“如果利率研究值進(jìn)一步下調(diào)，對分紅險來說，這將成為其更好發(fā)展的機遇。”4月底，新華保險召開一季度業(yè)績說明會，在現(xiàn)場說起分紅險的發(fā)展節(jié)奏和當(dāng)前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)時，新華保險總裁龔興峰表示，分紅險是應(yīng)對預(yù)定利率與市場利率掛鉤動態(tài)調(diào)整機制一個重要的方向。

2024年8月，國家金融監(jiān)管總局向行業(yè)下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（以下簡稱《通知》），明確自2024年9月1日起，新備案普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產(chǎn)品停止銷售。

《通知》還首次提出了建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。具體執(zhí)行層面，將由中國保險行業(yè)協(xié)會參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）等長期利率確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，并報金融監(jiān)管總局。

隨后，人身險行業(yè)拉開了產(chǎn)品調(diào)整的大幕，分紅險登上舞臺、逐步成為各家機構(gòu)的主推產(chǎn)品。新華保險表示，公司堅定推進(jìn)負(fù)債端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，堅定加大浮動收益型保險發(fā)展，構(gòu)建多元化有競爭力的分紅險產(chǎn)品體系，聚焦養(yǎng)老及財富管理，通過搭配萬能險及高性價比特色產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品組合功能，凸顯分紅險產(chǎn)品綜合競爭力。一季度已基本實現(xiàn)多元化、差異化分紅險產(chǎn)品供給，為二季度轉(zhuǎn)型分紅險做好充分準(zhǔn)備。

負(fù)債端：一季度聚焦傳統(tǒng)險、二季度切換分紅險

分紅險，即分紅型保險產(chǎn)品，是指保險公司將其分紅業(yè)務(wù)實際經(jīng)營成果優(yōu)于評估假設(shè)的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險產(chǎn)品。預(yù)定利率下調(diào)后，險企2025年開局在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上開始向分紅險傾斜。

但新華保險2025年開局主打的產(chǎn)品“榮耀鑫享智贏版”，仍是一款固收增額終身壽險產(chǎn)品。策略上的逆勢而為，是否也給新華保險帶來了相應(yīng)的業(yè)績呢？一季度數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，新華保險實現(xiàn)原保險保費732.18億元，同比增長28.0%；長期險首年保費272.36億元，同比增長149.6%，其中，長期險首年期交保費194.71億元，同比增長117.3%；長期險首年躉交保費收入77.65億元，同比增長298.4%。

“從宏觀或者整體上看，新華保險長期險增長原因主要有兩點。”新華保險管理層表示，首先，這是新華保險良好發(fā)展態(tài)勢的延續(xù)，2024年新華保險在核心業(yè)務(wù)利潤投資生態(tài)建設(shè)等方面取得了長足進(jìn)步；其次，整體上有序地把握好業(yè)務(wù)發(fā)展的節(jié)奏,準(zhǔn)確地識別了客戶需求；第三，注重隊伍和產(chǎn)能的提升，一季度新華績優(yōu)隊伍和產(chǎn)能都有了大幅提升。

在新華保險管理層看來，一季度雖然新華保險面臨分紅險轉(zhuǎn)型的巨大壓力，但是同時也在穩(wěn)中求進(jìn)、先立后破的過程中把握好了節(jié)奏。“一季度，我們在傳統(tǒng)險方面繼續(xù)深入研究，提升市場穿透力和覆蓋面。同時，我們在這個過程中強化了隊伍發(fā)展的動能，加強了對風(fēng)險的理解、趨勢而為，為下一階段的發(fā)展提供良好基礎(chǔ)。在競爭態(tài)勢和細(xì)分市場上，我們把握業(yè)務(wù)節(jié)奏的最終結(jié)果體現(xiàn)了我們的選擇是正確的。因此，傳統(tǒng)險仍保持著非常高的發(fā)展態(tài)勢。”

雖然新華保險在一季度重點聚焦到傳統(tǒng)險，但其也關(guān)注到了分紅險的發(fā)展趨勢。“在二季度年度業(yè)績發(fā)布會上，我們提到了圍繞分紅險轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，從二季度開始，新華保險會將分紅險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為重要任務(wù)。”新華保險管理層表示，從4月份開始，分紅險已經(jīng)成為營銷渠道的主推產(chǎn)品，在保費方面也開始上量，所以從隊伍、培訓(xùn)、產(chǎn)品的準(zhǔn)備上都已經(jīng)開始起到效果。全年的話，我們是希望分紅險規(guī)模能占到新單總保費的30%以上。

新華保險表示，2025年，公司將以價值為核心，緊扣高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，通過不斷優(yōu)化價值增長的關(guān)鍵驅(qū)動因素，保持價值增長。一是通過銷售隊伍的量質(zhì)齊升，拉動業(yè)務(wù)規(guī)模增長。今年，新華保險將聚焦高質(zhì)量新增突破，提升隊伍優(yōu)增規(guī)模和產(chǎn)能，從根本上支撐業(yè)務(wù)可持續(xù)健康增長。二是推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全面推動分紅險產(chǎn)品銷售，加大分紅險和健康險的銷售力度和占比，解決傳統(tǒng)型增額終身壽險產(chǎn)品單一問題。三是繼續(xù)提升業(yè)務(wù)品質(zhì)，推動公司業(yè)務(wù)繼續(xù)率持續(xù)改善回升。四是深化全渠道“報行合一”，動態(tài)監(jiān)測費用構(gòu)成，精細(xì)化分析各項費用的管理空間，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率。

投資端：重構(gòu)投資邏輯，確立三個發(fā)力點

新會計準(zhǔn)則下拉長了保險收入的確認(rèn)期，支撐新華保險營收、利潤“雙增”的核心，主要是可觀的投資回報。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，新華保險總投資收益率增長1.1個百分點至5.7%，年化綜合投資收益率為2.8%。其中，投資收益疊加公允價值后有65億元的同比增幅，推動利潤高增。

在股債分化、波動加劇的一季度，新華保險在市場波動中穩(wěn)住收益的原因有二：權(quán)益資產(chǎn)加倉及時，債券占比小于同業(yè)；新華保險的債券配比整體較低，且2024年未出現(xiàn)大幅加倉，這使得一季度債市的變化，對新華保險影響較小。早在2024年初，該公司董事長楊玉成已表態(tài)稱“中國資本市場正經(jīng)歷新一輪調(diào)整，公司認(rèn)為A股、H股市場已具備投資價值。”

在這一理念的引導(dǎo)下，新華保險重構(gòu)了投資邏輯，確立了三個發(fā)力重點：“做長、做寬、做深”。核心要義包括：一是堅持長期投資價值投資的理念，穩(wěn)健有序地配置長期資產(chǎn)，超長期利率的產(chǎn)品；二是豐富投資品種和投資策略，特別要加大符合國家戰(zhàn)略的、具有新經(jīng)濟特征的投資項目布局，實現(xiàn)增厚投資收益；三是始終強調(diào)加強投研，全面鞏固提升公司的投研能力建設(shè)。

進(jìn)入2025年，新華保險相繼舉牌杭州銀行、北京控股（H股）等質(zhì)地優(yōu)良、財務(wù)健康的上市公司，形成“股息+增值”的雙重收益結(jié)構(gòu)。同時，作為大型保險公司，新華保險積極響應(yīng)監(jiān)管號召，支持資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，成功落地實施聯(lián)合發(fā)起的500億私募基金。日前，新華保險再次公告，擬出資不超過100億元（含）認(rèn)購由國豐興華發(fā)起設(shè)立的私募基金的份額，投資盈利穩(wěn)定、估值合理或偏低的龍頭公司，既解決“長錢短配”問題，又可取得良好的社會效益。

“未來權(quán)益市場預(yù)計在政策支持、流動性充裕及科技突破驅(qū)動下維持上行趨勢。結(jié)構(gòu)性機會集中在現(xiàn)金流穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)、政策受益的順周期板塊，以及AI、創(chuàng)新藥等科技成長領(lǐng)域。但需關(guān)注外部風(fēng)險及市場波動。”新華保險方面表示，A股市場方面，當(dāng)前全球不確定因素增大，預(yù)計市場整體呈寬幅震蕩，相信宏觀政策逐步發(fā)力引導(dǎo)經(jīng)濟增長預(yù)期改善以支持資本市場。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）