◎周子勛（資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

4月17日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。這次會(huì)議既是對(duì)前一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總結(jié)，也是為下一階段經(jīng)濟(jì)決策做部署。結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和這次會(huì)議透露的信息，筆者認(rèn)為，有兩個(gè)信號(hào)值得關(guān)注：一是一季度經(jīng)濟(jì)乏力使得中央將目前的重點(diǎn)工作可能放在應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力上來(lái)。二是中央的決策環(huán)境更加復(fù)雜，如何調(diào)整下一步的宏觀政策變得更加謹(jǐn)慎。

今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況讓市場(chǎng)有些意外，一季度GDP同比只增長(zhǎng)7.7%。事實(shí)上，從工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、用電量等多項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇較為虛弱。結(jié)合此前發(fā)布的貨幣數(shù)據(jù)，高流動(dòng)性與創(chuàng)紀(jì)錄的社會(huì)融資規(guī)模并沒(méi)有很好地?fù)纹鹬袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反倒有進(jìn)入弱衰退的嫌疑，這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入流動(dòng)性陷阱，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)疲軟與通脹壓力的雙重組合。

宏觀層面如此，微觀領(lǐng)域也不妙。在長(zhǎng)三角地區(qū)以及安徽等中部地區(qū)，中小企業(yè)的境況日益惡化，出口加工業(yè)進(jìn)一步滑坡，浙江民間金融生態(tài)系統(tǒng)基本上處于偃旗息鼓的狀態(tài)，在長(zhǎng)三角地區(qū)打工的農(nóng)民工，他們?nèi)ツ戢@得的收入并沒(méi)有顯著增加，回鄉(xiāng)消費(fèi)也出現(xiàn)罕見(jiàn)的減少。

與一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)的信號(hào)相互印證的是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、穆迪紛紛下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)。兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)的理由都差不多，主要原因是中國(guó)地方債風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行。這種一致的風(fēng)險(xiǎn)看法一旦形成，不僅會(huì)抬高中國(guó)的融資成本，還將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。

市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)預(yù)期的變化，無(wú)疑會(huì)影響中國(guó)下一步的經(jīng)濟(jì)政策。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的微妙形勢(shì)，使得中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨兩難局面。從已公布的數(shù)據(jù)看，在未來(lái)一段時(shí)間里，中國(guó)政府需要更加著力穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步滑落。目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)思路可能圍繞以下三個(gè)方面發(fā)力：一是貨幣政策，二是財(cái)政政策，三是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

從貨幣政策來(lái)看，不排除國(guó)內(nèi)宏觀政策微調(diào)的可能，而貨幣政策有所放松的可能性也在加大。貨幣政策的適度放松，對(duì)于影響市場(chǎng)預(yù)期有著特別的作用。當(dāng)然，目前國(guó)內(nèi)各方對(duì)貨幣政策很敏感，這主要是因?yàn)樵诮鹑陬I(lǐng)域仍存在不少的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在如此關(guān)鍵的當(dāng)口，中國(guó)需要在貨幣政策上保持清醒的頭腦。

從財(cái)政政策來(lái)看，其實(shí)施比較容易把握方向，也容易引導(dǎo)地方和市場(chǎng)的參與。值得注意的是，財(cái)政政策的執(zhí)行將受到地方財(cái)政的限制，地方債務(wù)整頓，減輕債務(wù)壓力，將變相增加財(cái)政政策的空間，放寬投資審批，放行項(xiàng)目等傳統(tǒng)招數(shù)，也有較大概率重現(xiàn)江湖。可以看到，發(fā)改委在去年年中之后，為“穩(wěn)增長(zhǎng)”批復(fù)了很多項(xiàng)目。假如政府項(xiàng)目開(kāi)工后能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，其余的政策可能不會(huì)匆忙出臺(tái)，若經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定不了，中央應(yīng)還有進(jìn)一步的政策儲(chǔ)備。

從結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)看，考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型因素，即使整體政策有所放松，但對(duì)于房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、高耗能等過(guò)剩行業(yè)的緊縮調(diào)控將不會(huì)放松，而要把資源投向其他行業(yè)。這實(shí)際上就是堅(jiān)持有保有壓。

總而言之，面對(duì)一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，宏觀政策需要為“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”蓄力，而財(cái)政政策與貨幣政策都應(yīng)該納入考慮。正如會(huì)議所強(qiáng)調(diào)的那樣，要繼續(xù)實(shí)施和用好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。不過(guò)，話又說(shuō)回來(lái)，宏觀政策調(diào)整是一種系統(tǒng)調(diào)整，不是哪一種政策唱獨(dú)角戲。