每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

A股在連日下殺并于尾市拉起后，上周五卻來真的了，兩市股指這次殺跌后竟一沉不起，形成本輪行情以來首度像樣的調(diào)整。截至上周五收盤，滬綜指大跌1.78%報2243點，5日和10日線均告失守。

這次殺跌雖然有些技術(shù)面因素，主要是因為較長時間超漲，但消息面碰巧也偏負(fù)面。上周五公布的物價上漲數(shù)據(jù)是股指調(diào)整的重要因素，此外，管理層在QDII一事上放風(fēng)也是主要因素。

說到通脹來由，這些年來人們形成較為一致的說辭，要么將通脹歸罪于天氣，要么歸罪于輸入性因素，好像從來沒有我們自身的因素。從辯證唯物主義角度來說，內(nèi)因才是主要的，外因是次要的。

在通脹內(nèi)因方面，筆者認(rèn)為至少應(yīng)包括地方政府對樓市及投資過度依賴等因素。我國地廣，年年都會有大大小小的天氣災(zāi)害，不見得每回都對應(yīng)物價上漲。對管理層來說，應(yīng)將天氣波動當(dāng)成常態(tài)對待，平時政策就應(yīng)考慮到這些。

“通脹無牛市”幾乎是共識，很難想像在通脹環(huán)境中大盤一路向上。不過就日前公布的通脹數(shù)字來看，2.5%的CPI漲幅暫時還較輕微，所以這個因素并不足以過度打壓A股。

近期有不少關(guān)于QFII或RQFII額度擴(kuò)大等利好消息，QDII消息則顯得較為突然，所以對盤面影響有可能擴(kuò)大，且可能持續(xù)一陣。當(dāng)未來QDII展開時，一方面境內(nèi)投資者會多些選擇；另一方面境內(nèi)持有外匯的投資者結(jié)匯需求下降，這會影響我國央行貨幣的投放，并最終影響整個金融市場貨幣水位。

QDII消息進(jìn)一步落實應(yīng)是大概率事件，投資者不宜指望管理層老是“光打雷，不下雨”。無論外資流入，還是內(nèi)資流出，都是人民幣國際化和最終可自由兌換的必經(jīng)途徑，這是大局，也是國家利益所在，所以是可信的。

管理層或許正在下一盤很大的棋，投資者或可如此猜測：從金融理論和實踐看，一國貨幣被其他國家樂意儲存是大賺便宜的事。這方面極端的例子就是美國，以前歐洲不樂見美元獨霸，所以就弄出歐元競爭，現(xiàn)在可能輪到了正在崛起的中國加入競爭行列。假如未來我國發(fā)行的貨幣能被各國樂意持有，那么我國央行就能發(fā)行超額貨幣而又不引發(fā)通脹。

許多技術(shù)派人士早就盼著回調(diào)，認(rèn)為“洗洗更健康”，有利于行情進(jìn)一步向上發(fā)展。從周末輿情看，持這種觀點者仍占多數(shù)。筆者基本同意這種觀點，不過認(rèn)為調(diào)整僅僅是上漲的必要條件，并非充分條件。未來股指在調(diào)整后還得經(jīng)受基本面波動的考驗，只有當(dāng)基本面維持原樣甚至有所改善，股指才有更大的上升空間。

應(yīng)關(guān)注的基本面包括上述通脹、QDII如何演化，還有經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢能否持續(xù)。另外還有個很重要因素，就是新股發(fā)行制度如何改革，其必將顯著影響后市。

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