每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據工信部網站6月13日消息，工信部等八部門公開征求對《汽車數據出境安全指引（2025版）》的意見。汽車數據處理者向境外提供汽車數據，符合以下情形之一的，應當申報數據出境安全評估：（1）向境外提供重要數據；（2）自當年1月1日起累計向境外提供100萬人以上個人信息（不含敏感個人信息）；（3）自當年1月1日起累計向境外提供1萬人以上敏感個人信息；（4）關鍵信息基礎設施運營者向境外提供個人信息；（5）國家有關規(guī)定明確的其他需要申報數據出境安全評估的情形。

（二）券商最新研判

浦銀國際證券：新趨勢帶來新機遇，于變局中開新局

展望下半年，預計中美證券市場走勢將繼續(xù)分化，且呈區(qū)間波動的態(tài)勢。中國股市方面，優(yōu)化杠鈴策略+關注企業(yè)出海+把握區(qū)間波動機會；美股市場方面，估值擴張空間或有限，杠鈴策略同樣有效，AI仍是投資主線。

對于互聯(lián)網行業(yè)，下半年投資機會主要來自AI行情下的估值修復；外部地緣環(huán)境仍是市場情緒的主要擾動因素。“口紅效應”帶動情緒經濟，泛娛樂或跑贏大電商。

對于科技行業(yè)，展望2025年下半年，“國補”帶來的增量效應或在下半年逐步緩和，AI大模型行業(yè)將保持快速增長，智能輔助駕駛滲透率加速上升。而海外關稅不確定性影響或將減弱。

對于新能源汽車行業(yè)，中國新能源乘用車全年銷量將同比增長24%，對應滲透率53.3%，增長強勁。今年智能輔助駕駛快速向大眾市場滲透，帶動激光雷達、智駕芯片、智駕Tier1等環(huán)節(jié)受益。

對于消費行業(yè)，基于持續(xù)弱復蘇的消費趨勢判斷，“新消費”企業(yè)有望在今年下半年繼續(xù)跑贏整體消費板塊。而基本面較強的傳統(tǒng)消費企業(yè)在較低的估值水平以及短期數據的催化下，有望表現出較大的股價彈性。

對于醫(yī)藥行業(yè)，年內多款國產創(chuàng)新藥有望實現出海授權，國家政策對于發(fā)展創(chuàng)新藥的明確支持，數個國產重磅創(chuàng)新藥物年內獲批，創(chuàng)新藥銷售收入的高速增長以及更多生物科技企業(yè)迎來商業(yè)化盈利，對2025年下半年醫(yī)藥板塊整體持樂觀態(tài)度。盡管預計漲幅或較上半年溫和。首選推薦創(chuàng)新藥板塊。變局之下，唯一不變的就是改變。新趨勢帶來新機遇，于變局中開新局。

中金公司：A股“大底”及今年階段底部或均已出現

歷史“大底”及今年階段底部或均已出現，A股韌性凸顯。2025年初至今，我國經濟顯現改善但外部不確定性上升，全球地緣環(huán)境和科技敘事變化成為市場新的主導因素，A股在偏窄區(qū)間內高頻波動，結構上成長、消費、周期和紅利均有亮點。當前時點，全年A股市場階段性底部可能已在4月初出現，下半年繼續(xù)注重結構和節(jié)奏層面變化。

展望下半年，不確定性主要來自外部挑戰(zhàn)，仍需注重我國宏觀政策應對。在不確定性明顯消除前，指數或延續(xù)窄幅波動特征，預計A股下半年節(jié)奏上或為“前穩(wěn)后升”，上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續(xù)發(fā)力支持復蘇趨勢延續(xù)。

全球地緣再重估和國際貨幣秩序重構帶來的機遇與挑戰(zhàn)。在對等關稅等一系列舉措影響下，全球投資者開始新一輪“地緣再重估”。疊加美國自身財政寬松導致債務問題突出，美元和美債的安全資產屬性邊際下降，國際貨幣秩序面臨重構。這個過程對于我國而言既是挑戰(zhàn)也是機遇，外部資金能否回流以及中國資產重估能否延續(xù)，不僅取決于外部環(huán)境的變化，也取決于我國自身發(fā)展前景及應對。

行業(yè)配置上，可關注三條主線：（1）產能周期視角下的機會，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車、軌交設備和鐵路公路等；（2）與經濟周期和外部風險關聯(lián)度不高的高景氣機會，比如AI產業(yè)鏈，包括云計算、算力、機器人、智能駕駛等仍處于景氣上升初期，未來新技術催化仍是重點機會，國防軍工也值得關注；（3）分紅確定性強的紅利板塊，包括消費龍頭、公用事業(yè)等領域布局。

（三）券商行業(yè)掘金

民生證券：中國軍貿的“DeepSeek時刻”是否來臨？

當前背景下，區(qū)域軍事力量和全球軍貿格局或將重塑，中國也有望在百年變局中進一步鞏固其全球軍工競爭地位，從大國走向強國。地緣沖突延宕升級，全球軍貿格局悄然變革。

中國正從“追趕者”向“引領者”邁進。中國裝備得到實戰(zhàn)化檢驗，并從傳統(tǒng)裝備拓展到高附加值產品。2015年，中國軍貿進口份額在全球內占比4.3%；而2024年則降至0.2%。軍貿出口方面，中國正從傳統(tǒng)裝備向高技術、高附加值產品拓展。中國通過技術突破與市場適配性提升，正在全球軍貿體系中扮演愈發(fā)重要的角色。

投資建議上，地緣沖突的持續(xù)演變，正以顛覆性的方式重塑我們對作戰(zhàn)形態(tài)的認知。中國具備開拓軍貿市場的諸多有利條件，富有彈性的軍貿市場或有望成為軍工行業(yè)新的增長點之一，未來發(fā)展值得期待?？申P注：（1）雷達系統(tǒng)，包括航天南湖、國?？萍嫉?；（2）制導裝備，包括北方導航、理工導航等；（3）無人機&反無人機技術，包括中無人機、航天電子等；（4）軍機，包括中航沈飛、中航成飛等；（5）裝甲車，包括內蒙一機、晶品特裝等；（6）軍艦，包括中國船舶、中船防務等。

國盛證券：穩(wěn)定幣，下一個金融科技的大變革來襲

市場對穩(wěn)定幣主題的關注度快速提升?？紤]到Circle上市在即，結合Tether的財報，穩(wěn)定幣主題亦有可對照研究的商業(yè)模式，作為金融科技領域的大變革，值得重視。穩(wěn)定幣某種程度上充當了加密貨幣市場“計價工具”的作用，這是對傳統(tǒng)法幣交易的一種補充甚至替代。

技術上看，穩(wěn)定幣代表著新一代支付技術。USDT由Tether公司于2014年推出，1USDT錨定1美元，是市場較早的一批穩(wěn)定幣，此后逐漸成為市場上使用最廣泛的穩(wěn)定幣產品，當前發(fā)行規(guī)模超1500億美元。如果我們將信用卡視作第一代支付技術、移動支付作為第二代支付技術，而隨著穩(wěn)定幣普及，第三代支付競爭拉開序幕。

決策上看，穩(wěn)定幣將推動貨幣國際化。雖然穩(wěn)定幣的發(fā)行存在中心化機構，同時要符合監(jiān)管要求，但用戶可能遍布全球，更像是通過區(qū)塊鏈技術投放在個人錢包中的現金，其交易的清結算也由區(qū)塊鏈基礎設施承擔。同時，參考Tether的資產配置，可見其資產規(guī)模的80%都配置了美債和類美債資產，隨著未來發(fā)行規(guī)模增加，持有量將持續(xù)上升。

投資建議方面，后續(xù)關注Circle上市等催化。標的方面，美股關注Circle、Coinbase等；港股關注眾安在線、連連數字、移卡等；A股關注四方精創(chuàng)、中科金財、恒寶股份等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881