根據(jù)多位分析師的預(yù)測(cè)，今年上半年上市券商凈利潤(rùn)同比仍有20%-30%的降幅。成交量下降、IPO規(guī)?？s水是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

筆者認(rèn)為，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣和逐步鋪開(kāi)的階段，這一現(xiàn)象難以避免。并且在這一階段，與盈利能力相比，更應(yīng)該注意券商收入結(jié)構(gòu)的變化。令人欣喜的是，改變已經(jīng)在發(fā)生：以往占到80%甚至90%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)收入的貢獻(xiàn)目前已滑落至70%左右，尤其是一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)跑的大券商如海通和中信，這一比例已降至65%左右。

5月上旬召開(kāi)的券商創(chuàng)新大會(huì)，為未來(lái)數(shù)年行業(yè)發(fā)展畫(huà)下宏偉藍(lán)圖，歷經(jīng)二十年的風(fēng)雨一度彷徨、躁動(dòng)中國(guó)證券業(yè)，迎來(lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇，與此同時(shí)，行業(yè)洗牌和人事震動(dòng)也隨之逼近。

在此前和多位監(jiān)管層、券商人士的交流中，不少人表示，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模，目前全國(guó)100多家券商確實(shí)太多，而能與高盛、大摩比肩的，不僅現(xiàn)階段沒(méi)有，預(yù)計(jì)未來(lái)十幾年也很難出現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)證券全行業(yè)總資產(chǎn)不足美國(guó)高盛公司的三分之一，凈利潤(rùn)只相當(dāng)于美國(guó)摩根士丹利一家公司，造成這一現(xiàn)象的根本原因是，與華爾街幾大投行稱霸市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)的證券行業(yè)過(guò)于分散，不夠集中。筆者發(fā)現(xiàn)，為解決這一問(wèn)題，不論從目前的監(jiān)管政策還是競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)行業(yè)“強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱”的效應(yīng)將會(huì)日益突出。屆時(shí)，“大魚(yú)吃小魚(yú)”的游戲?qū)⒃谛袠I(yè)內(nèi)頻發(fā)上演。

去年3月，A股市場(chǎng)首例上市上市券商并購(gòu)案——西南證券(600369,股吧)并購(gòu)國(guó)都證券浮出水面，拉開(kāi)行業(yè)并購(gòu)大幕。目前這宗并購(gòu)案仍未獲得證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，對(duì)于未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”效應(yīng)也不可知。即便如此，作為第一個(gè)吃螃蟹的券商，能夠跨出這一步仍值得稱贊。 筆者了解到，目前已有不少券商將尋找合適并購(gòu)機(jī)會(huì)寫(xiě)入發(fā)展戰(zhàn)略。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，無(wú)疑更進(jìn)一步加快這一進(jìn)程。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的大浪淘沙下，一批或資金實(shí)力不強(qiáng)，或組織架構(gòu)存缺陷，或固步自封的券商，將在陸續(xù)推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中失去申請(qǐng)資格，即便勉強(qiáng)獲得資格，在業(yè)務(wù)的開(kāi)展中也缺乏與大型券商抗衡的實(shí)力。屆時(shí)，熊市中業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷甚至長(zhǎng)期虧損將迫使這些券商主動(dòng)出擊尋找“大樹(shù)”或被動(dòng)等待被兼并。

不過(guò)，值得注意的是，盡管未來(lái)前景廣闊，但從現(xiàn)階段來(lái)看，券商行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)的出現(xiàn)仍存在不少阻力，除資金因素外，地方保護(hù)主義是最大的障礙。目前，券商屬稀缺資源且多有地方政府背景，所以即便一些小券商經(jīng)營(yíng)陷入困境，其注冊(cè)地所在政府也不愿外來(lái)證券公司對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)整合。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，券商并購(gòu)大舉開(kāi)來(lái)的趨勢(shì)難以阻擋。近兩年，證券行業(yè)的利潤(rùn)已有向前靠攏趨勢(shì)，統(tǒng)計(jì)顯示，2011年凈利潤(rùn)排名前十的券商占據(jù)行業(yè)近六成的利潤(rùn)。未來(lái)行業(yè)的并購(gòu)潮將使得券商之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，在筆者看來(lái)，這這并不是一件壞事，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)的兼并重組可以加速優(yōu)勝劣汰，并幫助整個(gè)行業(yè)形成規(guī)范、有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)模式。