420倍），市盈率最低的是格雷厄姆控股（5.9倍）。

標(biāo)準(zhǔn)差描述的是一個(gè)數(shù)據(jù)集的離散程度，其數(shù)值越大，離散程度也就越大，而市盈率標(biāo)準(zhǔn)差指的是標(biāo)普500指數(shù)成分股市盈率的離散程度。

事實(shí)上，這兩個(gè)數(shù)據(jù)都足夠令投資者膽戰(zhàn)心驚。彭博匯編的資料顯示，以2007年10月次貸危機(jī)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)這次見頂為例，當(dāng)時(shí)474只成分股的平均市盈率為23倍，標(biāo)準(zhǔn)差為21倍，當(dāng)時(shí)市盈率最高的是多元投資商萊卡迪亞全國(guó)控股（241倍），最低的是國(guó)際紙業(yè)（4.5倍）；而在2000年8月網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂時(shí)，461只成分股的平均市盈率為36倍，標(biāo)準(zhǔn)差為63倍，其中市盈率最高的是阿爾卡特朗訊（600倍），市盈率最低的是AssociateFirstCapital（0.01倍）。

這告訴我們，當(dāng)美股趨于見頂時(shí)，其成分股的平均市盈率也會(huì)上升到一個(gè)較高水平，而市盈率的離散度很可能隨之增長(zhǎng)，原因是投資者對(duì)于一些個(gè)股過于追捧，從而造成估值極度“虛高”。

兩公司拉高離散值

換句話說(shuō)，目前標(biāo)普500指數(shù)成分股的平均市盈率不僅比2007年和2000年都貴，而且估值的分散程度遠(yuǎn)大于此前兩輪牛市見頂時(shí)，這究竟是怎么造成的？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象與目前估值最高的那幾家公司有很大關(guān)系，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月29日，市盈率超過100倍的有8家公司，其中最高的前三家公司依次是沃那多房地產(chǎn)信托（6420倍）、亞馬遜（892倍）和奈飛（144倍）。

由此可見，目前的估值離散程度之所以那么大，與沃那多和亞馬遜有很大關(guān)系，因?yàn)閮杉夜镜钠骄杏矢哌_(dá)3656倍，這極大地甩開了與平均值之間的差距。

資料顯示，沃那多（VNO）是一家多種經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)信托公司，擁有、管理并出租紐約和華盛頓特區(qū)的辦公樓物業(yè)，公司還在美國(guó)和波多黎各擁有購(gòu)物中心物業(yè)；亞馬遜則是美國(guó)最大的電子商務(wù)公司，其同時(shí)也是全球最大的云計(jì)算企業(yè)。

好消息是，兩家公司目前都處于盈利狀態(tài)，谷歌財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底的最新財(cái)年，亞馬遜凈利潤(rùn)為2.75億美元，在過去4個(gè)財(cái)年中有3個(gè)財(cái)年都在盈利；同期，沃那多凈利潤(rùn)為9701萬(wàn)美元，連續(xù)2年實(shí)現(xiàn)盈利。

更為重要的是，投資者追捧亞馬遜，最主要的原因是其所經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)市場(chǎng)都極具想象力，一是目前正在蓬勃發(fā)展的電子商務(wù)市場(chǎng)，二是云計(jì)算市場(chǎng)前景廣闊，亞馬遜則是全球最大的云服務(wù)商，其客戶包括奈飛等流媒體巨頭。