做市轉讓方式可改善股票流動性、穩(wěn)定股票價格、解決股票定價難等問題

7月3日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(俗稱新三板)正式發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票轉讓方式確定及變更指引(試行)》(簡稱《指引》)。《指引》明確，(申請)掛牌公司可根據(jù)自身情況，申請股票采取協(xié)議轉讓或做市轉讓方式。已經(jīng)在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司，其股票擬采取做市轉讓方式的，應當按照《指引》規(guī)定，申請變更股票轉讓方式。

“目前，全國股份轉讓系統(tǒng)協(xié)議轉讓方式已經(jīng)實施，做市轉讓方式擬于8月下旬正式實施，因此，需對(申請)掛牌公司股票轉讓方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關事宜進行明確，以穩(wěn)定市場預期，方便各方及早準備。”全國股份轉讓系統(tǒng)負責人表示。全國股份轉讓系統(tǒng)公司盡可能簡化流程、提升效率，相關業(yè)務在2-3個轉讓日內均能辦理完畢。

上述負責人表示，股票采取做市轉讓方式將對掛牌公司帶來以下三個方面的影響：

一是改善股票流動性。做市商通過履行雙邊報價義務，不斷向投資者提供股票買賣價格、接受投資者的買賣要求，充當流動性提供者，保證市場交易連續(xù)進行，從而提高市場的流動性；在有組織的做市商市場上，多個做市商提供的競爭性報價及股票推介活動，能夠激發(fā)普通投資者的投資興趣，吸引更多投資者進入市場交易，增強市場的流動性。

二是維護股票價格的穩(wěn)定性。做市商制度下，做市商報價有連續(xù)性，價差幅度也有限制，做市商出于自身利益考慮，會有維護市場穩(wěn)定的強烈動機。

三是解決掛牌公司股票定價難的問題。做市商為提高做市收益，增強投資者對做市股票的興趣，普遍有很強的動機通過對掛牌公司的深入調查，利用其專業(yè)知識對股票進行準確的估值。同時，做市商的雙向報價、特別是多個做市商的競爭性報價，將促使做市商不斷提高自身研究能力和縮小報價價差，使報價盡可能接近真實價格。做市商對掛牌公司的價值發(fā)現(xiàn)，將有助于解決其融資過程中的定價難的問題，提高融資效率和成功率。

依據(jù)《指引》，企業(yè)在掛牌時申請股票采取做市轉讓方式，或已掛牌的公司申請在協(xié)議和做市之間變更股票轉讓方式的，需要有兩家以上做市商愿意為掛牌公司提供做市報價服務，或者做市商同意退出做市。在具體流程設計上，除了要求申請掛牌的公司或掛牌公司提交相關申請外，還需要做市商明確表明其同意做市或自愿退出做市的意見。

“從實際操作角度考慮，在股票轉讓方式確定及變更申請過程中，如果要求申請掛牌公司、掛牌公司和做市商分別提交各自的申請，則不僅在申請與批準時點上難以統(tǒng)一，并且可能在管理上造成一定混亂。”上述負責人表示，因此，《指引》規(guī)定，在上述情形下，應當以(申請)掛牌公司為申請主體向全國股份轉讓系統(tǒng)公司提交相關申請，將做市商同意做市和退出做市的申請作為申請材料一并提交。

“全國股份轉讓系統(tǒng)采取的是競爭性傳統(tǒng)做市商制度，因此，在做市商不足兩家情形發(fā)生時，從維護競爭性做市商制度的角度出發(fā)，《指引》做出了暫停轉讓的安排。”上述負責人表示。