6月9日晚間，安奈兒發(fā)布控制權(quán)變更進(jìn)展公告，引發(fā)市場熱烈討論，核心直指業(yè)績連續(xù)下滑的情況下，新的實(shí)控人能否帶來業(yè)績修復(fù)。根據(jù)公告，安奈兒控股股東、實(shí)控人曹璋先生和王建青女士擬向深圳新創(chuàng)源投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“新創(chuàng)源”）合計(jì)轉(zhuǎn)讓股份27,764,410股，占公司總股本的13.03%。本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為15.21元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為人民幣422,296,676.10元。同時(shí)曹璋先生自愿、無條件且不可撤銷地放棄其持有的全部剩余公司30,562,419股限售股份（占公司總股本的14.35%）對應(yīng)的表決權(quán)。。 安奈兒是中國知名童裝品牌，2017年上市之后一路高歌猛進(jìn)，直至2020年，因宏觀大環(huán)境的突變，業(yè)績調(diào)轉(zhuǎn)直下。據(jù)悉，本次的交易對手方主要從事投資管理業(yè)務(wù)，在安奈兒遭遇困境時(shí)選擇入局，作為有投資背景的實(shí)控人，深諳困境反轉(zhuǎn)投資邏輯。 困境反轉(zhuǎn)投資：在市場低谷中挖掘價(jià)值重估機(jī)遇 困境反轉(zhuǎn)投資，是指投資于那些由于宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)供需變化或偶然事件沖擊而陷入困境，但有望通過改善經(jīng)營、引入戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重整等方式實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的公司。困境反轉(zhuǎn)投資是一種逆向投資策略，核心邏輯是：尋找陷入短期困境但長期基本面仍具競爭力的公司，在其最悲觀時(shí)買入，等待經(jīng)營改善后獲利。 這類企業(yè)通常具備以下特點(diǎn)： 1、受短期利空沖擊，如政策突發(fā)事件、債務(wù)危機(jī)、管理層動蕩等； 2、核心競爭力仍在：如品牌、渠道、技術(shù)等護(hù)城河未完全破壞； 3、存在反轉(zhuǎn)催化劑：如行業(yè)回暖、新的領(lǐng)導(dǎo)班子、政策紅利等。 不過識別企業(yè)是“暫時(shí)困境”還是“永久衰落”，還需重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)： 1、企業(yè)在困境中的表現(xiàn)； 2、企業(yè)困境修復(fù)的可能性。 從投資角度看安奈兒的困境表現(xiàn) 安奈兒深耕童裝近30年，近幾年主業(yè)經(jīng)營不佳，在投資市場看多者和看空者各執(zhí)一詞，也正因此，股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)波段走向。既如此，為何還有機(jī)構(gòu)愿意接手這個(gè)“燙手山芋”？剝絲抽繭，看看安奈兒的困境表現(xiàn)。 首先，近30年的深耕，始于1996年中國經(jīng)濟(jì)最蓬勃發(fā)展的黃金年代，安奈兒在時(shí)代的浪潮中，在全國范圍內(nèi)瘋狂開店鋪渠道，彼時(shí)服裝公司需要快速發(fā)展，渠道的布局至關(guān)重要，因?yàn)榈觊_在哪，消費(fèi)者就從哪入手購買。 對于品牌來講，線下門店的經(jīng)營尤為重要，只有通過門店的產(chǎn)品陳列、布局、選品、裝修風(fēng)格、實(shí)體購物，消費(fèi)者才能深切感知到，這家品牌的主打產(chǎn)品是什么，風(fēng)格如何、定價(jià)在什么水平，繼而形成對品牌的印象和心理定價(jià)。盡管近幾年門店縮減，但安奈兒仍保有670家門店，直營渠道涵蓋了全國主要城市，與天虹、華潤萬家、茂業(yè)百貨等眾多知名商業(yè)集團(tuán)建立了廣泛的合作。安奈兒盡管再降本增效，最核心的渠道不僅沒丟，反而還在繼續(xù)深挖。 2020年對于所有線下門店的沖擊有目共睹，加之近幾年線上電商平臺的快速興起，服裝的營銷邏輯早已改變。產(chǎn)品生產(chǎn)出來，最終是需要變現(xiàn)的，只有線上平臺才能更好地走量，幫助企業(yè)降庫存、增現(xiàn)金。此時(shí)安奈兒門店的布局策略已不再適用，從安奈兒近幾年年報(bào)也可看出，安奈兒的線下線上門店維持在6:4，安奈兒也在適度往線上傾斜。它決定了產(chǎn)品能在哪賣、能賣多少。 服裝公司光有品牌和渠道就夠了嗎，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)樽约号艿寐蜁粍e人追上。企業(yè)除了與自己賽跑還需要跟同行業(yè)賽跑。如今的服裝場景百花齊放，潮流一波趕著一波，早年風(fēng)靡全國的阿依蓮風(fēng)如今再也看不到了，國產(chǎn)運(yùn)動服裝也不再老氣橫秋，而安奈兒所在的童裝市場也不再是有衣服穿就行，而是小孩子也追求安全、舒適與時(shí)尚。 再來看看安奈兒還做了什么。疫情肆虐的時(shí)候安奈兒精準(zhǔn)出擊，快速推出接枝技術(shù)，推出抗病毒抗菌衣服“安心衣”；然而疫情退去之后，該類超細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品變得就不那么剛需。安奈兒又調(diào)整步伐，瞄準(zhǔn)市場對著裝安全、舒適的需求，緊接著公司又馬上推出繼“安心衣”之后的“超舒衣”。與“安心衣”不同的是，“超舒衣”顯得不那么剛需，反而日常又百搭，不再屬于“時(shí)代的產(chǎn)物”，它的生命周期會更長，因?yàn)樾『⒖梢源?、大人也可以穿；在家可以穿，出行也可以穿? 不過安奈兒也很聰明地選擇了衍生產(chǎn)品深圳校服，主打一個(gè)差異化策略。如果說“超舒衣”是消費(fèi)者可以選擇的產(chǎn)品，那么深圳校服是實(shí)打?qū)嵉膭傂?，只要你小孩在深圳上學(xué)，就必須得穿校服，而且一年還不止買一套，春夏秋冬都得買不同季節(jié)的校服。安奈兒在過去的20多年已經(jīng)建立了中高端品牌口碑和渠道，那么校服這個(gè)產(chǎn)品在深圳這座一線城市還愁賣嗎？ 可以看出，安奈兒在困境中一直在尋找破局之路，不停適應(yīng)市場的變化。這就是困境反轉(zhuǎn)策略中最核心的要素之一：企業(yè)在困境中的表現(xiàn)。 困境修復(fù)的可能性幾何？ 安奈兒的品牌、渠道都沒有問題，那么為什么還會業(yè)績下滑？問題在于2020年的業(yè)績分界點(diǎn)。這一年發(fā)生了什么，所有企業(yè)都有不同的感受和走向。這是典型的突發(fā)事件沖擊。 這樣的重創(chuàng)能修復(fù)嗎？看看安奈兒2020年之后的歷年業(yè)績，好像不能。但此時(shí)行業(yè)又吹來了利好的春風(fēng)，三孩政策、生育補(bǔ)貼？好像都還沒太見效。那還有什么投資邏輯？還有科技。安奈兒還有接枝技術(shù)，這個(gè)技術(shù)的適用場景較多，運(yùn)動需要除汗、家居想要抗菌，這都是消費(fèi)市場不斷衍生出來的場景需求。未來市場拓展在經(jīng)歷量變達(dá)到質(zhì)變的節(jié)點(diǎn)，或許又是一個(gè)修復(fù)的誘因。 拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，過去以投資和進(jìn)出口為主戰(zhàn)場，目前終于輪到了消費(fèi)。過去1年關(guān)于促內(nèi)需、促消費(fèi)的政策層出不窮，老百姓的儲蓄率也一直較高。這些都是待吹的東風(fēng)。 新的實(shí)控人此時(shí)入局，是合適的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)。因?yàn)榘材蝺呵捌诘睦Ь匙晕揖融H已經(jīng)論證了，該品牌超強(qiáng)的生命力。加之品牌、渠道的布局均已成熟，只差一個(gè)時(shí)機(jī)。如果2020年的突發(fā)宏觀事件讓企業(yè)逆轉(zhuǎn)直下，那么近幾年的經(jīng)驗(yàn)摸索和蓄勢待發(fā)，在新的實(shí)控人接手之后，也只差一個(gè)時(shí)機(jī)華麗轉(zhuǎn)身。 安奈兒當(dāng)前正處于“最壞時(shí)刻已過，最好時(shí)刻未到”的困境修復(fù)節(jié)點(diǎn)。截至停牌前的最后一個(gè)交易日，安奈兒收盤16.90元/股，總市值36億元，低于行業(yè)平均值。若新股東資源整合順利，疊加行業(yè)回暖，安奈兒的后續(xù)動作值得關(guān)注。 文/小吉 （文中觀點(diǎn)不代表本報(bào)觀點(diǎn)，不作為投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）