每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海

繼拉手、盛大文學(xué)和窩窩團暫停上市計劃后，品牌折扣電商唯品會日前向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO申請文件，擬在紐交所上市，籌集最多1.25億美元資金。據(jù)了解，唯品會是B2C品牌折扣網(wǎng)站，向消費者提供時裝、護膚品、箱包、皮具、配飾、香水等商品，并以比零售價大幅優(yōu)惠的折扣價銷售。

招股書顯示，唯品會2011年凈虧損1.07億美元。ChinaVenture投中集團分析師馮坡認為，凈虧損額中有一部分屬于股權(quán)激勵的成本，唯品會的凈虧損值應(yīng)是2000多萬美元。

電子商務(wù)觀察員魯振旺表示，唯品會面臨的資金壓力迫使其啟動IPO程序，在國內(nèi)融資渠道日漸緊縮的當(dāng)下，赴美上市成為融資的唯一途徑。而唯品會的此番IPO進程也反映出互聯(lián)網(wǎng)融資的饑渴行為。

虧損上市或為常態(tài)

從幾個關(guān)鍵性的運營數(shù)據(jù)看，唯品會的招股書不盡如人意。招股書顯示，雖然唯品會的凈營收從2009年起呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但凈虧損也連年擴大。并且，其虧損擴大速度已經(jīng)快于凈營收的增長速度。

2009年、2010年和2011年，唯品會的凈營收分別為280萬美元、3258.2萬美元和2.27億美元。同期，唯品會凈虧損分別為138.07萬美元、836.6萬美元、1.07億美元。運營虧損率分別為49.2%、25.7%、47.1%。

根據(jù)招股書，唯品會2011年所有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4495萬美元，銀行借款為1271萬美元。也就是說，唯品會的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物抵消掉銀行貸款后，其現(xiàn)金流為3224萬美元。2011年，唯品會的運營費用為1.5億美元，平均每月的運營費用在1250萬美元左右，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個半月的運營。

魯振旺認為，按唯品會現(xiàn)在的情況而言，一旦融資不成，又沒辦法上市，可能就要裁員進行收縮。

赴美上市窗口重啟

今年1月以來，包括當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林在內(nèi)的中概股股價大幅上漲。其中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價從1月份的不到5美元上漲到了7美元，漲幅為40%。

“中概股股價紛紛回升表明，資本市場對中概股的態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)為正面。大家認為融資的窗口期會重開幾個月的時間，因此都擠著這個時間去上市。”魯振旺如此表示。

馮坡也同意魯振旺的說法，赴美窗口打開是一個時機，因為美國投資者也開始恢復(fù)對中概股的信心，另外投資者本身也有這方面投資的需求，如果上市失敗的話，那么之后準備要上市的企業(yè)還會再推遲。

魯振旺稱，唯品會IPO成功不一定是利好，但毋庸置疑的是會給其他電子商務(wù)企業(yè)一個希望。今年等著上市的電商企業(yè)有十幾家，即使是一個窗口期打開的情況下，能放個三兩家上市就已經(jīng)不錯。

資金缺乏導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)融資饑渴

魯振旺表示，由于2010年和2011年都處于不正常的階段，即風(fēng)投對融資的估值不是按照企業(yè)的真實價值體現(xiàn)，而是按照企業(yè)的規(guī)模來體現(xiàn)。大家并沒有提高自己的商業(yè)價值、盈利能力，而是拼命去做規(guī)模：招人、做推廣、建物流、建品類、擴品類等，所有的電商都是圍繞這幾個在做。

“假如沒有IPO 的話，VC融資又非常艱難，到最后面臨的肯定就是裁員，甚至是倒閉的一種可能性，今年的冬天比去年的冬天要難過許多。”魯振旺進一步補充。

馮坡稱，大量的企業(yè)存在IPO融資的需求，唯品會只是其中之一，上市不成最壞的結(jié)果是，首先，要么以更便宜的價格去融資，之前的投資者要犧牲一下自己的利益，把企業(yè)的估值盡量壓低一點，繼續(xù)融資。其次，就是去轉(zhuǎn)化一下它的發(fā)展模式，比如壓低成本，或者是收購市場。無論任何結(jié)果，對于企業(yè)和投資者都是不好的消息。