證券時報記者 朱景鋒

在上一輪經濟增長的黃金時代，金融股一直占據主動偏股基金投資第一大重倉板塊的位置。但自2009年下半年經濟結構轉型大幕開啟之后，基金開始了減持乃至輕配金融股之路。

截至目前，基金整體投資金融股的比重大幅下降，并遠低于其業(yè)績基準滬深300指數中金融股占比，在大幅減持金融股之時，基金紛紛布局代表經濟結構轉型方向的醫(yī)藥等大消費和新興產業(yè)股票。

金融股配比曾高達23.49%

2006年牛市開啟，投資和出口拉動經濟快速增長，極高景氣的金融股成為基金座上賓，據天相投顧對主動偏股基金各季度行業(yè)配置情況統(tǒng)計顯示，從2006年第三季度開始，主動偏股基金紛紛加倉金融股，到當年年底，金融股市值占基金凈值比例達到14.57%，比上半年大幅增加近10個百分點。金融股一躍成為基金第一大重倉板塊，招商銀行則成為基金第一大重倉股。

2007年牛市延續(xù)，基金投資金融股的比重穩(wěn)步上升，到2007年底時，金融股占主動偏股基金凈值的比例達到17.83%的階段新高，從2006年下半年到2007年底，金融股指數累計漲幅超過3倍，與房地產、金屬非金屬等板塊一起，成為牛市中的領漲板塊，基金因此賺取了豐厚收益。

2008年全球性金融危機爆發(fā)，基金出于避險目的大幅減倉，金融股也遭到減持，使得偏股基金配置金融股的比例下降到2008年底的11.67%的階段低點，金融股配比雖略下降，但仍為基金第一大重倉板塊。

2009年上半年，在4萬億投資等經濟刺激政策拉動下，A股開始大幅反彈，金融地產股再度領跑，基金紛紛大舉增持金融股。至2009年中期，主動偏股基金投資金融股的比例已經占凈值的23.49%，半年時間增倉11.82個百分點，整整翻了一番，基金對金融股的配置達到了史上峰值。

輕配金融股始自2010年

從2009年下半年開始，經濟結構轉型的大幕徐徐拉開，代表傳統(tǒng)經濟增長方式的金融股開始進入基金拋售之列，到2009年底，主動偏股基金配置金融股的比重下降到19.62%，仍處于相當高的配置比例，金融股仍是基金第一大重倉板塊，招商銀行等一批銀行和保險股仍占據基金核心重倉位置。

對金融股和基金來說，2010年是個大轉折之年。基金開始大舉拋售金融股，金融股占基金凈值的比例連續(xù)四個季度下降，從2009年底的19.62%直線下降至2010年底的8.11%，金融股在當年下半年便失去基金第一大重倉板塊位置，醫(yī)藥生物、食品飲料等板塊占基金凈值的比例則大幅度上升，甚至超越了金融股。

也就是說，在2010年，基金通過大幅減持金融股，增持醫(yī)藥生物和食品飲料等大消費板塊，完成了對經濟結構轉型的布局。主動偏股基金重倉大消費和新興產業(yè)股票、輕配金融股的基本格局也自2010年下半年開始形成并持續(xù)至今。

從2011年至今的兩年多時間，雖然股市出現大幅波動，但基金重大消費新興產業(yè)、輕金融等傳統(tǒng)行業(yè)的持股格局并沒有太大變化，對金融股的投資雖然有小幅波動，但相對于滬深300這個大多數偏股基金的業(yè)績基準來說，始終處于低配狀態(tài)。

這一時期，基金對金融股更多采取了波段操作策略，如在去年四季度顯著加倉金融股，但到今年一季度又紛紛逢高減倉，到今年一季末，主動偏股基金平均倉位為80.02%，其中金融股占比為9.25%，而滬深300指數中金融股占比為35%?？鄢齻}位因素，基金投資金融股較基準低了整整25.75個百分點。

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