每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜張益銘    

武漢里得電力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱里得科技）在2021年沖擊深交所主板市場(chǎng)上市，但在2022年獲得IPO（首次公開募股）批文后仍最終折戟。如今，里得科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，二度沖擊上市。

再度歸來，盡管經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入占比較高的問題在2024年已有所緩解，但其在2024年的業(yè)績(jī)水平尚不及2020年。同時(shí)，里得科技的招股書中仍有諸多存疑之處。

首先，里得科技在報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年，下同）毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平，尤其是其經(jīng)銷業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)大幅提升，在2024年成為公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，而里得科技經(jīng)銷業(yè)務(wù)的毛利率從2020年低于同行業(yè)可比公司，到2024年變成了高出超30個(gè)百分點(diǎn)。

其次，關(guān)聯(lián)方許繼三鈴專用汽車有限公司（以下簡(jiǎn)稱許繼三鈴）在報(bào)告期內(nèi)同時(shí)成為里得科技的重要客戶和供應(yīng)商，尤其是在里得科技作為美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車在我國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷商的情況下，在2022年還通過許繼三鈴采購(gòu)美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車。

最后，里得科技同樣與湖北震序車船科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱湖北震序）存在雙向業(yè)務(wù)往來：一方面，里得科技委托湖北震序?yàn)槠渖a(chǎn)的配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛提供外協(xié)加工服務(wù)；另一方面，里得科技又向湖北震序銷售了大量不停電作業(yè)車輛。

2024年業(yè)績(jī)水平尚不及2020年

里得科技主要為電力系統(tǒng)提供配網(wǎng)不停電作業(yè)專用產(chǎn)品和服務(wù)，其在2021年也曾沖擊深交所主板市場(chǎng)IPO。時(shí)隔三年之后再度沖擊上市，里得科技又有了哪些變化？

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，根據(jù)招股書，2022年至2024年各年度，里得科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.20億元、3.46億元和3.97億元，其扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為6472.95萬元、5373.68萬元和6161.92萬元，2024年的業(yè)績(jī)還不如2022年的水平。

事實(shí)上，在2021年10月披露的招股書中，里得科技在2020年的營(yíng)業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為4.04億元和8844.28萬元。可見，里得科技在2024年的業(yè)績(jī)甚至不及2020年的水平。

按照產(chǎn)品生產(chǎn)方式來分類，里得科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括自主產(chǎn)品、經(jīng)銷產(chǎn)品、配網(wǎng)不停電技術(shù)服務(wù)以及其它業(yè)務(wù)。其中，自主產(chǎn)品包括產(chǎn)品外協(xié)、工序外協(xié)和自主生產(chǎn)三種模式。

在2021年IPO時(shí)，證監(jiān)會(huì)曾在反饋意見中提出，在2018年至2020年各年度，里得科技自主產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)產(chǎn)生的收入占比分別為55.29%、49.03%和56.06%，經(jīng)銷產(chǎn)品產(chǎn)生的收入占比分別為44.71%、50.97%和43.94%，要求公司結(jié)合自主生產(chǎn)產(chǎn)品收入占比較低情況，說明核心競(jìng)爭(zhēng)力如何體現(xiàn)。

在本次IPO的報(bào)告期內(nèi)，里得科技的各類主營(yíng)業(yè)務(wù)占比已發(fā)生較大變化。

具體來看，里得科技的自主產(chǎn)品在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從2022年的53.40%，下降至2023年的36.59%，隨后又上升至2024年的39.46%。里得科技的配網(wǎng)不停電技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比從2022年的10.82%上升至了2024年的22.33%。也就是說，里得科技自主產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)產(chǎn)生的收入合計(jì)占比在2024年已達(dá)到61.79%。

與之形成對(duì)比的是，里得科技經(jīng)銷產(chǎn)品的收入占比則從2022年的28.78%下降至2024年的21.37%。

不過，根據(jù)里得科技在今年3月份掛牌新三板時(shí)披露的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》，在2022年至2024年各年末，里得科技配網(wǎng)不停電技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)在手訂單分別為5358.95萬元、6710.19萬元、3923.06萬元，2024年末該業(yè)務(wù)在手訂單下滑明顯。

經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率從低于可比公司，到高出超30個(gè)百分點(diǎn)

被監(jiān)管關(guān)注的經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入占比較高的問題在2024年已大幅緩解，但這并不意味著經(jīng)銷業(yè)務(wù)對(duì)里得科技業(yè)績(jī)影響會(huì)等比例下降。里得科技的經(jīng)銷業(yè)務(wù)在2024年已大幅提升為公司毛利率最高的業(yè)務(wù)；經(jīng)測(cè)算，該業(yè)務(wù)2024年毛利占比達(dá)到27.16%。

事實(shí)上，里得科技在報(bào)告期內(nèi)的毛利率變動(dòng)，走出了與其同行業(yè)可比公司差異較大的路徑。

2022年至2024年，里得科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.28%、43.58%和41.58%，而同期同行業(yè)可比公司平均值分別為33.69%、31.84%和29.08%，并且里得科技的走勢(shì)與行業(yè)均值的持續(xù)下滑形成反差。對(duì)此，公司在招股書中稱毛利率差異具有合理性。

值得一提的是，作為里得科技曾提及的“生產(chǎn)模式相似”的可比公司，咸亨國(guó)際與里得科技的毛利率關(guān)系在近年發(fā)生明顯變化。

2018年至2021年上半年，里得科技毛利率僅在2019年較咸亨國(guó)際高出約7個(gè)百分點(diǎn)，其余時(shí)期差距均在5個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)；2022年至2024年，除2022年里得科技毛利率略低咸亨國(guó)際2個(gè)多百分點(diǎn)外，2023年、2024年其毛利率較咸亨國(guó)際的優(yōu)勢(shì)分別擴(kuò)大至10個(gè)多百分點(diǎn)；同期咸亨國(guó)際毛利率逐年下滑，而里得科技毛利率在2023年同比大幅增長(zhǎng)，2024年仍高于2022年水平。

對(duì)于這一差異，里得科技解釋為“咸亨國(guó)際經(jīng)銷產(chǎn)品毛利率偏低”，2022年至2024年咸亨國(guó)際該業(yè)務(wù)的毛利率分別為30.41%、23.86%、20.32%。但對(duì)比可見，里得科技經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率同期卻呈大幅上升趨勢(shì)，期間分別為32.84%、42.98%、52.79%，兩者變動(dòng)方向完全相反。

根據(jù)里得科技2021年11月披露的招股書，2018年至2020年里得科技經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率多數(shù)時(shí)候低于咸亨國(guó)際，僅2019年高出約3個(gè)百分點(diǎn)；而2022年至2024年不僅持續(xù)高于咸亨國(guó)際，2024年兩者差距更是擴(kuò)大至30個(gè)百分點(diǎn)以上。

那么，為何里得科技和咸亨國(guó)際的經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)正好相反，且差距變得如此之大呢？

作為獨(dú)家經(jīng)銷商，卻向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品

記者注意到，里得科技在報(bào)告期內(nèi)存在前五大客戶和前五大供應(yīng)商身份重疊的現(xiàn)象。

本次IPO招股書顯示，2022年至2024年各年度，里得科技向許繼三鈴的采購(gòu)金額分別為7008.91萬元、493.37萬元和679.97萬元，同時(shí)向許繼三鈴的銷售金額分別為2536.77萬元、510.18萬元和2020.20萬元。

許繼三鈴原名為湖北三鈴專用汽車有限公司，其100%股權(quán)于2017年由里得科技收購(gòu)，里得科技隨后在2018年12月將許繼三鈴60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了許繼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱許繼集團(tuán)），許繼三鈴后續(xù)也成為了里得科技的參股公司。

里得科技與許繼集團(tuán)的合作背景是，里得科技希望進(jìn)一步進(jìn)入有支腿絕緣斗臂車領(lǐng)域，但品牌方美國(guó)時(shí)代選擇了與股東和資金實(shí)力更強(qiáng)的許繼集團(tuán)合作。彼時(shí)，里得科技在招股書中也坦陳，公司與許繼集團(tuán)的合作有兩層重大意義，一是因?yàn)樵S繼集團(tuán)是國(guó)家電網(wǎng)的全資子公司，合作對(duì)提高公司產(chǎn)品的口碑、獲得客戶認(rèn)可、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)具有重要的戰(zhàn)略意義；二是里得科技希望通過與許繼集團(tuán)的合作間接進(jìn)入絕緣斗臂車生產(chǎn)領(lǐng)域。

值得一提的是，在解釋報(bào)告期內(nèi)與許繼三鈴存在關(guān)聯(lián)交易的原因時(shí)，里得科技表示，公司在2022年通過許繼三鈴采購(gòu)一批美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車。里得科技在今年3月份掛牌新三板時(shí)披露的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》則顯示，上述采購(gòu)金額為2190.56萬元，占該年度該類經(jīng)銷產(chǎn)品比重的78.16%，也占里得科技2022年總采購(gòu)額的約8.50%。

不過，里得科技在2021年10月披露的招股書中也明確表示，許繼三鈴控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車經(jīng)銷業(yè)務(wù)繼續(xù)通過里得科技開展。上述《公開轉(zhuǎn)讓說明書》也顯示，里得科技是美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車在我國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷商，有效期為2017年8月8日至2026年8月8日，該無支腿絕緣斗臂車在我國(guó)大陸地區(qū)的市場(chǎng)供應(yīng)均由里得科技負(fù)責(zé)。

那么，作為美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車在我國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷商的里得科技，為何在2022年還要通過許繼三鈴采購(gòu)美國(guó)ETI無支腿絕緣斗臂車呢？

業(yè)務(wù)合作之余，許繼三鈴還給里得科技帶來了不菲的直接收益。招股書顯示，2022年至2024年各年度，里得科技對(duì)許繼三鈴的投資收益分別為1432.87萬元、1184.83萬元和1077.51萬元，占里得科技各期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為21.30%、21.10%和16.40%。

里得科技同時(shí)對(duì)湖北震序進(jìn)行采購(gòu)和銷售，這是否具有合理性？

在報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶和前五大供應(yīng)商身份重疊的，還不僅僅是許繼三鈴。

招股書顯示，湖北震序在2022年和2023年分列里得科技的第四和第三大客戶，里得科技對(duì)其的銷售收入分別為1761.58萬元和2744.71萬元。2022年至2024年各年度，湖北震序又分別作為里得科技的第二、第三和第二大供應(yīng)商，里得科技對(duì)其的采購(gòu)金額分別為2459.38萬元、858.31萬元和1026.33萬元。

里得科技在2022年對(duì)湖北震序銷售的是配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛，在2023年對(duì)湖北震序銷售的是配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛、配網(wǎng)不停電作業(yè)專用設(shè)備及其他產(chǎn)品。但招股書中并未直接披露里得科技對(duì)湖北震序的采購(gòu)內(nèi)容。

值得一提的是，里得科技在招股書中還表示，2022年公司供應(yīng)商較為集中，主要因2022年公司交付的不停電作業(yè)車輛較多，向許繼三鈴、湖北震序采購(gòu)較為集中。而在里得科技2021年11月披露的招股書中，許繼三鈴、湖北震序都被定義為里得科技配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛的外協(xié)加工廠商。

而且，在里得科技2021年11月披露的招股書中，并未顯示湖北震序在彼時(shí)的報(bào)告期內(nèi)（即2018年至2021年上半年）是里得科技的客戶。

那么，里得科技在通過湖北震序?yàn)槠渖a(chǎn)配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛提供外協(xié)加工服務(wù)的同時(shí)，為何又向湖北震序銷售了大量的不停電作業(yè)車輛呢？這是否具有合理性呢？

對(duì)于本文中提出的疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于7月7日向里得科技發(fā)去采訪函，并在7月8日致電里得科技，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。