京新藥業(yè)(002020)：擴充產能加油助力 京新藥業(yè)公布增發(fā)預案，向不超過十名特定對象非公開發(fā)行不超過4400萬股，發(fā)行價格不低于11.59元/股，募集金額不超過5.102億元。浙江京新控股有限公司(董事長呂鋼持股80.4%)認購比例為10%-20%，鎖定期36個月。 本次增發(fā)募投項目包括： 1、年產20億粒固體制劑擴產項目。項目生產的產品包括用于辛伐他汀片、瑞舒伐他汀鈣片、匹伐他汀鈣分散片，以及鹽酸左氧氟沙星片、鹽酸環(huán)丙沙星片、鹽酸環(huán)丙沙星膠囊、克拉霉素片等。 2、年產1,500萬盒中藥綜合制劑技術改造項目。項目所產產品主要為康復新液、養(yǎng)陰清肺糖漿、感冒清膠囊、腦絡通膠囊等中藥制劑。 公司制劑板塊將繼續(xù)保持飛速發(fā)展。 2014年，公司將培育地衣芽孢桿菌產品銷售過億，同時把瑞舒伐他汀、康復新液推向1.5-2億的銷售規(guī)模，這將進一步證明公司的制劑銷售能力。 公司高效地獲取、培育制劑大品種，有望成為大市值的制劑企業(yè)。不考慮公司未來的收購和增發(fā)，我們預計公司2014-2016年的凈利潤為1.03億元、1.57億元、2.09億元，同比增長59%，53%，33%，維持“買入”。浙商證券 經緯紡機(000666)：收購H股彰顯股東支持看好信托業(yè)務前景 經緯紡機實際控股股東擬6.33億元收購公司H股。公司公告其機實際控制人恒天集團擬以7.89港元(合6.33元人民幣)要約收購公司發(fā)行的全部H股，完成后恒天集團持股比例將上升至59.51%。收購價格較其H股停牌前價格高出30%，將耗資11.45億人民幣。 收購H股表明股東對公司發(fā)展充滿信心。公司去年三季度每股凈資產7.03元，高于收購價格6.33元，相當于以低于0.9倍的PB增持，較A股停牌前價格折價35%。大股東要約收購一是H股價格持續(xù)低于凈資產，且在港股市場不具吸引力，交投有限，不具備融資條件，對公司意義不大，二是公司持有的中融信托、恒天財富發(fā)展看好，且在A股估值更有溢價，顯示股東對公司長期發(fā)展的信心。 信托業(yè)務是公司利潤主要來源。2010年經緯紡機以現金收購中融信托，目前持有中融信托37.47%股份。中融信托是民營企業(yè)，運作機制較為靈活，金融創(chuàng)新產品突出，在政信業(yè)務、結構化證券產品上居領先水平，近幾年業(yè)務規(guī)模和收入快速提升。2012年中融信托資產規(guī)模達2995億元，名列第四，比2011年增長72%。2013中期中融信托凈資產規(guī)模66.75億元，總資產85億元；實現業(yè)務收入26.6億元，同比增長58%，實現營業(yè)利潤14.4億元，凈利潤10.74億元，同比分別增長60%和62%。按對應股權比例計算，為公司貢獻凈利潤4.02億元。 恒天財富是第三方理財機構，經緯紡機直接持有其20%股份。恒天財富專注于持續(xù)為高凈值客戶甄選、配置收益穩(wěn)健的金融產品；2012年底公司完成301億元的銷售總規(guī)模，居市場領先水平。2013年中期恒天財富總資產2.88億元，凈資產1.83億元；實現營業(yè)收入4.57億元，凈利潤0.58億元。對公司貢獻0.11億元的投資收益，占凈利潤3.2%?？春煤闾熵敻晃磥淼臉I(yè)務空間。 預計經緯紡機2013、14年的eps分別為0.85、1.02元，對應的PE分別為11.6和9.57倍，較同板塊的信托公司有明顯折價，同時大股東要約收購雖然對公司本身財務數據沒有影響，但傳遞出強勁的看好公司的信心，我們首次給予公司強烈推薦的評級，一階段目標價15元。招商證券 廈門鎢業(yè)(600549)：定增成為戰(zhàn)略發(fā)展重要舉措 事件：公司發(fā)布定增預案，擬發(fā)行價20.23元/股，發(fā)行股本1.5億股，將由控股股東福建稀土集團、開源基金、福建投資集團、上海理順投資、自然人陳國鷹、南京高科、自然人柯希平、皓熙投資和金圓資本共9名確定對象以現金認購；認購股份自發(fā)行結束之日起三十六個月內不得轉讓。擬募集不超過30.3億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于補充公司流動資金。 點評： 1。定增不改變實際控制人地位。福建稀土集團擬認購5000萬股，開源基金擬認購2500萬股，福建投資集團擬認購2000萬股，上海理順投資擬認購2000萬股，自然人陳國鷹擬認購1500萬股，南京高科擬認購1000萬股，自然人柯希平擬認購500萬股，皓熙投資擬認購300萬股，金圓資本擬認購200萬股。本次非公開發(fā)行股票完成后，控股股東和實際控制人不變(截止發(fā)行日，福建稀土集團及其全資子公司--福建潘洛鐵礦合計持有公司35.06%權益). 2。定增意義：戰(zhàn)略發(fā)展重要步驟。根據定增預案顯示，此次募投資金增加在鎢鉬材料、硬質合金、稀土和新能源材料等精深加工業(yè)務領域以及上游原材料資源領域的投入，以有效提升公司未來業(yè)務發(fā)展的核心競爭力和盈利能力。 公司10年上市之路打造鎢業(yè)巨頭，依靠準確的行業(yè)定位及戰(zhàn)略布局。根據近幾年公司投資方向，未來重點發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務包括：1)廈門、九江、洛陽三個硬質合金基地(2014年底之后九江和洛陽基地逐漸投產)，2)金龍稀土磁性材料、海滄分公司鋰離子材料等項目，3)增強原材料供應保障。隨著上述投資項目逐步投產，流動資金需求將大幅增加。 3。上游資源布局：集團為礦產資源孵化平臺。福建稀土集團及其控制的廈門三虹系作為鎢礦資源孵化平臺而存在，經過多年的業(yè)務積累，公司已初步形成了以完整產業(yè)鏈參與市場競爭的能力，主營業(yè)務涉及的鎢鉬、稀土資源均屬于國家保護性開采的戰(zhàn)略資源，其產業(yè)集中度正日益提高。根據公告顯示，公司將適時增加對鎢及稀土礦產資源的投入，提高公司原材料的自給率，保障公司未來業(yè)務的原材料供應安全。 注：福建稀土集團控制的江西巨通實業(yè)有限公司78%的股權中，30%的股權系通過控制廈門三虹間接控制，另外48%的股權系福建稀土集團與修水縣巨通投資控股有限公司簽署附解除條件《股權轉讓協(xié)議》而暫時持有并已質押給中鐵信托有限責任公司，該等股權的最終歸屬存在不確定性。 4。盈利預測及評級。根據近期業(yè)績快報顯示：2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.5億元，同比下降12%，對應EPS為0.66元。未來三年的業(yè)績增量：1)鎢業(yè)務：增量主要來自鎢精礦價格上漲，而該業(yè)務仍舊為利潤貢獻主體；2)能源新材料：增量主要來自3000噸/年磁材達產及能源材料的扭虧；3)房地產業(yè)務：公司地產項目儲備多，2014-15年隨著海峽國際4期和后期項目交付，地產業(yè)務盈利有保障。因此，在鎢價穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務扭虧及公司房地產業(yè)務釋放的假設下，我們預計2014-15年EPS分別為0.8和1.2元。 估值方面，公司有三個因素享有高估值：1)鎢作為全球稀貴金屬，資源稟賦高；2)福建稀土整合平臺，稀土業(yè)務拉動業(yè)績的預期高；3)進入新能源材料領域提升估值。綜上，給予公司目標價40元，對應2014-15年動態(tài)PE分別為50倍和33倍，買入評級。海通證券 陽光電源(300274)：經營質量遠超利潤表表現 (1)2014年逆變器銷量大概率將大幅增長。公司13年光伏逆變器產量5GW，出貨量3.8GW，確認銷售2.91GW，庫存量達到2.41GW，其中接近900MW待確認收入，存貨中庫存商品達到5.4億元，結合行業(yè)2014年達到14GW的裝機量(增幅40%)，我們預計公司14年逆變器業(yè)務銷量大概率上將接近5GW，同比增幅超過60%。 (2)逆變器四季度單季度毛利率有所下滑，我們判斷跟產品銷售確認有關系，真實毛利率遠超該表現?？鄢募径入娬綞PC業(yè)務影響(四季度2.65億元收入，10%左右毛利率)，我們預計逆變器業(yè)務四季度收入為5.5億元，毛利率為27%左右，單季度下滑較為明顯，如果結合庫存成本0.224元/W和產品均價0.47元/W，公司產品的真實毛利率非常高。我們判斷14年隨著公司新一代產品的推廣，毛利率仍將維持回升的趨勢。 盈利預測與投資評級。未來兩年在逆變器業(yè)務盈利回升及應用端放量的背景下，成長性顯著，且長期看應用端將大幅打開成長空間。我們預計公司2014-2015年EPS為1.44元、2.07元，長期看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢，維持“買入”評級，按照2014年35-40倍PE對應價值區(qū)間50.40-57.60元。海通證券 亞廈股份(002375)：新領域新模式帶動新成長 3月19日，亞廈股份與上海齊家網信息科技股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。為了共同拓展中國建筑裝飾行業(yè)的電子商務新模式。 評論：公司新領域、新模式逐步落地：1、新領域：智能家居是公司未來積極拓展領域，與五色海環(huán)保科技公司的合作，標志了公司在該領域業(yè)務的逐步落地，公司利用自身平臺可以幫助五色海產品在公裝以及高檔家裝領域迅速推廣，同時增加自身服務的附加值，也為公司后續(xù)數據業(yè)務提供了基礎；2、新模式：與齊家網合作，將傳統(tǒng)公裝搬上網絡，在獲得新業(yè)務的同時，輸出公司管理和標準，為公司未來更多新模式產生創(chuàng)造了可能。 傳統(tǒng)裝飾走向變革，龍頭公司進入快速布局期：1、國家未來發(fā)展依靠改革，同樣作為傳統(tǒng)企業(yè)未來發(fā)展同樣依靠變革創(chuàng)新，除了亞廈股份簽訂兩個戰(zhàn)略合作框架協(xié)議外，寶鷹股份今天同樣公告了增資及收購上海鴻洋電子，利用O2O商業(yè)模式跨入家裝業(yè)，說明龍頭企業(yè)都在思變；2、從裝飾發(fā)展歷程看，經歷了龍頭公司隨行業(yè)成長，行業(yè)增速放緩但龍頭公司憑借管理能力保證穩(wěn)健增長階段，未來很可能將進入一個全方位立體化增長階段，具體體現在招投標上，總包模式項目占比有望逐步增多；產業(yè)鏈上，對下游材料商培育逐步加強；資金上，采用了產業(yè)基金等新的模式，利益分享同時，加快資金周轉；業(yè)務領域上，除了傳統(tǒng)公裝，住宅精裝修，未來還可能跨向個人家裝，智能家居，去覆蓋體量較小的公裝業(yè)務；模式上，與其他領域公司合作，通過互聯網推廣，模式更加多元；產能上，通過管理和標準的輸出，帶動其他裝飾公司或施工隊，解決產能問題；3、對于行業(yè)整體來講，在傳統(tǒng)地產以及基建投資放緩的背景下，變革創(chuàng)新才會帶來更好的發(fā)展，裝飾本身擁有建筑入口以及集成優(yōu)勢，而從龍頭公司做法上看，也都利用該優(yōu)勢逐步開始布局。 看好管理優(yōu)秀，資源充足的龍頭企業(yè)：1、龍頭公司管理能力以及執(zhí)行力在過去周期中得到了市場的認可，優(yōu)秀的人才也開始向優(yōu)勢企業(yè)集中，同樣的，優(yōu)秀的管理和執(zhí)行力在未來變革中同樣會發(fā)揮重要作用；2、在變革創(chuàng)新中，資金和品牌優(yōu)勢至關重要，如亞廈股份以及寶鷹股份的公告，公司必須要有一定的資金實力，才能投資參股，而在公司間合作中，合作方也相當看中裝飾公司在行業(yè)內的品牌和實力；3、在整個行業(yè)變化過程中，我們更看好龍頭企業(yè)勝出。 變革創(chuàng)新有助于提升行業(yè)估值：1、受制于地產以及基建投資增速放緩，以及資金面偏緊等諸多因素，裝飾板塊在過去一年多估值持續(xù)走低，目前龍頭公司估值水平普遍在10-15倍；2、變革對于緩解市場擔憂具有正面意義，如產業(yè)基金可以一定程度上緩解施工方自身資金壓力，如跨領域，可以拓展更廣闊的市場空間，如新模式，有望拓展更多的利潤來源；3、隨著龍頭公司新業(yè)務、新模式逐步落地，有助于提升行業(yè)整體估值。 投資建議：預計亞廈股份2013-2015年EPS分別為1.41、1.90、2.40元，分別對應19、14、11倍估值水平，維持“買入”評級。國金證券 金融街(000402)：業(yè)績釋放超市場預期 投資建議：此前公司業(yè)績預告為0.9元每股，同比增長20%。本次公告2013年業(yè)績?yōu)?.96元每股，超市場預期。截至報告期末，公司可開發(fā)項目建筑面積約733萬平，擁有近68.2萬平優(yōu)質自持物業(yè)。報告期內，公司實現房產銷售簽約面積約86萬平方米，簽約額約225億元，創(chuàng)歷史新高。預計公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日，公司股價收盤于4.69元，對應2014年和2015年PE分別是4.08倍和3.4倍，對應RNAV在11.76元。公司自持項目資質和規(guī)模在A股地產企業(yè)中均屬優(yōu)異，多項目已進入收獲期，未來將享受價值重估帶來的最大利益。給予公司2014年6倍PE，對應6.9元，維持“買入”評級。 投資建議：維持“買入”評級。此前公司業(yè)績預告為0.9元每股，同比增長20%。本次公告2013年業(yè)績?yōu)?.96元每股，超市場預期。截至報告期末，公司可開發(fā)項目建筑面積約733萬平，擁有近68.2萬平優(yōu)質自持物業(yè)。報告期內，公司實現房產銷售簽約面積約86萬平方米，簽約額約225億元，創(chuàng)歷史新高。2014年初，公司以總價52.32億，收購SOHO中國旗下上海靜安梅村項目和上海海倫廣場項目100%股權。此外，年初公司以29.94億元價格購得廣州市荔灣區(qū)芳村大道住宅項目。以上兩區(qū)域均屬公司首次進入，異地擴張取得成效。以上項目將有效增厚公司未來業(yè)績。預計公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日，公司股價收盤于4.69元，對應2014年和2015年PE分別是4.08倍和3.4倍，對應RNAV在11.76元。公司自持項目資質和規(guī)模在A股地產企業(yè)中均屬優(yōu)異，多項目已進入收獲期，未來將享受價值重估帶來的最大利益。給予公司2014年6倍PE，對應6.9元，維持“買入”評級。海通證券 信雅達(600571)：新產品保證成長性 2013年實現收入9.2億元，凈利潤9203萬元，分別同比增長29.8%和31.3%。2013年每股收益0.45元。收入和凈利潤略低于預期(我們在年報前瞻中的預測分別為9.4億元和9500萬元). 環(huán)保業(yè)務支持2013年收入增長。環(huán)保業(yè)務的收入增長2.1億元，2013年獲得多個發(fā)電廠除塵設備技改項目。一些流程銀行項目未達到可交付狀態(tài)，當期無法確認軟件產品收入，但是可以根據投入人天確認實施服務收入，因此軟件產品銷售收入下降5.3%而軟件服務收入增長40.3%。2013年支付密碼器的銷量和單價下降，銀行加密機因更換標準導致客戶采購量下降，硬件產品的收入因此下降-35.2%。 利潤率較低的環(huán)保業(yè)務收入占比顯著上升使整體毛利率略微下降。研發(fā)費用達到2.5億元，占收入27%，而且全部費用化。2013年應收賬款增加1.2億元，增長79%。應收賬款大幅增加導致經營性現金流下降。 軟件業(yè)務具有粘性。流程銀行軟件分期實施，做完首期項目后客戶一般會繼續(xù)采購信雅達的二、三期服務。智慧網點綜合管理系統(tǒng)、遠程銀行柜員應用系統(tǒng)、流程保險、云存儲內容管理平臺等新產品是未來持續(xù)增長的動力。預計2014年支付密碼器銷量回升，價格穩(wěn)定；一盒寶、IC套件、票據受理機、O2O綜合收單系統(tǒng)等新產品保證硬件業(yè)務長期增長。環(huán)保業(yè)務得益于產業(yè)繁榮，2014年有望大幅提高盈利水平。 預計2014-2016年收入分別為11.8、14.0和16.4億元，凈利潤分別為1.2、1.6和2.1億元，每股收益分別為0.61、0.80和1.05元。當前股價對應的2014年市盈率為25倍，經過最近的連續(xù)下跌，股價進入有吸引力區(qū)域。維持“增持”的投資評級。申銀萬國 東方通信(600776)：遼寧小試牛刀期待后續(xù)更大成功 點評： 1.記得3年前，我寫了關于東方通信的深度報告，提出公司如果要實現由鳳凰涅槃到再鑄輝煌，有三個步驟：1)實現國有體制內有效的員工激勵，2)電子金融要有超越廣電運通的霸氣，3)數字集群堅持再堅持，有浙江省外的較大訂單。目前公司上升態(tài)勢良好，但這只是開始，諸君還需努力。 2.國有體制內的有效激勵：目前，公司的現金激勵不錯，股權激勵也在2013年6月完成第一期。希望公司隨著業(yè)績的逐步提升，進一步完善公司的激勵體系，不僅僅是上市公司，也需要包含集團公司，將業(yè)績、現金和股權(或者類似股權)激勵結合的更好。另外，希望公司也更多的考慮廣大的投資者，將市值也納入激勵的管理范疇。從長期看，能夠做到股東、員工、投資者共贏，這不僅僅有利于公司的內生成長，也有利于公司在更大范圍內尋找外延發(fā)展的合作伙伴。 3.電子金融面臨大的轉折點，機會難得：目前通過國密設備測試只有公司和廣電運通，海外ATM廠商的競爭力將會加速衰退，主要的競爭對手市場份額較高，大幅度增長難度較大。目前公司市場份額約為10%，至少還有2倍的空間可以挖掘。VTM是一個全新的市場，我們預計3-5年內將形成數十億的市場，目前只有公司和廣電運通能夠制造，希望能夠把握機會，快速形成市場規(guī)模。 4.數字集群多利用錢多、人多和技術全面的優(yōu)勢：公司在通信領域深耕了幾十年，技術的能力和對網絡的理解，毫無疑問在國內專網廠家中是最好的。利用這個優(yōu)勢，能夠開發(fā)出滿足客戶深層需求的產品，同時利用資金優(yōu)勢和人力優(yōu)勢，在專網建設和信息安全領域建立起實際的優(yōu)勢。 5.2014年，利潤總額并不是特別重要，重要的是市場份額和先手優(yōu)勢：2014年，是公司厚積薄發(fā)的一年，利潤并不是特別的重要，重要的是市場份額和先手的優(yōu)勢，電子金融的ATM領域如何多搶占海外廠商留下的市場空間，VTM如何搶先進行試商用，數字集群如何更好的采用市場策略，占有更多的市場份額，信息安全領域如何做好商業(yè)模式都是巨大的挑戰(zhàn)，希望公司一步步的走的穩(wěn)健而快速。 6.盈利預測和目標價：我們預計公司2013-2015的EPS為0.145元，0.293和0.553元，考慮到公司的長期向好和高成長的可能，調高6個月目標價至16.59元，為2015年的30倍PE。海通證券 江蘇神通(002438)：核電第一股業(yè)績望三年翻番 2.核電新建將從2014年全面復蘇 3.核安全峰會將使核電“走出去”再成焦點 4.核電產業(yè)鏈是全年熱點，江蘇神通最具彈性 5.江蘇神通：新訂單望加速，業(yè)績望三年翻番 6.投資建議&風險提示 1)投資建議：考慮公司行業(yè)優(yōu)勢地位和穩(wěn)健成長潛力，按2015年35倍的PE水平給予目標價17.85元，維持買入。 科華生物(00202)：出口訂單恢復 出口訂單恢復，免疫試劑銷售增長較快。報告期內，診斷試劑業(yè)務實現收入5.44億元，同比增長18.65%，其中免疫試劑銷售實現收入2.2億元左右，同比增長26.52%；生化試劑實現收入2.59億元，同比增長15.58%；核酸試劑實現收入5587萬元，同比增長7.44%。免疫試劑銷售增長較快的主要原因是試劑出口同比增長186.58%，報告期公司適度調整出口戰(zhàn)略，開拓國際市場取得成效，國際業(yè)務銷售5251萬元，同比增長162.19%。生化試劑在高基數上增速依舊略高于行業(yè)增速；核酸試劑由于核酸血篩招標暫時放緩增速下滑。 儀器業(yè)務整體保持平穩(wěn)。儀器業(yè)務實現銷售收入5.14億元，同比增長1.33%。其中，自產儀器銷1.06億元，同比下降12.72%，代理儀器業(yè)務銷售4.07億元，同比增長5.77%。此外，真空采血管業(yè)務銷售收入5270萬元，同比增長18.21%。我們認為整體儀器業(yè)務受到2013年反商業(yè)賄賂風波影響，部分醫(yī)院招投標放緩所致。 費用率控制良好，略有下降。報告期銷售費用率13.22%，同比下降2.23個百分點；管理費用率5.97%，同比下降0.72%；財務費用率-0.76%，基本保持穩(wěn)定；報告期銷售期間費用率為18.43%，同比下降2.97%。 引入境外戰(zhàn)略投資者改善公司股權結構，同時為公司未來發(fā)展提供資本支持。公司引入戰(zhàn)略投資者LAL后，LAL公司為公司第一大股東，公司將借助其豐富的資本運作經驗及雄厚的資本實力助推公司未來的發(fā)展，進一步充實公司的資本實力，為公司后續(xù)進一步加強研發(fā)生產的投入、尋求產業(yè)并購機會、開拓銷售渠道、積極開發(fā)創(chuàng)新業(yè)務等戰(zhàn)略措施的實施提供有力的資金支持。本次股權轉讓預計于2014年4月底可以獲得商務部的批準。之后，公司將就非公開發(fā)行事項上報證監(jiān)會審批。預計5月份完成股權交割、8月份獲得非公開發(fā)行是否合準、9月份開始第二單的股權交割。 預計公司未來兩年將在外延發(fā)展上有突破性進展。由于公司內生性增長受到限制，因此我們對于戰(zhàn)略投資者的進入非?？春?，公司在IVD行業(yè)有豐富的經驗，未來將開展外延和資本的結合?，F在公司發(fā)展免疫學，化學，核酸，快速檢測診斷試劑等方向。未來預計也會發(fā)展與體外診斷試劑行業(yè)相關的，如耗材，POCT等。 預計公司借助戰(zhàn)略投資者的行業(yè)經驗，配齊產品線?？迫A在IVD方面是國內龍頭企業(yè)，在本土企業(yè)里面，科華產品線最齊全，銷售額最大。公司現有120個在研產品，分布在免疫、生化、核酸、干化學、POCT等領域。未來幾年公司將不斷推出新產品，第一年，預計有22個拿到注冊證。第二年，預計有10個拿到注冊證，第三年，預計有20個拿到注冊證。預計未來5年內現有產品線基本配全，龍頭地位穩(wěn)固。同時公司會在醫(yī)學診斷儀器方面有所動作，3~5年計劃完成化學發(fā)光、干化學、臨床化學等儀器產品。 盈利預測。醫(yī)改促進全民醫(yī)保支付能力不斷提升，內生需求推動國內診斷行業(yè)未來增長，公司綜合實力處于行業(yè)領先地位，在生化、免疫、核酸診斷領域全面發(fā)展。作為行業(yè)龍頭，具備綜合競爭實力，業(yè)績將伴隨行業(yè)景氣穩(wěn)定增長。預計2014-2016年EPS分別為0.76元，0.99,1.27元，目標價30元，對應2015年PE為30倍，維持“買入”評級。