2025-07-11 11:38:45
每經(jīng)編輯|肖芮冬
2015年,傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為經(jīng)濟(jì)工作的主線。而當(dāng)前受內(nèi)外部需求不足、前期產(chǎn)能擴(kuò)張過快等因素影響,工業(yè)企業(yè)利潤再度承壓,時隔十年,“反內(nèi)卷”政策文件陸續(xù)出臺,市場“反內(nèi)卷”行情活躍。
很多投資者關(guān)心,到底“反內(nèi)卷”對于行情有多大的提振呢?
復(fù)盤歷史數(shù)據(jù),上一輪供給側(cè)改革中,鋼鐵、煤炭、建材等板塊被列為重點(diǎn)行業(yè)。2016年2月,國務(wù)院發(fā)布相關(guān)行業(yè)政策,截至2017年底,煤炭板塊漲幅達(dá)18.03%、鋼鐵板塊漲幅達(dá)20.04%、建材板塊漲幅達(dá)29.96%,相較于大盤超額收益明顯。供給側(cè)改革對于行情的帶動還是比較明顯的。
那本輪“反內(nèi)卷”進(jìn)度如何呢?有哪些行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注?
1、光伏
光伏作為我國整治內(nèi)卷式競爭的重要行業(yè)之一,政策方向已經(jīng)較為明確。中國光伏行業(yè)協(xié)會引導(dǎo)企業(yè)簽署自愿控產(chǎn)自律公約;7月1日,國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%。若后續(xù)光伏行業(yè)減產(chǎn)政策落地,有望加快產(chǎn)能淘汰,助力產(chǎn)業(yè)鏈價格及盈利中樞企穩(wěn)回升。
光伏估值位于歷史低位
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2、建材
近日,33家建筑工程行業(yè)巨頭發(fā)布倡議書聯(lián)手“反內(nèi)卷”,對行業(yè)積弊堅(jiān)決“說不”。7月1日,中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》,打響“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn);防水建材多家頭部企業(yè)發(fā)出“漲價函”,以緩解成本上行和利潤微薄問題。
東興證券表示,市場劇烈競爭下的優(yōu)勝劣汰疊加“反內(nèi)卷”等各項(xiàng)政策落地,都共同發(fā)力加速建筑建材行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰,加速行業(yè)供給端優(yōu)化。這將進(jìn)一步鞏固優(yōu)秀和龍頭公司發(fā)展和成長的確定性,帶來估值修復(fù)和業(yè)績彈性。
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3、煤炭
供給側(cè)改革對煤炭的核心措施是“去產(chǎn)能”(淘汰落后小煤礦、限制新增產(chǎn)能),直接減少了市場供給總量,從而提振煤炭價格,煤炭企業(yè)利潤有望修復(fù)。疊加煤炭處于產(chǎn)業(yè)鏈上游,價格彈性更大。
除此以外,碳中和背景下,煤炭板塊面臨變相供給側(cè)改革,疊加新增產(chǎn)能批復(fù)受嚴(yán)格限制,未來新建礦資本開支有限,高現(xiàn)金流背景下,煤企高股息、高分紅確定性增強(qiáng)。截至2025年二季度末,中證煤炭指數(shù)股息率超6%,具有明顯優(yōu)勢。
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4、鋼鐵
當(dāng)前鋼鐵需求正面臨房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷、基建投資拉動有限、海外市場對中國鋼材出口壓力加大等多重挑戰(zhàn),表觀消費(fèi)連年下滑,但產(chǎn)量卻并未同步下降。政府若推出相關(guān)政策,將在市場自發(fā)去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化供給收縮力度。目前鋼材價格估值已處于歷史低位,進(jìn)一步下跌空間有限。若鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控落地,行業(yè)利潤有望修復(fù)。
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感興趣的投資者可以關(guān)注相關(guān)布局機(jī)會,也需要關(guān)注到政策不及預(yù)期以及市場波動的風(fēng)險,逢低布局、回調(diào)后布局或更好。
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