每經(jīng)編輯｜國(guó)海證券    

今年4月初，國(guó)家發(fā)改委為完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策發(fā)布通知，將全國(guó)垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)統(tǒng)一為每千瓦時(shí)0.65元（含稅，下同）。國(guó)海證券據(jù)此認(rèn)為，目前全國(guó)大多數(shù)地區(qū)均低于此價(jià)格，因此垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)整體水平將得到提升，但短期對(duì)行業(yè)影響為中性。

發(fā)改委調(diào)整垃圾發(fā)電價(jià)格

2012年4月10日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱 《通知》），規(guī)定2006年1月1日后核準(zhǔn)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目均從4月1日起按通知執(zhí)行相關(guān)政策。

《通知》包括兩項(xiàng)主要內(nèi)容：一是，規(guī)范垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策。以生活垃圾為原料的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量進(jìn)行結(jié)算，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元；其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。二是，完善垃圾焚燒發(fā)電費(fèi)用分?jǐn)傊贫取＠贌l(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)偂Ｆ渲?，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí)0.1元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通過(guò)銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)；其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。

新政策與國(guó)內(nèi)目前執(zhí)行的垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策在以下三個(gè)方面有所不同：垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格；補(bǔ)貼電價(jià)負(fù)擔(dān)者；可享受補(bǔ)貼電價(jià)的上網(wǎng)電量計(jì)算辦法。

《通知》規(guī)定執(zhí)行時(shí)間為2012年4月1日起，但經(jīng)國(guó)海證券與南海發(fā)展（600323，收盤(pán)價(jià)6.91元）、泰達(dá)股份（000652，收盤(pán)價(jià)4.60元）、城投控股（600649，收盤(pán)價(jià)7.07元）等上市公司溝通后得知，上述企業(yè)目前尚未收到上級(jí)下發(fā)的通知。因此，調(diào)價(jià)事宜實(shí)際執(zhí)行時(shí)間尚不確定。

券商：行業(yè)短期影響為中性

目前僅有廣東、浙江、上海三個(gè)地區(qū)的垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高于0.65元，其余地區(qū)均低于此價(jià)格。國(guó)海證券認(rèn)為,從行業(yè)來(lái)看，垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)整體水平上調(diào)。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目收入包括垃圾處理費(fèi)補(bǔ)貼和發(fā)電收入兩部分，《通知》對(duì)上網(wǎng)電價(jià)做了規(guī)定，但未限定垃圾處理費(fèi)水平。國(guó)海證券指出，已建垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目在建設(shè)時(shí)已確定投資回報(bào)率，此回報(bào)率不會(huì)隨意調(diào)整，因此預(yù)計(jì)垃圾處理費(fèi)將隨垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整而調(diào)整。若如此，則項(xiàng)目投資回報(bào)率并不會(huì)隨《通知》的執(zhí)行而變化，《通知》短期對(duì)行業(yè)影響為中性。但《通知》規(guī)定了全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)，可促進(jìn)行業(yè)更加規(guī)范，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

國(guó)海證券認(rèn)為，《通知》執(zhí)行后垃圾焚燒發(fā)電摻煤行為將得到遏制。為提高每噸垃圾發(fā)電量、騙取垃圾發(fā)電補(bǔ)貼，部分企業(yè)存在故意向垃圾中摻煤的現(xiàn)象?！锻ㄖ芬?guī)定，每噸生活垃圾先按280度折算上網(wǎng)電量，并執(zhí)行每千瓦時(shí)0.65元的價(jià)格，其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。

國(guó)海證券認(rèn)為，省級(jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)或?qū)⒓又亍！锻ㄖ芬?guī)定，垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)?，其中?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí)0.1元。在此之前，補(bǔ)貼電價(jià)部分全由可再生能源電價(jià)附加解決，電網(wǎng)企業(yè)并不承擔(dān)任何費(fèi)用。

目前，具有垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的有南海發(fā)展，泰達(dá)股份、城投控股等上市公司。其中，南海發(fā)展的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比最高，為11.60%。公司垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)為0.689元，存在下調(diào)可能性，但此部分損失或可通過(guò)上調(diào)垃圾處理費(fèi)補(bǔ)貼進(jìn)行對(duì)沖?！锻ㄖ返膱?zhí)行對(duì)公司的影響程度視公司與當(dāng)?shù)卣纳陶劷Y(jié)果而定，在具體商談結(jié)果出來(lái)之前此政策對(duì)公司的影響為中性。 國(guó)海證券

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