◎熊錦秋

繼5月7日東電B股東大會遭“泳裝抗議”后，5月17日部分中小股東聚集在上交所門前舉牌抗議轉股價不公。筆者認為，目前證券市場建立了一系列經(jīng)濟民主機制，股民維權理應行使法律賦予的投票權，而非舉牌抗議。

東電“B轉A”作為重大無先例事項，在改革過程中所面臨的投資者利益保護成為市場關注的焦點。按大股東的觀點，本次換股吸收合并，原東電B股東將東電的股票換成浙能電力的股票，不涉及股改問題，而且國家出臺的股權分置改革政策本身也不涉及B股，只針對A股，由此大股東不向東電B公眾投資者提供對價。筆者認為，作為首例“B轉A”，原來東電B內資發(fā)起人持股畢竟是不流通的，現(xiàn)在由B股非流通股轉為A股市場的流通股或將來可以在A股流通的限售股，將來發(fā)起人就可與目前東電B的流通股東同臺競技，享有完全相同的權利，這有了質的改變和進步，理應向B股流通股東適當支付對價或作出利益補償。

即使東電B吸收合并方案沒有提供對價的內容，但也并不能就此肯定方案就不公平、侵犯中小投資者利益，事實上大股東在新方案中已經(jīng)作出讓步，總體來說對中小股東也有一定吸引力；而且即使是新的換股吸收合并方案，也仍需分別經(jīng)出席東南發(fā)電股東大會的全體非關聯(lián)股東和B股非關聯(lián)股東所持表決權的三分之二以上表決通過。尤其是規(guī)定B股非關聯(lián)股東的范疇，既不包括大股東浙能電力，也不包括關聯(lián)股東香港興源，還不包括華能集團、浙江八達，所有中小投資者擔心與大股東有利益關聯(lián)或隱性關聯(lián)的股東全部排除在外，股東大會同時向投資者提供網(wǎng)絡投票方式，可以說，這個股東大會完全由純粹的B股公眾股東說了算，完全可以反映B股中小投資者利益訴求和心聲。這樣看來，個別中小股東在上交所門前舉牌示威，就顯得沒有必要。

相對來說，證券市場是目前中國經(jīng)濟民主機制最為健全的領域，它為投資者提供了股東投票權等民主權利，股東在股東大會行使各項權利時，按照少數(shù)服從多數(shù)的原則來確定表決意見，任何股東大會決策，都只能照顧多數(shù)股東訴求或維護多數(shù)股東利益，它不可能滿足每一個股東的訴求。即使股東大會分類表決制度，它將與大股東有關聯(lián)關系的股東排除在外，可以有效防止大股東操縱表決結果、防止其侵犯中小投資者利益，但它同樣只能顧及多數(shù)公眾股東的利益訴求、而不能滿足所有股東胃口。各類股東在股東大會上進行利益博弈并最終得到均衡后，上市公司再按決議進行，這有利于市場和經(jīng)濟的有序運行。

東電B股的吸收合并方案，盡管對公眾股東而言仍然有種種不如意，但在真正付諸表決時，或許公眾股東也會審慎考慮到，東電B轉A對自己也是有利的、大股東能夠接受的方案畢竟也是有底線的，最終，方案未必肯定就被分類表決機制所否決。

目前A股市場賦予中小投資者的權利較為有限，法律法規(guī)應進一步賦權中小投資者，暢通其利益訴求渠道；但就東電B股東大會所確立的分類表決機制而言，應該說還是基本公平合理，中小投資者有通暢的利益訴求渠道。他們若認為吸收合并方案侵犯了自身利益，完全可以投票否決，這個正門完全為你敞開，舉牌示威并非正途。如果光舉牌示威、而不參與股東大會表決，這等于放棄自己應有權利。從法律上講，東電B股東大會分類表決的結果，才是所有B股公眾投資者的真正意志體現(xiàn)，其他所有公眾投資者對這個表決結果，只能無條件服從！