科大訊飛(002230)：業(yè)績符合預期，盈利質(zhì)量持續(xù)提升

盈利質(zhì)量持續(xù)提升。一季度公司扣非凈利潤增速遠超收入；并且，現(xiàn)金流情況良好，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金較上年同期增長120.6%，表明其主營業(yè)務的盈利質(zhì)量正在不斷提高。

智能語音需求全面啟動。近期公司公告子公司訊飛數(shù)碼收到國防科技工業(yè)局頒發(fā)的《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》。軍工資質(zhì)壁壘極高，此次突破既表明其技術能力得到國家高度認可，也說明語音技術未來將在軍工領域發(fā)揮巨大作用，例如單兵通信系統(tǒng)、軍工降噪產(chǎn)品等。語音技術在教育、電信等行業(yè)已經(jīng)快速普及，在電視、手機等消費領域也全面開花，軍工行業(yè)將是下一片藍海。未來，公司還將加大語音交互硬件的研發(fā)力度，試水軟硬一體化產(chǎn)品，重點關注可穿戴設備和醫(yī)療健康領域。

教育產(chǎn)品線完善，將受益于教育信息化投資熱潮。隨著政策的密集出臺，教育信息化被提升到新的戰(zhàn)略高度，預計到2017年市場規(guī)模將超過3000億元。公司的教育產(chǎn)品線完善，將是行業(yè)爆發(fā)的最大受益者之一。目前公司的在線課堂產(chǎn)品在安徽省已開始試點，未來有望在全國范圍內(nèi)推廣。除此之外，公司在聽說考試評測系統(tǒng)，區(qū)域資源公共服務平臺、數(shù)字校園等也有布局。

投資建議：智能語音技術的全行業(yè)應用已經(jīng)啟動，2014年將是公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的新起點。公司在各行業(yè)的長期布局將進入收獲期。賬面上的16億現(xiàn)金則為其外延并購提供了很大的空間。預計2014-2015年EPS分別為0.78、1.27元，維持“買入-A”投資評級，目標價41元。安信證券