每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

“歷史不會(huì)重演，但總會(huì)驚人地相似”。在投資學(xué)中，有一類研究者研究的方向就是從歷史走勢(shì)看未來趨勢(shì)。

今年初，有研究者發(fā)現(xiàn)滬指歷史上不曾有過年線“三連陰”，由此判斷全年收成會(huì)不錯(cuò)。到了8月底，又有研究者發(fā)現(xiàn)滬指歷史上月線很少出現(xiàn)“五連陰”，由此得出9月月線有望反彈。

隨著2012年接近尾聲，又一個(gè)重要的“歷史巧合”正在浮出水面?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，滬指2003年走勢(shì)與今年非常相似，相似度已高達(dá)80%。

也就是說，今年極有可能翻版2003年的走勢(shì)。在年初漲、年中跌都已吻合的情況下，年尾也或?qū)?fù)制2003年后段的上漲走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)年線翻紅。那么，這一“巧合”能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？

年內(nèi)走勢(shì)與2003年驚人相似

今年前10個(gè)月，滬市的走勢(shì)和2003年同期走勢(shì)極為相似，都出現(xiàn)了開年就上漲，5月前后見頂下跌，9月、10月間寬幅震蕩等情形。

這樣的情形，在A股歷史上極為少見，也引起了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的關(guān)注。

上漲都從開年展開

2003年1月6日，滬指見底1311點(diǎn)，隨后展開反彈。在此之前，A股剛經(jīng)歷了為期半年的下跌。

這一輪反彈分兩個(gè)階段。1月6日~3月3日是第一波反彈，反彈力度超過15%。值得注意的是，反彈的發(fā)力階段是1月，2月基本是橫盤整理。3月4日~3月26日，滬指回調(diào)，但跌幅不到5%。隨后，又開始了第二波上漲，至4月14日，最大漲幅達(dá)到14%。

整體來看，這波反彈持續(xù)了66個(gè)交易日，漲幅達(dá)21%。

巧合的是，今年初的反彈，也是年初第三個(gè)交易日1月6日開始的。當(dāng)日，滬指見底2132點(diǎn)，結(jié)束了2011年4月以來的三波下跌。

這輪反彈也分兩個(gè)階段。1月6日~3月13日是第一波反彈，反彈力度超過14%，這與2003年同期情況非常吻合。另一個(gè)比較吻合的是，指數(shù)發(fā)力也是在前半段，從2月底至3月中旬，行情處于高位橫盤。

經(jīng)歷了3月14日~29日約10%的下跌后，從3月30日開始，滬指開始第二波上漲，這一時(shí)間點(diǎn)與2003年僅隔3天。3月30日~5月7日，滬指展開第二波反彈，漲幅達(dá)9%。

整體來看，今年初這波反彈持續(xù)了77個(gè)交易日，漲幅達(dá)16%。

主跌浪都從6月起

2003年4月16日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌大致分三個(gè)階段。初期，跌勢(shì)非常猛，8個(gè)交易日出現(xiàn)7根陰線，跌幅達(dá)9%；隨后，在5月小幅反彈，但反彈力度有限，指數(shù)呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢(shì)；最后，6月開始，指數(shù)正式步入跌勢(shì)，大致經(jīng)歷了5波下跌。

整體來看，滬指直到當(dāng)年11月13日才見底，區(qū)間跌幅大約19%，時(shí)間長(zhǎng)度為140個(gè)交易日。

今年5月8日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌也分三個(gè)階段。初期，跌勢(shì)比較猛，7個(gè)交易日出現(xiàn)5根陰線，下跌約5%。5月底，滬指展開反彈，但反彈力度有限，基本是橫盤震蕩；同樣是從6月開始，股市正式步入主跌浪。

整體來看，截至本周，今年5月開始的這波下跌最大跌幅已達(dá)18%，已經(jīng)歷111個(gè)交易日。

寬幅震蕩神奇重合

需強(qiáng)調(diào)的是，在2003年10月，和今年9~10月，指數(shù)在單邊下跌后，都出現(xiàn)了明顯的寬幅震蕩，這有望成為下跌見底的信號(hào)。

2003年10月10日、10月22日、11月4日的三根單日放量中陽(yáng)線，成為該階段三波反彈的標(biāo)志。從指數(shù)運(yùn)行的角度看，此階段指數(shù)的弱勢(shì)明顯扭轉(zhuǎn)，開始有資金進(jìn)場(chǎng)做多，且出現(xiàn)了放量，指數(shù)處于橫盤震蕩中。

整體來看，2003年10月的震蕩持續(xù)了大約18個(gè)交易日，隨后便是快速殺跌，跌出底部。

今年9月7日、27日、28日，這兩個(gè)階段指數(shù)都出現(xiàn)大幅上漲，從圖形上看，行情完全扭轉(zhuǎn)了6月以來的單邊跌勢(shì)，市場(chǎng)明顯出現(xiàn)了做多資金，震蕩格局形成。整體來看，今年9月7日至10月18日已有25個(gè)交易日，震蕩時(shí)間跨度長(zhǎng)于2003年。

政策拉動(dòng)了2003年尾市反彈

從前10個(gè)月的運(yùn)行情況看，說今年行情與2003年相似度高達(dá)80%，一點(diǎn)都不為過。

2003年最后1個(gè)半月里，股市突然反彈，并實(shí)現(xiàn)年線翻紅。那么，拉動(dòng)反彈的原因是什么呢？

反彈動(dòng)力來自政策

2003年10月，滬指出現(xiàn)了三波震蕩。11月4日，當(dāng)滬指大幅突破60日線，創(chuàng)出震蕩新高，量能大幅放大之際，行情似乎一觸即發(fā)了。然而，隨后3天滬指連跌4%，并創(chuàng)出新低，這又讓人看不明白。

不過，這也印證了“行情在恐慌中產(chǎn)生”，“急跌見底”的股市諺語(yǔ)。在11月13日創(chuàng)出1307點(diǎn)新低后，股市奇跡般地反彈了。在隨后的半年時(shí)間里，股市基本是單邊上揚(yáng)，即使一度跌破20日線，但很快又能出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)乾坤的大陽(yáng)線。

最終，2003年最后35個(gè)交易日里，滬指上漲13.6%。當(dāng)年年線上漲10.27%，收出一根紅十字星，終結(jié)了2001年、2002年的兩根陰線。

為什么會(huì)出現(xiàn)如此大級(jí)別的反彈呢？記者發(fā)現(xiàn)，政策利好的刺激是2003年年末出現(xiàn)行情的主要因素。

在經(jīng)歷了年中長(zhǎng)達(dá)半年的下跌，2003年底，政策面可謂是利好頻出，促進(jìn)了滬指反彈，實(shí)現(xiàn)了年線翻紅。

四大利好助年線翻紅

具體來看，這段時(shí)間主要在四個(gè)方面出現(xiàn)了重大利好。

第一，宏觀政策為資本市場(chǎng)指明了方向。

2003年11月14日，《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》獲通過，該文件以較大篇幅專門論述資本市場(chǎng)發(fā)展。

時(shí)任上海財(cái)大證券期貨學(xué)院副院長(zhǎng)的金德環(huán)教授指出，該文件為資本市場(chǎng)指明了發(fā)展方向。

第二，IPO市場(chǎng)快速發(fā)展。

2003年10月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行和上市證券保薦管理暫行辦法》征求意見稿問世，直接改變了A股上市的游戲規(guī)則。

同年12月11日，《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)暫行辦法》頒布；同年12月24日，新一屆發(fā)審委首次亮相，當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出發(fā)審制度改革的方向是逐步向注冊(cè)制過渡。顯然，相比以往的“分配制”，“審核制”更先進(jìn)，有利于防止腐敗，鼓勵(lì)更多質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)上市。

第三，10月28日 《投資基金法》正式頒布。

當(dāng)時(shí)，證券投資基金業(yè)已發(fā)展近6年，但立法就進(jìn)行了4年半。隨著此法的頒布，市場(chǎng)有了更清晰的“游戲規(guī)則”，這對(duì)于股市主力軍之一的“公募基金”的發(fā)展意義非凡。

公募基金隨后逐漸發(fā)展壯大，基金倡導(dǎo)的“價(jià)值投資”逐漸被人們熟知，藍(lán)籌股的價(jià)值逐漸被發(fā)現(xiàn)。

第四，國(guó)有股減持給了市場(chǎng)希望。

之前，由于非流通股股東與流通股股東的利益不一致，上市公司經(jīng)常被掏空，財(cái)務(wù)狀況每況愈下。2003年11月上旬，有媒體稱“全流通”將化整為零，四川長(zhǎng)虹（600839，收盤價(jià)2.01元）作試點(diǎn)。隨后，四川長(zhǎng)虹股價(jià)連續(xù)上漲，體現(xiàn)了市場(chǎng)的認(rèn)可。

2012年“尾市”大猜想

2003年底，股市出現(xiàn)反彈，最終使年線收紅。由于今年以來的走勢(shì)與2003年十分相像，因此我們不妨分析一下，今年底會(huì)不會(huì)也出現(xiàn)2003年底那樣的一波大行情，從而讓年線翻紅。

歷史：年線“陰不過二”

截至10月18日，今年滬指年線下跌3.08%，目前依舊是一個(gè)陰十字星。不過，由于還有兩個(gè)多月，市場(chǎng)仍可期待年線“陰不過二”這一歷史規(guī)律繼續(xù)上演。

1990年至今，滬指共收出22根年線，其中有12根陽(yáng)線，12根陰線，整體來看，呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)。其中，滬指年線“二連陰”出現(xiàn)過4次，但前3次出現(xiàn)后的下一年，指數(shù)都出現(xiàn)了上漲。

1994年、1995年，滬指分別下跌22.3%、14.29%。到了1996年，滬指大幅上揚(yáng)，漲幅高達(dá)65.14%。從日線圖上看，1996年的圖形呈現(xiàn)出一個(gè)完美的震蕩上行態(tài)勢(shì)。

2001年、2002年，滬指分別下跌20.62%、17.52%，到了2003年，滬指反彈10.27%，并于下一年年初繼續(xù)上漲。

2004年、2005年，滬指分別下跌15.4%、8.33%。到了2006年，股市大幅反彈，全年上漲130.43%。

從以上數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)兩個(gè)帶有規(guī)律性的現(xiàn)象：首先，滬指年線“陰不過二”；其次，前兩年跌幅越大，后一年的反彈力度就越弱。比如，2001年~2002年累計(jì)跌 幅34.52%，隨后一年漲幅僅10.27%；2004年~2005年累計(jì)跌幅22.44%，隨后一年漲幅高達(dá)130.43%。

如今，滬指年線已在2010年、2011年出現(xiàn)兩根陰線，累計(jì)跌幅32.89%，這與2001年~2002年跌幅相差無幾，由此分析，今年的年線仍有望翻紅，但漲幅不會(huì)太大。

時(shí)點(diǎn)：11月底才有大行情？

10月18日，A股結(jié)束一周以來的橫盤震蕩，一舉站上了多日均線。向上距離8月10日、9月7日的高點(diǎn)僅一步之遙，大有均線多頭排列，一舉走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

不過，從歷史規(guī)律看，當(dāng)前指數(shù)還沒有達(dá)到反彈的最佳時(shí)點(diǎn)。

首先，2003年10月股市展開寬幅震蕩后，指數(shù)還創(chuàng)出了兩次新低。特別是最后一波下跌，行情急跌意味明顯。如今，9月以來的震蕩僅創(chuàng)出一次新低，所謂的恐慌性殺跌還沒有出現(xiàn)。

其次，2003年底的反彈始于11月13日，這是中共十六屆三中全會(huì)的前一天。今年也有一次大會(huì)，但日期是在下個(gè)月。

最后，縱觀歷史上的大會(huì)行情，總會(huì)有一些規(guī)律，比如：在大會(huì)召開前，行情往往能夠穩(wěn)定；大會(huì)召開后，市場(chǎng)維穩(wěn)特征就不明顯了，特別是在會(huì)議閉幕后，行情下跌的幾率大。不過，一旦出現(xiàn)維穩(wěn)后的急跌，行情往往就見底了。

今年9月以來，滬指明顯出現(xiàn)了維穩(wěn)行情，指數(shù)在2000到2132點(diǎn)之間波段整理?，F(xiàn)在距離大會(huì)召開還有一段時(shí)間，按照往年的經(jīng)驗(yàn)來看，這期間的行情仍將維穩(wěn)震蕩。等大會(huì)結(jié)束后，指數(shù)一旦出現(xiàn)急跌，就可能真的是見底反彈了。

如果這一“規(guī)律”應(yīng)驗(yàn)，那么11月底就可能迎來大行情，這一時(shí)間窗口較2003年的11月13日要晚十幾天。但是，這也符合今年初期反彈比2003年多11天、今年中期下跌比2003年中期下跌還少20余天的情況。

政策：催化劑是什么？

前面已經(jīng)分析到，2003年底的反彈行情得益于多重利好政策的刺激，這是股市上揚(yáng)的催化劑。那么，今年底的政策催化劑會(huì)是什么？

記者分析發(fā)現(xiàn)，2003年底的四個(gè)政策利好，實(shí)際上圍繞股市解決了三個(gè)方面的問題：一是資本市場(chǎng)的大方向問題，二是資本市場(chǎng)的制度建設(shè)問題，三是直面資本市場(chǎng)的最大矛盾。

實(shí)際上，目前A股市場(chǎng)也面臨類似三個(gè)方面的問題。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨巨大的下行壓力，刺激投資乏力。

在歐洲、美國(guó)、日本都釋放了銀根的情況下，國(guó)內(nèi)對(duì)投資放松仍然謹(jǐn)慎。市場(chǎng)對(duì)政策的期待非常高，也頗具敏感性，只要聽到一丁點(diǎn)刺激投資的消息，股市便會(huì)吸引資金大舉做多。9月7日的單日暴漲便是5日、6日萬億項(xiàng)目獲批的最好反映。顯然，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將成為股市反彈動(dòng)力之一，值得密切關(guān)注。

其次，在股市制度建設(shè)方面，一直為市場(chǎng)詬病的就是分紅制度無法落實(shí)。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股自2001年以來共經(jīng)歷了5次分紅制度改革，最近一次改革是8月16日上交所發(fā)布的《上市公司現(xiàn)金分紅政策指引（征求意見稿）》，主要要求加強(qiáng)分紅方面的信息披露。在此背景下，近段時(shí)間以來，不少公司召開股東大會(huì)審核利潤(rùn)分配規(guī)則。此外，給予“高分紅”上市公司再融資等方面 “綠色通道”，也是此輪改革的重點(diǎn)。

然而，歷史上的5次分紅制度改革，都是“建議式”、“鼓勵(lì)式”，而不是“強(qiáng)制性”的。在此背景下，不少企業(yè)變著法子逃避分紅。還有的企業(yè)為了融資圈錢而分紅，反而增加了成本，損害了股東權(quán)益?；蛟S，分紅制度的深入改革，是一個(gè)足以構(gòu)建歷史大底的方法，市場(chǎng)翹首以盼。

最后，當(dāng)前股市最大的矛盾就是供需失衡，IPO造假嚴(yán)重。

今年8~9月，IPO審核足足停了兩個(gè)月，顯示IPO制度在醞釀一次大的改革。然而，當(dāng)前的IPO改革更多局限于價(jià)格方面，而不是供給方面。比如洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993，收盤價(jià)8.69元），承銷商原本根據(jù)申購(gòu)情況擬定價(jià)6元/股發(fā)行，但最終被調(diào)成3元/股；發(fā)行股份也從5.42億縮水成2億，這顯然緩解了IPO惡意圈錢的形象，但該股上市首日暴漲200%，顯示在監(jiān)管方面仍有待改進(jìn)和完善。若大會(huì)前后，IPO改革能拿出更有效的方法，毫無疑問將成為年底翻盤的最大動(dòng)力。

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