每經(jīng)編輯｜600235，收盤價6.02元    

國家發(fā)改委、工信部、國家林業(yè)局1月9日聯(lián)合發(fā)布《造紙工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）。其中主要明確了“十二五”期間將嚴格控制產(chǎn)能過剩紙種的重復(fù)建設(shè)。同時《規(guī)劃》反復(fù)強調(diào)加快推進林紙一體化工程建設(shè)，提高木纖維比重。對此，中信建投認為將會利好產(chǎn)能規(guī)模較大，已具有規(guī)模經(jīng)濟，環(huán)境治理較好的上市公司，并推薦關(guān)注有儲備林資源企業(yè)。

“十二五”造紙行業(yè)規(guī)劃出臺

1月9日3部委聯(lián)合制定的 《規(guī)劃》出臺?！兑?guī)劃》調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要包含以下若干原則：首先，控制造紙總量規(guī)模。規(guī)劃指出，將以滿足國內(nèi)需求為主，合理控制總量，嚴格控制產(chǎn)能過剩紙種的重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)市場有序競爭，并提出加快現(xiàn)有企業(yè)整合，淘汰落后產(chǎn)能，防治污染，以促進產(chǎn)業(yè)升級。“十二五”期間，繼續(xù)實行產(chǎn)業(yè)退出機制，調(diào)整和明確淘汰標(biāo)準(zhǔn)，量化淘汰指標(biāo)，加大淘汰力度。新增日處理污水能力300萬噸，淘汰紙及紙板落后產(chǎn)能1000萬噸以上。其次，發(fā)展行業(yè)龍頭?！兑?guī)劃》要求通過加大企業(yè)重組力度，完善產(chǎn)業(yè)組織形式，逐步形成以大型企業(yè)為龍頭、中小企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)。

綜合以上兩方面因素，將會利好一些目前產(chǎn)能規(guī)模較大，已經(jīng)具有規(guī)模經(jīng)濟，并且環(huán)境治理較好的上市公司，例如華泰股份（600308，收盤價3.67元）、太陽紙業(yè)（002078，收盤價8.28元）以及岳陽林紙（600963，收盤價5.00元）。

關(guān)注儲備林資源企業(yè)

《規(guī)劃》中還反復(fù)強調(diào)要加快推進林紙一體化工程建設(shè)，提高木纖維比重。在“十二五”期間，我國造紙原料中木漿比重將由22.0%提高至24.3%，木漿增量約為700萬噸，其中國產(chǎn)木漿比重由8.4%提高至10.3%，木漿增量約為400萬噸。所需木材纖維原料依靠國內(nèi)外兩種資源，國內(nèi)逐步實現(xiàn)造紙工業(yè)用材以原料林基地供應(yīng)為主。

在國內(nèi)，加強原料林基地建設(shè)，大力推進林紙一體化，栽培優(yōu)良樹種，提高林地單產(chǎn)，提高企業(yè)可控制林業(yè)基地比重，提倡發(fā)展“公司＋基地＋合作組織”和適當(dāng)發(fā)展“公司＋基地＋農(nóng)戶”等經(jīng)營模式，提高基地供材能力。在利用國外纖維資源方面，將鼓勵國內(nèi)企業(yè)到境外進行林木資源開發(fā)或投資建設(shè)大型林紙一體化項目以及造紙原料林基地；同時鼓勵企業(yè)從國外進口木材、木片，在國內(nèi)適宜地區(qū)建設(shè)大型商品紙漿及木漿造紙。這將利好在國外有項目儲備林和制漿能力的上市公司，例如太陽紙業(yè)、岳陽林紙等。

在對“規(guī)劃”進行整體解讀的基礎(chǔ)上，中信建投認為造紙行業(yè)隨著需求端總量增速的減緩，大規(guī)模產(chǎn)能擴建期已經(jīng)過去，隨之而來將會是劇烈的產(chǎn)業(yè)整合。由于造紙產(chǎn)業(yè)具有資本密集型以及規(guī)模經(jīng)濟的特點，隨著產(chǎn)業(yè)整合的深入，已經(jīng)完成產(chǎn)能布局以及擴張的企業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和議價能力，將會成為產(chǎn)業(yè)整合中的中堅力量。因此，中信建投建議關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)能較大的公司，如晨鳴紙業(yè)（000488，收盤價4.87元）、太陽紙業(yè)、華泰股份以及岳陽林紙。重組需要更多的資源與政策支持，行業(yè)內(nèi)整合將會利好央企背景的紙業(yè)企業(yè)，例如中紙系統(tǒng)下的冠豪高新（600433，收盤價8.86元）和岳陽林紙。

從全行業(yè)角度來看，造紙行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈的中端，上游的林漿原材料價格波動與下游的需求端的限制對造紙行業(yè)具有明顯的抑制作用，因此中信建投提議關(guān)注有較豐富儲備林資源以及制漿能力的企業(yè)和下游需求端增長確定的企業(yè)。中信建投并維持對冠豪高新的買入評級，建議關(guān)注太陽紙業(yè)、岳陽林紙、恒豐紙業(yè)（600356，收盤價6.17元）和民豐特紙（600235，收盤價6.02元）。 中信建投