每經AI快訊，2024年1月19日，開源證券發(fā)布研報點評銀行業(yè)。

銀行視角：后續(xù)或評估基金投資綜合收益

（1）交易賬簿基金投資規(guī)?；蚴湛s。81家發(fā)債銀行2023H1基金投資規(guī)模余額6.3萬億元，我們假設交易賬簿基金占比為20%、30%、40%，則持倉規(guī)模約1.26-2.5萬億元。若公募基金嚴格執(zhí)行“公平對待投資者”要求，銀行無法獲取底層資產，交易賬簿風險權重抬升幅度大，季末基金投資或將萎縮，更偏好定制型和指數型基金產品。（2）銀行通過基金間接投資利差收窄，但免稅效應仍存，同時需綜合考慮非銀衍生合作機會。資本新規(guī)落地后，債基和貨基風險權重分別提升42pct和23pct，各類型債基風險權重幅度不同，中長期純債型基金和混合債券型二級基金風險權重抬升幅度最大。

基金產品客戶營銷思路：篩選資本新規(guī)影響較小的銀行

（1）資本考核壓力不大的銀行，經濟資本考核限額或更為寬松，基金風險權重抬升的影響更小，國有行和部分農商行核心一級資本較為充裕，并且資本新規(guī)落地后，適用內評法的國有行資本節(jié)約幅度較大。（2）資本成本率較低的銀行：基金產品風險權重抬升相同的幅度，資本成本率較低的銀行收益率補償訴求低。（3）流動性管理訴求較強的銀行，即使風險權重抬升，仍然存在較強的貨基投資需求，如國股行LCR距離監(jiān)管緩沖空間較小。（4）免稅收入貢獻較高的銀行，免稅是銀行基金投資的重要原因，可篩選基金投資占金融投資比例高，同時所得稅率較低的銀行。（5）杠桿率影響不大的銀行，資本新規(guī)出臺前部分銀行計量基金產品資本占用時就已經把杠桿率考慮在內，邊際影響不大。

基金產品營銷策略：針對各檔銀行差異化營銷

貨幣基金：（1）司庫有穩(wěn)定流動性管理的預期，持有貨基可改善流LCR，重點向流動性指標壓力大的銀行推銷。（2）針對各檔銀行差異化營銷。A+級銀行存單占比高的基金產品向第一檔銀行推銷；B級或以下占比高的產品重點向第二檔推銷；3M以上同業(yè)存單占比較高的產品可向第三檔推銷。

信用債基：高等級信用債基應積極向第一檔銀行營銷；向第三檔銀行營銷的產品應避免投向異地信用債。

利率債指數型債基：資本新規(guī)落地后，短久期利率指數型債基與貨基的綜合凈收益率利差將進一步抬升，或將成為貨基較好的替代品種。

定制債基：如若商業(yè)銀行是唯一投資者，或存在銀行直接通過穿透法自行計量的可能性，無需乘以1.2倍風險權重系數，可向大型銀行積極營銷。

基金大類資產投資策略建議

（1）考核時點避免投資高風險權重資產。（2）季末適度降杠桿。（3）貨幣基金：嚴控3M以上同業(yè)存單投資，銀行存款選擇持倉銀行，若商業(yè)銀行投資貨基，穿透至底層為本行存款，視為現(xiàn)金，風險權重為0%，若為其他銀行存款，3M以上風險權重多為40%。（4）交易賬簿基金：縮短底層資產久期、投資高評級債券。（5）引導客戶形成穩(wěn)定預期，減少季度間風險權重報數波動性。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期，監(jiān)管政策趨嚴等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)