項(xiàng)崢

    合成謬誤是一個(gè)學(xué)術(shù)用語，最早是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森提出來的。所謂合成謬誤，簡(jiǎn)而言之，對(duì)個(gè)體或局部而言是有利的決策，但對(duì)總體或整體而言卻是不利的選擇。在存款理財(cái)化的過程中，合成謬誤的現(xiàn)象較為明顯。

    今年以來，金融機(jī)構(gòu)的存款增長(zhǎng)明顯乏力。前三季度，全國(guó)人民幣各項(xiàng)存款同比少增2.09萬億元。因此，各商業(yè)銀行將加大存款營(yíng)銷力度作為全年經(jīng)營(yíng)工作的重點(diǎn)，普遍把擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品銷售作為吸收存款的有力手段。但從實(shí)際情況看，由于存在合成謬誤現(xiàn)象，吸存效果難如人意，沒有達(dá)到預(yù)期目的。

    部分上市銀行存貸比監(jiān)管指標(biāo)超越75%的紅線。在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的市場(chǎng)，本來是出于提高客戶資金收益以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定存款資金目的的理財(cái)業(yè)務(wù)，卻因?yàn)橥|(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，使得理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)與銷售成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下不得不為之的無奈選擇。每月末、季末，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行與競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化，導(dǎo)致的結(jié)果是在月末或季末人民幣各項(xiàng)存款向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。由于理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中，按照統(tǒng)計(jì)規(guī)則，部分理財(cái)資金將轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，不在各項(xiàng)存款內(nèi)統(tǒng)計(jì)，由此造成了部分上市銀行存貸比指標(biāo)接近或超過75%的監(jiān)管紅線。

    理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)資金成本增大。同樣是因?yàn)楦叨韧|(zhì)化的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品收益率成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式，由此進(jìn)入赤膊上陣的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，這又迫使商業(yè)銀行各顯神通，加大理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新力度，最終推高了理財(cái)產(chǎn)品的收益率。當(dāng)然，從利率市場(chǎng)化的進(jìn)程看，當(dāng)前利率市場(chǎng)化進(jìn)程的最大障礙在于存款利率的上限管理，理財(cái)產(chǎn)品則是突破存款利率上限的有效途徑。特別是我國(guó)物價(jià)水平較高，負(fù)利率較長(zhǎng)時(shí)間存在的背景下，高收益率理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，為投資者提供了一條有效的保值增值的途徑，只不過是受惠面僅限于有錢人。

    造成資金面大幅波動(dòng)。商業(yè)銀行通過理財(cái)產(chǎn)品吸收存款的目的之一，是穩(wěn)定資金來源。但由于理財(cái)產(chǎn)品的推陳出新，特別是短期、超短期理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)和大規(guī)模發(fā)行，增大了存款資金的不穩(wěn)定性，造成了商業(yè)銀行各項(xiàng)存款余額頻繁波動(dòng)，增加了商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的難度。在月末或季末時(shí)點(diǎn)，常見貨幣市場(chǎng)利率短期跳升的情況，也在側(cè)面反映出資金面不規(guī)則流動(dòng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的不利影響。

    除了理財(cái)產(chǎn)品分流各項(xiàng)存款外，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的放緩、跨境人民幣結(jié)算的快速增長(zhǎng)，是各項(xiàng)存款增長(zhǎng)乏力的另外兩大原因。按照唯物主義觀點(diǎn)，貨幣資金作為客觀存在，不會(huì)憑空消失。民間借貸也是資金流向的一種方式，若民間借貸資金全以現(xiàn)金形式操作，理論上會(huì)分流部分存款。但考慮到現(xiàn)金操作的風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模，這種可能性微乎其微。按照人民銀行的統(tǒng)計(jì)，9月末，流通中貨幣（M0）余額4.71萬億元,同比增長(zhǎng)12.7%，增速低于上年同期1.1個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，民間借貸不太可能是存款增長(zhǎng)乏力的主要原因。

    當(dāng)然，商業(yè)銀行不能因噎廢食。理財(cái)產(chǎn)品仍需健康發(fā)展，關(guān)鍵是要引導(dǎo)商業(yè)銀行規(guī)范發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)；與此同時(shí)，要加快利率定價(jià)能力建設(shè)，確定資金來源的合理成本，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)層面的約束。只有這樣，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)才不會(huì)千篇一律，差異化經(jīng)營(yíng)最終才有可能會(huì)出現(xiàn)。

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