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每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

據(jù)路透中文網(wǎng)消息，國(guó)開(kāi)行昨日（7月1日）公開(kāi)招標(biāo)的4期增發(fā)債的中標(biāo)收益率均超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，10年期品種的中標(biāo)利率落于投標(biāo)區(qū)間上限，達(dá)5.5016%，而投標(biāo)倍數(shù)則僅為1.01倍。

同時(shí)，在上周四（6月26日）暫停正回購(gòu)之后，央行昨日重啟了28天期的正回購(gòu)操作。另外，銀監(jiān)會(huì)6月30日下發(fā)通知，宣布對(duì)銀行存貸比的計(jì)算口徑進(jìn)行調(diào)整。

對(duì)于國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率高于市場(chǎng)預(yù)期的原因，招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面，央行重啟正回購(gòu)操作出乎部分機(jī)構(gòu)的預(yù)料，一定程度上打壓了對(duì)未來(lái)一段時(shí)間資金面的預(yù)期；另一方面，銀監(jiān)會(huì)調(diào)整了存貸比的計(jì)算口徑，被市場(chǎng)解讀為利空債市。不過(guò)，這并不意味著債券市場(chǎng)牛市結(jié)束，接下來(lái)可能會(huì)有一波調(diào)整或進(jìn)入整理階段。

央行重啟正回購(gòu)

據(jù)路透中文網(wǎng)消息，國(guó)開(kāi)行昨日招標(biāo)的4期增發(fā)債的中標(biāo)收益率均超出市場(chǎng)預(yù)期。有業(yè)內(nèi)人士透露，本次招標(biāo)的3年、5年、7年和10年期增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為4.5309% 、4.7642% 、4.9491% 和5.5016%。而此前市場(chǎng)的預(yù)測(cè)均值分 別 為4.50%、4.69%、4.85%和4.89%。其中，10年期品種中標(biāo)利率落于投標(biāo)區(qū)間上限，而投標(biāo)倍數(shù)僅為1.01倍。

同時(shí)，央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展了200億元的28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率4.00%。而上周四，央行剛剛暫停了自今年2月起開(kāi)始的正回購(gòu)操作。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)將累計(jì)有850億元的資金到期投放，其中7月1日到期的為150億元的三年期央票和300億元的正回購(gòu)。由于央行并未對(duì)到期央票進(jìn)行續(xù)作，據(jù)此，昨日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)250億元的凈投放。

“我覺(jué)得，接下來(lái)正回購(gòu)操作還會(huì)繼續(xù)，因?yàn)檠胄邢Ｍ麑?duì)流動(dòng)性有一個(gè)連貫的操作，不想給市場(chǎng)太寬松的印象。其實(shí)，正回購(gòu)操作的量并不大，這主要是起到象征性作用?！眲|亮表示，此前暫停正回購(gòu)操作只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)因素，并不意味著央行的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。

不過(guò)，劉東亮表示，昨日央行重啟正回購(gòu)，出乎了部分機(jī)構(gòu)的預(yù)料，這也在一定程度上惡化了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間資金面的預(yù)期。

債市或迎調(diào)整

Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，中債銀行間國(guó)債財(cái)富（總值）指數(shù)本周二報(bào)149.0255，下跌0.1447（0.10%）；中債交易所國(guó)債財(cái)富（總值）指數(shù)報(bào)146.4593，下跌0.2637（0.18%）。

“不僅僅是政策性銀行債，周二所有的利率債 （收益率）都是往上走的，甚至包括高評(píng)級(jí)的信用債。周一銀監(jiān)會(huì)宣布調(diào)整存貸比，其實(shí)是被市場(chǎng)解讀為利空的?！眲|亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

劉東亮指出，市場(chǎng)之所以表現(xiàn)出利空效應(yīng)，大致源于三方面的考慮：一是在存貸比調(diào)整后，銀行可能會(huì)更傾向于將資金用于信貸投放而非配置債券；二是隨著存貸比分母規(guī)模的變化，銀行需要繳納更多的存款準(zhǔn)備金，造成資金抽離銀行體系；三是在信貸可用資源擴(kuò)容后，再結(jié)合前期已經(jīng)出臺(tái)的“微刺激”和“定向?qū)捤伞闭撸?jīng)濟(jì)趨于企穩(wěn)的趨勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步明朗，基本面的好轉(zhuǎn)不利于債券市場(chǎng)的表現(xiàn)。

不過(guò)，劉東亮同時(shí)指出，以上理解對(duì)于政策的效果可能過(guò)于樂(lè)觀，此次存貸比口徑的調(diào)整，對(duì)信貸增長(zhǎng)的推動(dòng)或許并不會(huì)特別明顯。

“然而，對(duì)市場(chǎng)而言，無(wú)論政策的最終效果如何，當(dāng)前所激發(fā)的想象空間仍是很大的，特別是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)的情況下，貸存比口徑調(diào)整進(jìn)一步夯實(shí)了中短期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，激發(fā)出市場(chǎng)對(duì)宏觀面趨于好轉(zhuǎn)的預(yù)期?！眲|亮表示，這對(duì)前期漲幅較大的利率債和高評(píng)級(jí)信用債不利，這些券種有可能會(huì)陷入震蕩或展開(kāi)一波調(diào)整，但這并不意味著債券牛市已經(jīng)結(jié)束。