每經(jīng)記者  胡俊華  發(fā)自上海

　　截至去年末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量余額60.6萬(wàn)億元，這一數(shù)字超過(guò)前兩年之和。盡管今年來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但這并無(wú)助于改變國(guó)內(nèi)資金洶涌的局面。隨著公開(kāi)市場(chǎng)資金到期以及外匯占款等因素導(dǎo)致的資金量到來(lái)，或?qū)⒘钛胄性?br/>
3月面臨1.1萬(wàn)億的資金回籠壓力，為2008年4月以來(lái)的最高單月回籠量。

        盡管央行連續(xù)收縮流動(dòng)性，但市場(chǎng)資金面依然寬裕。

        昨日收盤(pán)，銀行間貨幣市場(chǎng)波瀾不驚，回購(gòu)利率繼續(xù)持穩(wěn)；而銀行間債券市場(chǎng)周五收盤(pán)也基本平穩(wěn)，成交的27只國(guó)債中有16只上漲。

        更令人關(guān)注的是，如何、以及何時(shí)退出寬松貨幣政策，已經(jīng)成為央行面臨的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，僅以3月為例，隨著公開(kāi)市場(chǎng)資金到期以及外匯占款等因素導(dǎo)致的資金量到來(lái)，或?qū)⒘钛胄性?月面臨1.1萬(wàn)億的資金回籠壓力，為2008年4月以來(lái)的最高單月回籠量，三年期央票重啟或勢(shì)在必行。

銀行體系資金依舊洶涌

        昨日，銀行間國(guó)債價(jià)格收盤(pán)持穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，成交的27只國(guó)債中，16漲2平9跌，成交金額260億元，較前一交易日增加近六成。金融債漲跌互見(jiàn)，總體平穩(wěn)，剩余期限3.50年的08國(guó)開(kāi)15漲0.12%，至105.86元，對(duì)應(yīng)收益率3.01%。

        昨日收盤(pán)，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率收盤(pán)基本穩(wěn)定，資金面依舊波瀾不驚。周五收盤(pán)，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)1.39%，較前收盤(pán)跌2個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)加權(quán)平均利率報(bào)1.69%，與前收盤(pán)持平。

        一中資銀行人民幣貨幣市場(chǎng)交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前貨幣市場(chǎng)資金面仍保持寬松局面，近期若無(wú)新政或大盤(pán)股推出，資金價(jià)格有望繼續(xù)維持低位盤(pán)整。

        盡管今年來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但這并無(wú)助于改變國(guó)內(nèi)資金洶涌的局面。2009年，面對(duì)全球金融海嘯，中國(guó)推出四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，同時(shí)創(chuàng)下天量的新增信貸令中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈。

        數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量余額為60.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.11萬(wàn)億元，其中，新增的本外幣貸款占其中的10.5萬(wàn)億元，這一數(shù)字也超過(guò)前兩年之和；而新增外匯占款僅占約2.5萬(wàn)億元。

        為了防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在昨日的政府工作報(bào)告中指出，今年全年銀行新增信貸目標(biāo)約7.5萬(wàn)億元。而銀監(jiān)會(huì)則要求今年一季度銀行新增信貸不超過(guò)全年新增總量的30%，約2.25萬(wàn)億元。

        由于1月新增信貸已經(jīng)達(dá)到1.39萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2月新增信貸約6000億元，表明3月金融機(jī)構(gòu)新增信貸空間已十分有限。數(shù)據(jù)顯示，今年2月，四大國(guó)有銀行新增信貸約2940億元，較1月份有明顯回落，表明銀監(jiān)會(huì)近來(lái)為抑制商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)而出臺(tái)的措施已經(jīng)見(jiàn)效。

        但因信貸投放規(guī)模受抑制因素影響，金融機(jī)構(gòu)債市配置需求加大，從而，資金大量流入債券市場(chǎng)，導(dǎo)致債市資金洶涌，債券收益率持續(xù)走低。本周三，財(cái)政部在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行260億元一年期國(guó)債再次遭到市場(chǎng)瘋搶?zhuān)撈趥袠?biāo)利率僅1.44%，較二級(jí)市場(chǎng)同期限品種收益率水平低10個(gè)基點(diǎn)，大大低于此前市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，在充裕資金的配置壓力下，該期國(guó)債獲得2.12倍認(rèn)購(gòu)。有市場(chǎng)人士對(duì)此評(píng)價(jià)稱(chēng)“錢(qián)多人傻”。

本月回籠資金或創(chuàng)階段新高

        與當(dāng)前資金面充裕格局相比，3月央行回籠資金壓力或達(dá)到階段性的高峰。

        數(shù)據(jù)顯示，為滿(mǎn)足春節(jié)期間市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的需求，央行2月通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈投放資金5220億元，同時(shí)，在春節(jié)后第一周，央行即通過(guò)存款準(zhǔn)備金率回籠資金約3000億元。渤海證券債券研究員徐華表示，預(yù)計(jì)2月份外匯占款投放約2300億元  （1月外匯順差和外商直接投資為1500億元），因此，最終2月份央行大幅凈投放資金達(dá)到4500億左右。

        “預(yù)計(jì)央行將采用公開(kāi)市場(chǎng)、外匯占款投放以及存款準(zhǔn)備金率三種渠道來(lái)對(duì)沖2月投放的部分資金?！毙烊A表示，按照1月操作來(lái)估算，2月份央行凈投放資金量，那么央行3月將凈回籠資金約1000億元。

        由于3月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量7660億元，外匯占款投放資金約2300億元，公開(kāi)市場(chǎng)和外匯占款合計(jì)投放資金達(dá)10000億元。徐華指出，如果央行3月凈回籠資金1000億元，在不提高存款準(zhǔn)備金率情況下，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作需要回籠資金高達(dá)11000億元，為2008年4月以來(lái)的最高單月回籠量，較去年8月貨幣政策微調(diào)以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)月回籠量均值6560約高出一倍。

        數(shù)據(jù)顯示，在3月到期的7660億元資金中，央票到期為6860億元，其中三年期的央票規(guī)模達(dá)到3310億元。由于三年期央票利率較三個(gè)月和一年期央票利率要高；因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，大量集中到期的三年期央票，從銀行資金收益的角度來(lái)看，三年期央票重啟似乎勢(shì)在必行。但徐華表示，央行在已經(jīng)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率情況下，部分資金已被深度凍結(jié)，公開(kāi)市場(chǎng)回籠拉長(zhǎng)期限的必要性大幅降低，3月重啟3年期央票發(fā)行可能性較小，由于公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金壓力較大，預(yù)計(jì)3月份央行可能再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

調(diào)控手段以數(shù)量型工具為主

        而近來(lái)坊間頻傳的加息傳言，也成為打壓股市的一個(gè)重要因素。

        周四，市場(chǎng)有消息稱(chēng)，由于2月份CPI數(shù)據(jù)較高，央行很可能再度上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，甚至可能提前加息，加息時(shí)點(diǎn)最近的版本就是在本周末。昨日，市場(chǎng)又流傳一個(gè)新的加息版本。央行行長(zhǎng)周小川昨日下午在出席  “兩會(huì)”會(huì)議時(shí)遭記者圍堵采訪(fǎng)，有記者問(wèn)周小川行長(zhǎng)何時(shí)加息，周小川笑而不語(yǔ)，舉起右手?jǐn)[出一個(gè)“六”字的手勢(shì)。該手勢(shì)隨即引發(fā)多方猜測(cè)。

        有傳周小川日前曾表示，近期有新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)讓助手通知媒體參加。也有傳聞稱(chēng)，發(fā)布會(huì)在周六召開(kāi)。而根據(jù)兩會(huì)安排，3月6日(星期六)央行行長(zhǎng)周小川等將就加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控問(wèn)題答記者問(wèn)。

        也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，現(xiàn)階段仍將主要依靠以存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作為主的數(shù)量型工具，加息時(shí)間點(diǎn)或不會(huì)太快來(lái)臨。國(guó)信證券高級(jí)宏觀分析師陳勇表示，中國(guó)要率先加息，應(yīng)綜合考慮歐美利率水平、熱錢(qián)涌入以及地方融資平臺(tái)承受能力等。

        周三有媒體援引上海銀監(jiān)局局長(zhǎng)閻慶民在全國(guó)政協(xié)會(huì)議分組討論時(shí)的話(huà)稱(chēng)，截至去年底，地方融資平臺(tái)貸款余額約6萬(wàn)億元，而據(jù)央行去年四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)3800多家地方融資機(jī)構(gòu)管理著約8萬(wàn)億元規(guī)模的資產(chǎn)，其中，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬(wàn)億元，平均負(fù)債率高達(dá)60%以上。

        陳勇表示，如果加息過(guò)早，對(duì)地方融資平臺(tái)又會(huì)造成很大壓力，同時(shí)2月份有春節(jié)假期因素，CPI有所提高也屬正常，預(yù)計(jì)調(diào)控手段仍應(yīng)以數(shù)量型工具為主。

        昨日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告表示，中國(guó)2010年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅目標(biāo)為3%，今年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。而央行副行長(zhǎng)蘇寧表示，市場(chǎng)上關(guān)于貨幣政策“外松內(nèi)緊”的說(shuō)法并不正確，上調(diào)準(zhǔn)備金率并不意味收緊流動(dòng)性，今年將繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，而加息等貨幣政策工具將在最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)使用。



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