每經(jīng)記者｜許立波    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

7月9日盤中，國內(nèi)知名ADC創(chuàng)新藥企業(yè)榮昌生物放量跌停，收報28.85元/股，市值157億元，成交額3.47億元，換手率7.03%。

自6月27日以來，榮昌生物在短短9個交易日中股價下跌將近40%，股價也創(chuàng)下年內(nèi)新低。市場的主要擔憂在于公司經(jīng)營資金緊張的局面；事實上，早在今年1月，榮昌生物現(xiàn)金流短缺的消息就曾引發(fā)公司股價大跌，彼時公司公告予以否認。

不過，從公司后續(xù)披露的財報和定增方案來看，這一消息似乎并非無中生有。截止到2024年一季度末，榮昌生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅約6.2億元，而公司光短期借款達5.74億元；此外，今年4月，為“緩解公司研發(fā)及經(jīng)營資金的緊張局面”，榮昌生物披露定增方案，擬募集資金25.5億元用于新藥研發(fā)項目。

7月9日召開的投資者電話會議上，公司現(xiàn)金流情況也成為各大投資機構(gòu)關注的焦點。榮昌生物方面回應稱，公司在資金方面做了充分的準備，包括以下幾個方面：公司賬上有一定的現(xiàn)金儲備；公司商業(yè)化帶來一定規(guī)模的現(xiàn)金流；公司擁有充足的銀行授信；潛在的國際合作也有可能帶來一定規(guī)模的現(xiàn)金流；資本市場融資。

作為國內(nèi)首款原創(chuàng)ADC新藥的擁有者，榮昌生物的高光時刻集中在2021年至2022年。當時，公司在半年內(nèi)獲批“泰愛”（注射用泰它西普）、“愛地希”（注射用維迪西妥單抗）兩款核心產(chǎn)品，并在不到一年半的時間內(nèi)實現(xiàn)“A+H”兩地上市，被視作國內(nèi)Biotech（生物科技公司）崛起的代表。

不過，泰它西普以及維迪西妥單抗兩款產(chǎn)品后續(xù)的商業(yè)化以及入院走得并不順暢。2023年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，同比增長40.26%；但與此同時，公司這一年的銷售費用也從4.41億元激增至7.75億元，同比增長75.90%。

對此，榮昌生物也解釋稱，隨著泰它西普和維迪西妥單抗的準入醫(yī)院數(shù)量及覆蓋藥房數(shù)量大幅度增加，公司商業(yè)化團隊一線銷售人員擴充以及商業(yè)化推廣力度加大導致銷售費用相應增長。

根據(jù)榮昌生物此前披露的投資者調(diào)研紀要，公司管理層曾坦言“2023年的銷售目標達成看起來不太理想”。

“前兩年新產(chǎn)品屬于開拓期，公司人員擴張較快，隨著市場開拓到目前的程度，已經(jīng)可以滿足公司產(chǎn)品銷售的需求，2024年銷售人員不會再大幅增加。”榮昌生物方面還表示，隨著銷售額增長，2024年公司銷售費用率會明顯下降，“公司對2024年的銷售還是比較有信心的”。

在營收增長不如預期的情況下，榮昌生物每年卻仍在維持高額的研發(fā)投入，也因此進一步拖累了其財務狀況。2021年至2023年，榮昌生物的研發(fā)投入分別為7.11億元、9.82億元、13.06億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為49.85%、127.19%、120.62%。

年報顯示，目前，榮昌生物共有8個分子20余款候選生物藥產(chǎn)品正在開發(fā)之中，其中10余款候選生物藥產(chǎn)品處于商業(yè)化、臨床研究或IND準備階段，均為靶向生物創(chuàng)新藥。

針對泰它西普，榮昌生物正同時推進其用于治療類風濕關節(jié)炎、全身型重癥肌無力、IgA 腎病、原發(fā)性干燥綜合癥等多種適應癥的上市申請。盡管獲批可期，但同時推進多條處于III期臨床的管線，對公司目前的財務狀況無疑意味著巨大壓力。

除了泰它西普和維迪西妥單抗的新適應癥拓展外，其他管線如RC88、RC118等均處在臨床早期，距離實現(xiàn)商業(yè)化還有一段距離。

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