揚(yáng)農(nóng)化工：南通基地項(xiàng)目即將帶來業(yè)績?cè)隽?/p>

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司

事項(xiàng)

公司公布13年年報(bào)：2013年?duì)I業(yè)收入30.05億，同比增長35.42%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.78億，同比增長94.57%,基本每股收益2.19元，擬10送3轉(zhuǎn)2并派現(xiàn)2.2元（含稅）。

主要觀點(diǎn)

1、業(yè)績符合預(yù)期，殺蟲劑和除草劑量價(jià)齊升

公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，與此前業(yè)績預(yù)告基本一致。按照定期報(bào)告數(shù)據(jù)測(cè)算，1-4季度的業(yè)績分別為0.57、0.58、0.39、0.65元/股。受益于農(nóng)藥行業(yè)景氣，公司主導(dǎo)產(chǎn)品量價(jià)齊升。其中殺蟲劑和除草劑的銷量分別從12年的0.63和2.99萬噸提高至本期的0.77和3.46萬噸，本期殺蟲劑和除草劑毛利率分別為24.59%和23.63%,比12年同期提高2.79和9.56個(gè)百分點(diǎn)。

2、菊酯業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，高效氯氟醚菊酯推廣順利

公司的衛(wèi)生菊酯在行業(yè)中具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，價(jià)格掌控力強(qiáng)。而農(nóng)用菊酯13年下半年在出口取得一定效果，出口價(jià)高于國內(nèi)，農(nóng)用菊酯14年走勢(shì)預(yù)計(jì)到4月份才逐步明朗。

報(bào)告期間，公司進(jìn)一步加大高效氯氟醚菊酯的推廣力度，氯氟醚原藥及劑型銷售保持連續(xù)增長。隨著公司對(duì)國外市場(chǎng)的開拓，我們預(yù)計(jì)公司14年菊酯業(yè)務(wù)與13年基本持平。

3、南通基地項(xiàng)目在14年底前有望全部建成投產(chǎn)

公司的南通項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)14年底前全部建成投產(chǎn)，具體項(xiàng)目包括5000噸/年賁亭酸甲酯、800噸/年聯(lián)苯菊酯、5000噸/年麥草畏、600噸/年氟啶胺及300噸/年抗倒酯。

公司的麥草畏工藝成熟，且副產(chǎn)品氯化鉀達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)可以做成產(chǎn)品銷售，有效解決了環(huán)保問題。市場(chǎng)需求良好下，目前公司的麥草畏價(jià)格約為14萬/噸，按此測(cè)算，預(yù)計(jì)南通5000噸/年的麥草畏達(dá)產(chǎn)后將帶來約6億收入增量。

4、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司14-15年的業(yè)績?yōu)?.30、2.82元/股。環(huán)保趨嚴(yán)下農(nóng)藥行業(yè)景氣有望延續(xù)，公司作為創(chuàng)新型低毒農(nóng)藥企業(yè)充分受益?？紤]到公司菊酯業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，南通項(xiàng)目即將帶來業(yè)績?cè)隽?，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌。