宏皓（金融學(xué)家） 最近，關(guān)于800余只新股需要發(fā)行的話題引起公眾熱議，也引起了投資圈中的一些爭(zhēng)論，這些爭(zhēng)論主要圍繞的是股市擴(kuò)容和市場(chǎng)是否支撐得住如此大的資金需求量。 眾所周知，要“擴(kuò)大直接融資比例”，必須發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能，讓股市、債市兩翼齊飛。然而，在中國(guó)資本市場(chǎng)，公司債發(fā)展緩慢、比例偏低，而股票發(fā)行則開(kāi)始了一輪史無(wú)前例的“大躍進(jìn)”，以至于不管市場(chǎng)的承受力，每周都會(huì)有數(shù)家甚至十多家企業(yè)發(fā)行上市。不僅如此，在股市中，“直接融資”還被扭曲為“圈錢”和“套現(xiàn)”的代名詞。從圈錢角度看，“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募資額”的“三高”公司已經(jīng)不再是個(gè)案，真正能給投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)的公司卻不易尋覓。 未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將高速發(fā)展，加快發(fā)展公司債券市場(chǎng)，對(duì)金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，已是一項(xiàng)重要且緊迫的重大政策。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，公司債券的推出將使債券市場(chǎng)“跛足”的情況得到緩解，對(duì)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)間接金融向直接金融轉(zhuǎn)變，發(fā)揮資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用至關(guān)重要。建立公司債市場(chǎng)也有利于減少原來(lái)股市承擔(dān)的一部分本不應(yīng)該承擔(dān)的融資功能，也有利于建立有層次的多元化的資本市場(chǎng)。例如，美國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模是股市的10倍,中國(guó)債市的規(guī)模還不到股市的十分之一，未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮蟆? A股市場(chǎng)最大的問(wèn)題是上市公司質(zhì)量不高，而上市公司質(zhì)量不高的原因是過(guò)度融資，把股市定位成了融資圈錢市。通過(guò)擴(kuò)大債市的發(fā)行量，來(lái)緩解股市的融資壓力是上策，同時(shí)把不合格的上市公司都推到債券市場(chǎng)去融資，采取開(kāi)放債券市場(chǎng)、債券利率市場(chǎng)化等辦法，企業(yè)發(fā)債采用注冊(cè)制，只要企業(yè)的融資成本獲得市場(chǎng)投資者認(rèn)可，企業(yè)就能發(fā)債。同時(shí)，簡(jiǎn)化企業(yè)發(fā)債程序，讓資金流到實(shí)體企業(yè)中去，加快企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，這樣既緩解了股市的融資壓力，又讓企業(yè)通過(guò)債市的融資能發(fā)展壯大，再到股市上市。 總之，不論是從緩解企業(yè)資金短缺、擴(kuò)大投資需求來(lái)看，還是從加快企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)看，或是從發(fā)展金融市場(chǎng)、深化投融資體制改革、完善證券品種結(jié)構(gòu)、提高金融的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，加快發(fā)展公司債券市場(chǎng)都已是勢(shì)在必行的重大政策舉措。 要大規(guī)模發(fā)展債券市場(chǎng)。未來(lái)10年將中國(guó)的債券市規(guī)模發(fā)展到股市規(guī)模的10倍，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就有了可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，借此培育出各行業(yè)的大品牌，A股市場(chǎng)就有了大牛市的基礎(chǔ)。因此，目前證券市場(chǎng)的800余家排隊(duì)的上市公司，至少應(yīng)該退回600家讓他們先發(fā)債融資，通過(guò)發(fā)債融資兩年后具備了核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性再上市，這樣既緩解了目前股市融資的巨大壓力，又能培養(yǎng)出真正有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，更重要的是給股市制度改革和定位改革多點(diǎn)時(shí)間，給中國(guó)的股民一點(diǎn)希望。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://m.lnk24.cn/corp/2013dingyue/index.html