每經(jīng)編輯｜項(xiàng)崢    

項(xiàng)崢

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈4日在亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇上表示，中國(guó)存在過(guò)多的金融壓抑，使得企業(yè)感到信貸資金緊張，普遍感到缺錢。“中國(guó)現(xiàn)在都談到了信貸資金比較緊張，而且很多的企業(yè)都感到自己缺錢，但是中國(guó)缺錢嗎？中國(guó)不缺錢，中國(guó)的錢很多，很多產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)高得離譜了，但是為什么企業(yè)家感覺(jué)到缺錢呢？就是因?yàn)橹袊?guó)存在過(guò)多的金融壓抑。金融壓抑造成有錢人的錢，不能夠到達(dá)需要用錢的人那里。”吳曉靈認(rèn)為,要解決這個(gè)問(wèn)題，最主要的任務(wù)應(yīng)該是放寬信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入的門(mén)檻。

所謂金融壓抑，是指市場(chǎng)機(jī)制作用沒(méi)有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國(guó)家所存在的金融管制過(guò)多、利率限制、信貸配額以及金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。在筆者看來(lái)，金融壓抑也是存款資金價(jià)值長(zhǎng)期偏離其真實(shí)價(jià)值的重要原因。

利率市場(chǎng)化是中國(guó)金融改革與發(fā)展的遠(yuǎn)景目標(biāo)。目前，除存款利率上限和貸款利率下限沒(méi)有被突破外，其他各類型的利率基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。利率運(yùn)行雙軌制的存在，客觀上也為資金在不同市場(chǎng)之間套利提供了便利。有媒體報(bào)道，部分銀行將存款資金理財(cái)化，一方面穩(wěn)定了存款資金的來(lái)源，另一方面為購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資者提供了相對(duì)高收益的投資途徑。

從根本上說(shuō)，存款理財(cái)化是資金真實(shí)價(jià)值的回歸。資金的真實(shí)價(jià)值，反映出社會(huì)真實(shí)的融資成本。在市場(chǎng)機(jī)制下，資金使用權(quán)的讓渡，是以獲得社會(huì)平均的融資利率為前提。特別是在物價(jià)高位運(yùn)行的背景下，負(fù)利率的尷尬處境促使資金尋找提高收益的途徑。而理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行，順應(yīng)了市場(chǎng)這一需求，同時(shí)也為金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定資金來(lái)源提供了相對(duì)可靠的保障。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品，是金融機(jī)構(gòu)基于市場(chǎng)需求的金融創(chuàng)新，需要予以肯定。其中涉及的套利行為，是利率雙軌制給予的合法運(yùn)作空間。至于通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品繞開(kāi)信貸規(guī)模的管控，這屬于影子銀行的范疇，也不能一棍子打死，需要在加強(qiáng)業(yè)務(wù)研究和統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，予以規(guī)范管理。

存款理財(cái)化的發(fā)展，一定程度上還可以減少民間融資的規(guī)模和交易頻度。理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)較高的收益率和安全性，促使部分風(fēng)險(xiǎn)中立的投資者將資金投資于理財(cái)產(chǎn)品。特別是在當(dāng)前民間融資風(fēng)險(xiǎn)有所暴露的情況下，加快理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，也有利于回籠和穩(wěn)定民間資金。

存款理財(cái)化的進(jìn)一步發(fā)展，可以為利率市場(chǎng)化的推進(jìn)積累經(jīng)驗(yàn)。存款理財(cái)化，必然帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源成本增加，促使金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)成本資金核算，提高利率定價(jià)能力，這為存款利率上限和貸款利率下限的放開(kāi)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，需要加強(qiáng)存款理財(cái)化對(duì)金融宏觀總量運(yùn)行影響的研究。去年，央行將同業(yè)存款納入貨幣供應(yīng)量M2的統(tǒng)計(jì)范疇，也是對(duì)存款理財(cái)化的一個(gè)回應(yīng)。由于理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷深入，需要研究不同類型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣供應(yīng)量及其結(jié)構(gòu)、社會(huì)融資總量和金融業(yè)運(yùn)行的影響等。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控。